今日宏觀事件及評(píng)論

流動(dòng)性從何而來(lái)？

我們看到在提準(zhǔn)消息公布后，資本市場(chǎng)的反應(yīng)并不大，盡管近期股市和期市成交量萎縮，但并不是資金面的直接影響，同時(shí)也沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)下跌的行情。特別是明天即將執(zhí)行提準(zhǔn)，市場(chǎng)面臨 3600 億元的緊縮，今日卻出現(xiàn)了全面上漲的行情，也就意味著市場(chǎng)流動(dòng)性仍然寬裕，那么流動(dòng)性從何而來(lái)？

央行：連續(xù)兩周凈回籠

從去年底開始，由于一二級(jí)市場(chǎng)上央票收益率的倒掛導(dǎo)致央票發(fā)行量大幅萎縮，很難實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性回收，因而頻繁提準(zhǔn)。由于春節(jié)性因素，2011 年 1 月底央行單周凈投放量甚至超過(guò) 2500 億元。節(jié)后加息之后，央票的發(fā)行利率隨著上升，這一局面有所改善。

央行先是在 3 月 9 日提高 3 月期央票發(fā)行利率，從 2.62%提升 2.79%，而后在 3 月 15 日再次提升 1 年期央票發(fā)行利率，從 2.99%提升至 3.19%。相反央票二級(jí)市場(chǎng)利率卻逐步下滑，其中 3 月期跌破 2.6%；而 1 年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率從節(jié)后的 3.55%逐級(jí)下滑至 3.21%。一方面，一二級(jí)市場(chǎng)利率趨同使得央行公開市場(chǎng)操作得以順利實(shí)施，3 月 11 日和 3 月 18 日當(dāng)周均實(shí)現(xiàn)了貨幣凈回籠；另一方面，二級(jí)市場(chǎng)利率回落也顯示了其資金面的寬裕。

SHIBOR 顯示市場(chǎng)資金面仍寬裕

2 月 24 日 SHIBOR 一周利率突然從 6.20%降至 3.44%，隨后就一直保持平穩(wěn)下行趨勢(shì)，盡管在提準(zhǔn)消息公布后有所回升但隨即再次回落，顯示了銀行間資金面十分寬裕。同時(shí)，也說(shuō)明，央行近兩周的公開市場(chǎng)操作并沒(méi)有達(dá)到收緊流動(dòng)性的目的。

新增存貸差額增加

由于春節(jié)因素，1 月新增存貸款差值為-1.06 萬(wàn)億，而進(jìn)入 2 月之后企業(yè)和居民的現(xiàn)金需求量均有減少，因此存款量增加，加上 2 月貸款量的減少，因而銀行資金面得以改善。

新增外匯占款突增推升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性

另一方面，我們知道新增外匯占款其實(shí)是流動(dòng)性的主要來(lái)源，而 1 月該值達(dá)到了 5,016.48 億元，屬于歷史較高水平，而在日本央行向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性之后，預(yù)計(jì)這一指標(biāo)值將繼續(xù)攀升。

結(jié)論：流動(dòng)性繼續(xù)寬裕，短期內(nèi)提振資本市場(chǎng)

未來(lái)四周到期公開市場(chǎng)到期資金為 6640 億元，央行回收流動(dòng)性的壓力仍然不小。再加上日本央行寬松貨幣政策或?qū)⒗^續(xù)推升我國(guó)新增外匯占款，我們認(rèn)為，短期內(nèi)流動(dòng)性將繼續(xù)寬裕，資本市場(chǎng)或?qū)⒌靡蕴嵴瘛?/P>

對(duì)于資本市場(chǎng)前景來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性寬裕只能算是必要而不充分條件。政策、投資者信心以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都對(duì)后市有影響。當(dāng)然，當(dāng)流動(dòng)性過(guò)分寬裕加上通脹壓力加劇的時(shí)候，市場(chǎng)的加息預(yù)期也自然增加，因此，并不能一概而論。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周四滬深 300 指數(shù)窄幅波動(dòng)，市場(chǎng)觀望氣氛彌漫，最高僅上摸到 3273.37 點(diǎn)，全天波動(dòng)幅度不到 24 個(gè)點(diǎn)。

周五私募大會(huì)在深圳五洲賓館召開，下午筆者在大會(huì)股指期貨分會(huì)場(chǎng)有一個(gè)“股指期貨對(duì)沖策略在基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的應(yīng)用思路”的報(bào)告，主要介紹如何在基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)中引入股指期貨新的對(duì)沖策略，因時(shí)間較緊，今天報(bào)告簡(jiǎn)單談?wù)勚衅谮厔?shì)。

目前的形態(tài)，仍然維持高低點(diǎn)均有所抬高的走勢(shì)特征，這是趨勢(shì)的最基本定義，主力無(wú)論施展什么樣的博弈策略或騙人把戲，都無(wú)法改變趨勢(shì)基本的定義給出的趨勢(shì)信號(hào)。

如果未來(lái) 2 個(gè)月內(nèi)滬深 300 指數(shù)突破去年 11 月中旬的高點(diǎn)，則可以確認(rèn)目前運(yùn)行的趨勢(shì)是大級(jí)別的，目標(biāo)可以參見南華期貨股指期貨年度報(bào)告給出的技術(shù)分析結(jié)論和圖表，按照矢量法則，可以謹(jǐn)慎看到 4500 點(diǎn)之上的位置。

市場(chǎng)的全息結(jié)構(gòu)總是在變，近期市場(chǎng)又延伸出一種新的全息結(jié)構(gòu)，投資者可以仔細(xì)研究?jī)蓚€(gè)時(shí)間體系下的圖表的相似性，其中一個(gè)圖表是日線級(jí)別的走勢(shì)圖。另外一個(gè)時(shí)間體系暫不公開，若在此公開，全息性將再次被破壞，市場(chǎng)又要振蕩衍生新的形態(tài)。

周四的關(guān)鍵壓力位仍然在 3286 點(diǎn)附近，強(qiáng)行突破也將在 3339 點(diǎn)附近遇阻回落，密切關(guān)注權(quán)重股的動(dòng)向。若周五權(quán)重股啟動(dòng)，則將形成突破，至少?zèng)_擊到 3350點(diǎn)附近的位置。

自然法則與股指期貨

周四股指期貨匍匐前行，窄幅波動(dòng)，給人一種窒息的感覺(jué)，遠(yuǎn)處隱隱傳來(lái)疾風(fēng)暴雨的雷聲，一場(chǎng)大戰(zhàn)已經(jīng)臨近。

周五早盤若出現(xiàn)打壓，關(guān)鍵的支持位在 3232 點(diǎn)，若守住，將有快速拉升行情爆發(fā)，3282 點(diǎn)附近可能再次受壓回落，二次探底的支持位在 3260 點(diǎn)，這是多頭進(jìn)攻前的最后潛伏陣地，守住，則有大級(jí)別的戰(zhàn)役展開，失守，則需要再振蕩 1-2天。

若早盤直接強(qiáng)攻，有可能直接測(cè)試 3308 點(diǎn)的關(guān)鍵壓力位，小幅回落后將再次強(qiáng)攻，日內(nèi)目標(biāo)看到 3344 點(diǎn)附近。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注抗核輻射概念、IPV6 概念、抗癌概念、新三板概念、創(chuàng)投概念、乙醇汽油、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能元器件、媒體、保障性住房等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

中長(zhǎng)線多單持有，未來(lái)一周，1104 合約 3245 點(diǎn)之下逢低買入，最大倉(cāng)位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉(cāng)者，倉(cāng)位控制在 5%之下。長(zhǎng)線多單止損位設(shè)在 3216 點(diǎn)。