今日宏觀事件及評論

央行提準(zhǔn)，市場反應(yīng)有限；通脹加劇，二季度或加息

3 月 18 日晚間，中國人民銀行宣布，自 2011 年 3 月 25 日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率 0.5 個百分點，這是央行今年第三次提準(zhǔn)，也是去年以來的第九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。調(diào)整后，大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達 20%，創(chuàng)出歷史新高，而中小金融機構(gòu)的這一指標(biāo)也達到了 16.5%。根據(jù)央行 2 月銀行存款數(shù)據(jù)，此番上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可一次性凍結(jié)資金 3600 億元左右。

此前，由于 3 月 11 日日本地震給日本股市和經(jīng)濟帶來重創(chuàng)，日本央行迅速向市場注入 55 萬億日元流動性，同時 3 月 20 日日本政府計劃為日本企業(yè)提供 1270億美元的貸款，以幫助它們在災(zāi)后恢復(fù)運營。也就是說直至當(dāng)前，日本已經(jīng)向市場投放了 8000 億美元左右的貨幣，超過了美聯(lián)儲的第二輪量化寬松。而從 1995年阪神大地震的情況來看，災(zāi)后重建或?qū)⒃?2 個月以后才進行，那么當(dāng)下這筆錢很可能進入投資領(lǐng)域，加上美元依舊疲軟，大宗商品價格有望繼續(xù)攀升。

作為日本的近鄰，同時又在全球經(jīng)濟中扮演重要角色的中國，也將面臨巨大的通脹壓力。央行此次提準(zhǔn)的意圖之一就在于回收市場流動性，從而減小日本央行向市場注入大量流動性帶來的影響。

那么，提準(zhǔn)和外部流動性增加兩個方面對中國股市會有怎樣的影響呢？我們先來看一下，央行調(diào)整準(zhǔn)備金率之后滬指的反應(yīng)。自 2007 年以來，央行共采取過28 次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的措施，其中僅在 2008 年金融危機之后有過三次全面向下調(diào)整和一次針對中小型金融機構(gòu)的下調(diào)，其余均是上調(diào)，且多以 0.5%的調(diào)整幅度為多。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)在牛市（紅色底紋部分）當(dāng)中，股市對提準(zhǔn)的反應(yīng)不大，多數(shù)情況下仍然出現(xiàn)上漲行情；相反在熊市（墨綠色底紋部分）當(dāng)中，提準(zhǔn)之后股市往往呈現(xiàn)下跌行情；而在震蕩行情中，提準(zhǔn)后滬指則沒有固定反應(yīng)。

也就是說，市場對央行調(diào)整準(zhǔn)備金率的反應(yīng)主要還是取決于市場資金面的情況以及投資者的信心。從資金面來看，無論是對樓市的調(diào)控還是外部流動性都在一定程度上沖抵了央行對資金的回籠，同時 2011 年 1～4 月共計有 2 萬億左右央票到期，而通過發(fā)行央票回收流動性本身的難度也在增加（圖 1），也就是說，資金面還是比較寬裕的。從投資者信心看，2010 年國慶之后出現(xiàn)了一波上漲行情，到在11月11日之后出現(xiàn)近2/3的深度回調(diào)，直至2011年1月26日才企穩(wěn)反彈。盡管目前再次出現(xiàn)回調(diào)，但市場主流觀點仍然是對后市看好，甚至有人拋出“萬點論”。姑且不對各種論調(diào)的可信度臵評，但從市場反應(yīng)來看，我們認(rèn)為投資者仍然非常有信心，對股市也有較濃厚的投資興趣。因此，此次提準(zhǔn)之后，滬指收出小陽線，而深成指數(shù)也只是收出小陰線，沒有過大的負(fù)面反應(yīng)出現(xiàn)。

另外，自去年 10 月起，央行實施了三次加息措施，分別是 10 月 20 日，12月 26 日和今年的 2 月 8 日，我們看到每次加息時點前后，1 年期央票發(fā)行利率都有向上浮動的變化，故而上周二該數(shù)值突然提至 3.1992，隨即加劇了市場的加息預(yù)期，而上周五的提準(zhǔn)則在一定程度上淡化了短期內(nèi)加息的可能。因而，此次提準(zhǔn)對股市而言也不是絕對的利空。

關(guān)于外部流動性。數(shù)據(jù)顯示剔除中東因素，自第二輪量化寬松啟動以來，COMEX 原油價格上揚 10%左右，流動性泛濫同樣成為全球農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品價格暴漲的主因之一。我們預(yù)計，日本央行開動印鈔機引發(fā)的流動性增加對全球通脹的影響或?qū)⒃?4 月開始顯現(xiàn)。

另一方面，盡管短期內(nèi)，作為全球第三大經(jīng)濟體的日本需求萎縮令全球商品價格下挫；但中長期來看災(zāi)后重建引發(fā)能源、資源、農(nóng)產(chǎn)品等基礎(chǔ)物資需求增加。這種需求拉動型的通脹或?qū)⒃诙径葌鲗?dǎo)至中國。

貨幣量增加和供需結(jié)構(gòu)變化雙重作用并存之下，此次提準(zhǔn)并不能完全遏制通脹加劇。中國二季度通脹水平恐再創(chuàng)新高，而當(dāng)前提準(zhǔn)空間已然有限，因而我們認(rèn)為央行或?qū)⒂诙径仍俅螁蛹酉⒋胧?/P>

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周一滬深 300 指數(shù)出現(xiàn)明顯異動，早盤開盤不久有指標(biāo)股拉抬，導(dǎo)致指數(shù)和股指出現(xiàn)難見的秒殺行情，隨后一路振蕩走低將追高者悉數(shù)套牢，但尾市翹收，顯示市場對短期的下跌空間持否定態(tài)度，否則連續(xù)兩根陰線卻不能將周四的陰線低點順勢擊穿，說明走勢相對堅挺，后市短期走強的信號明顯。

我們?nèi)匀粓猿终J(rèn)為，從循環(huán)周期的角度看，3 月 24 日前后一天，是可能發(fā)生大幅波動的時間之窗，周一的拉升其實是主力的試盤和預(yù)演，周二可能再次大幅波動。

從成交密集區(qū)來看，自去年 11 月 11 日高點下跌以來，雖然走勢起起伏伏，沒有確認(rèn)的趨勢方向，但成交密集的點位一直維持在 3200 點附近。由此可見，盡管主力刻意拉抬和打壓，但重心始終維持在一個位臵，這個位臵是主力成本點的可能性較大，按照 25%的主力利潤，指數(shù)在短期內(nèi)應(yīng)該見到 3977 點附近的位臵，這與四邊形理論給出的目標(biāo)位 4016 點非常接近。

此外，從形態(tài)的對稱性角度看，我們也仍然認(rèn)為市場會在近期上摸可能的下降通道的上軌附近，具體位臵在 3339 點或 3350 點。隨后的下跌會在 3130 點附近展開激烈的爭奪，這是兩個通道之間對趨勢影響的較量。中線來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為滬深 300 指數(shù)會在 6 月初之后形成此波行情的高點。

自然法則與股指期貨

周一股指期貨明顯異動，早盤一度出現(xiàn)秒殺空頭的行情，1104 合約最高突破關(guān)鍵壓力位 3270 點上摸 3288 點，距離 3294 點的關(guān)鍵壓力位僅差 6 個點，但仍然受到自然的內(nèi)稟拋壓的影響，隨后一路走低，瞬間擊穿關(guān)鍵支持位 3210 點見到3202 點，尾市翹收，顯示日內(nèi)的空頭打壓失敗，周二可能向上突破。

從自然法則的角度看，周二早盤慣性上攻的可能性較大，早盤關(guān)鍵阻力位在3245 點，最高可能瞬間上摸 3258 點的位臵。隨后的調(diào)整可能下試 3223 點的支持力度。我們傾向于認(rèn)為周二能夠守穩(wěn)該點并隨之展開一波較為強勢的上攻，但受制于等角扇狀線的壓制，仍然會在 3270 點稍下的位臵遇阻回落。

日內(nèi)第二次回落若守穩(wěn) 3234 點，則將立刻展開較強的反彈，反彈的日內(nèi)目標(biāo)位看到 3301 點附近，隨后小幅回落至收盤。

從中期趨勢看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為股指期貨將維持上升的態(tài)勢，年內(nèi)突破去年 11月高點的可能性逐漸增加，長線多頭建議有急跌時逢低吸納。
 
現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注甲流感、太陽能發(fā)電、生物育種、建筑節(jié)能、食品、飲料與煙草、新能源概念、云計算、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、高端裝備制造等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約 3211 點之下逢低買入，最大倉位控制在 20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在 5%之下。長線多單止損位設(shè)在 3180 點。