今日宏觀事件及評論

流動性從何而來？

我們看到在提準消息公布后，資本市場的反應并不大，盡管近期股市和期市成交量萎縮，但并不是資金面的直接影響，同時也沒有出現(xiàn)持續(xù)下跌的行情。特別是明天即將執(zhí)行提準，市場面臨 3600 億元的緊縮，今日卻出現(xiàn)了全面上漲的行情，也就意味著市場流動性仍然寬裕，那么流動性從何而來？

央行：連續(xù)兩周凈回籠

從去年底開始，由于一二級市場上央票收益率的倒掛導致央票發(fā)行量大幅萎縮，很難實現(xiàn)流動性回收，因而頻繁提準。由于春節(jié)性因素，2011 年 1 月底央行單周凈投放量甚至超過 2500 億元。節(jié)后加息之后，央票的發(fā)行利率隨著上升，這一局面有所改善。

央行先是在 3 月 9 日提高 3 月期央票發(fā)行利率，從 2.62%提升 2.79%，而后在 3 月 15 日再次提升 1 年期央票發(fā)行利率，從 2.99%提升至 3.19%。相反央票二級市場利率卻逐步下滑，其中 3 月期跌破 2.6%；而 1 年期央票二級市場收益率從節(jié)后的 3.55%逐級下滑至 3.21%。一方面，一二級市場利率趨同使得央行公開市場操作得以順利實施，3 月 11 日和 3 月 18 日當周均實現(xiàn)了貨幣凈回籠；另一方面，二級市場利率回落也顯示了其資金面的寬裕。

SHIBOR 顯示市場資金面仍寬裕

2 月 24 日 SHIBOR 一周利率突然從 6.20%降至 3.44%，隨后就一直保持平穩(wěn)下行趨勢，盡管在提準消息公布后有所回升但隨即再次回落，顯示了銀行間資金面十分寬裕。同時，也說明，央行近兩周的公開市場操作并沒有達到收緊流動性的目的。

新增存貸差額增加

由于春節(jié)因素，1 月新增存貸款差值為-1.06 萬億，而進入 2 月之后企業(yè)和居民的現(xiàn)金需求量均有減少，因此存款量增加，加上 2 月貸款量的減少，因而銀行資金面得以改善。

新增外匯占款突增推升國內(nèi)市場流動性

另一方面，我們知道新增外匯占款其實是流動性的主要來源，而 1 月該值達到了 5,016.48 億元，屬于歷史較高水平，而在日本央行向市場大量注入流動性之后，預計這一指標值將繼續(xù)攀升。

結論：流動性繼續(xù)寬裕，短期內(nèi)提振資本市場

未來四周到期公開市場到期資金為 6640 億元，央行回收流動性的壓力仍然不小。再加上日本央行寬松貨幣政策或將繼續(xù)推升我國新增外匯占款，我們認為，短期內(nèi)流動性將繼續(xù)寬裕，資本市場或將得以提振。

對于資本市場前景來說，流動性寬裕只能算是必要而不充分條件。政策、投資者信心以及全球經(jīng)濟形勢都對后市有影響。當然，當流動性過分寬裕加上通脹壓力加劇的時候，市場的加息預期也自然增加，因此，并不能一概而論。

滬深300指數(shù)技術視角

周四滬深 300 指數(shù)窄幅波動，市場觀望氣氛彌漫，最高僅上摸到 3273.37 點，全天波動幅度不到 24 個點。

周五私募大會在深圳五洲賓館召開，下午筆者在大會股指期貨分會場有一個“股指期貨對沖策略在基金產(chǎn)品設計中的應用思路”的報告，主要介紹如何在基金產(chǎn)品設計中引入股指期貨新的對沖策略，因時間較緊，今天報告簡單談談中期趨勢。

目前的形態(tài)，仍然維持高低點均有所抬高的走勢特征，這是趨勢的最基本定義，主力無論施展什么樣的博弈策略或騙人把戲，都無法改變趨勢基本的定義給出的趨勢信號。

如果未來 2 個月內(nèi)滬深 300 指數(shù)突破去年 11 月中旬的高點，則可以確認目前運行的趨勢是大級別的，目標可以參見南華期貨股指期貨年度報告給出的技術分析結論和圖表，按照矢量法則，可以謹慎看到 4500 點之上的位置。

市場的全息結構總是在變，近期市場又延伸出一種新的全息結構，投資者可以仔細研究兩個時間體系下的圖表的相似性，其中一個圖表是日線級別的走勢圖。另外一個時間體系暫不公開，若在此公開，全息性將再次被破壞，市場又要振蕩衍生新的形態(tài)。

周四的關鍵壓力位仍然在 3286 點附近，強行突破也將在 3339 點附近遇阻回落，密切關注權重股的動向。若周五權重股啟動，則將形成突破，至少沖擊到 3350點附近的位置。

自然法則與股指期貨

周四股指期貨匍匐前行，窄幅波動，給人一種窒息的感覺，遠處隱隱傳來疾風暴雨的雷聲，一場大戰(zhàn)已經(jīng)臨近。

周五早盤若出現(xiàn)打壓，關鍵的支持位在 3232 點，若守住，將有快速拉升行情爆發(fā)，3282 點附近可能再次受壓回落，二次探底的支持位在 3260 點，這是多頭進攻前的最后潛伏陣地，守住，則有大級別的戰(zhàn)役展開，失守，則需要再振蕩 1-2天。

若早盤直接強攻，有可能直接測試 3308 點的關鍵壓力位，小幅回落后將再次強攻，日內(nèi)目標看到 3344 點附近。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注抗核輻射概念、IPV6 概念、抗癌概念、新三板概念、創(chuàng)投概念、乙醇汽油、移動互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能元器件、媒體、保障性住房等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約 3245 點之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損位設在 3216 點。