今日宏觀事件及評論 

2011 年：加速人民幣國際化之年

從蘇格蘭皇家銀行的研究報告到美國加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟學(xué)教授的預(yù)測，人民幣有潛力成為全球儲備貨幣似乎已達成全球共識。甚至有專家認為，在國際貨幣體系中，人民幣應(yīng)該成為核心儲備貨幣。我們認為，未來五年尤其是2011年是加速人民幣國際化進程之年。

人民幣國際化的含義包括三個方面：第一，是人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度；第二，是以人民幣計價的金融產(chǎn)品成為國際各主要金融機構(gòu)包括中央銀行的投資工具，為此，以人民幣計價的金融市場規(guī)模不斷擴大；第三，是國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達到一定的比重。這是衡量貨幣包括人民幣國際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，其中最主要的是后兩點，又以第二點為重中之重。

人民幣的流通度

在人民幣國際化含義當(dāng)中，這一點并非最為重要的，但卻作為第一點，可以說這是人民幣國際化的一個基本條件。人民幣在全球的流通度，無論是生活買賣還是兩國貿(mào)易結(jié)算甚至包括以人民幣計價的金融資產(chǎn)，都是人民幣得到全球認可的體現(xiàn)。如果當(dāng)下你去世界各地游玩，則會發(fā)現(xiàn)與多年前不同的是，出境前并不一定要兌換外幣，隨身攜帶的人民幣往往也頗受歡迎，這就側(cè)面反映了人民幣的流通度。

國際貿(mào)易結(jié)算

2010 年6 月，中國人民銀行等六部門聯(lián)合下發(fā)通知，就擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作指出，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外地域由港澳、東盟地區(qū)擴展到所有國家和地區(qū)。其中，內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、云南、西藏、新疆等8  個邊境省 （自治區(qū)）具有進出口經(jīng)營資格的企業(yè)，可以在指定口岸與毗鄰國家的一般貿(mào)易和邊境小額貿(mào)易出口貨物按照《試點管理辦法》開展人民幣結(jié)算試點。

在去年擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作之前，從2009 年4 月起，僅有上海、廣州、深圳、珠海和東莞等城市有資格開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；隨后又將試點擴大至20 個城市。

截至2010 年5 月底，試點地區(qū)累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)440  多億元人民幣。試點范圍擴大后，2010年三季度，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算總額達到1265億元，較二季度增加160%。

去年11 月份，中國在國內(nèi)外匯市場啟動人民幣兌俄羅斯盧布交易，這是繼啟動人民幣兌美元、港元、日元、歐元、英鎊和馬來西亞吉特交易之后，第七種在中國內(nèi)地掛牌交易的貨幣。在 “十二五”期間，中國20%-30%的進口貿(mào)易將實現(xiàn)以人民幣進行結(jié)算。

2010 年8 月，央行發(fā)布《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機構(gòu)運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關(guān)事宜的通知》，允許相關(guān)境外機構(gòu)進入銀行間債券市場投資試點。2011  年1 月，央行又發(fā)布《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)的銀行和企業(yè)可開展境外直接投資人民幣結(jié)算試點。這又是本幣項下我國資本項目開放的一次重要嘗試。

匯改同利率市場化并進

中國人民銀行6 月19 日宣布“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”，即正式改變2008 年7 月以來盯住美元的匯率政策，回歸以市場為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的人民幣匯率形成機制。央行宣布人民幣匯率不進行一次性重估調(diào)整，繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)，明確了當(dāng)前人民幣匯率需要穩(wěn)定的態(tài)度。漸進性的匯改有利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時也加速了人民幣升值。

除了人民幣匯率制度改革，央行在2010 年又將利率市場化提到日程當(dāng)中。利率市場化是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。

利率市場化對不同的銀行將產(chǎn)生不同影響，但加快利率市場化改革將增強銀行提供中小企業(yè)金融服務(wù)的動力。同時，無論是2011 年《政府工作報告》，還是“十二五”規(guī)劃綱要都提到了利率市場化，可見利率市場化作為人民幣國際化的必要前提將成為未來五年中國金融改革的重點工作。

金融危機并沒有對中國產(chǎn)生實質(zhì)性影響，中國經(jīng)濟仍然快速增長，而與此形成鮮明對比的則是：美國、歐洲、日本三大經(jīng)濟體紛紛出現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢甚至下滑的危機。貨幣的國際地位與本國經(jīng)濟往往呈正相關(guān)，自中國超越經(jīng)濟滯漲20 年的日本而躍升為全球第二大經(jīng)濟體后，人民幣成為國際儲備貨幣的呼聲也就更高了。但是在匯率不穩(wěn)、利率市場化機制不完善的影響下，中國大量推出以人民幣計價的金融產(chǎn)品恐怕將成為中國的金融災(zāi)難。

香港：人民幣國際化的窗口

香港金融管理局的數(shù)據(jù)顯示，截至2010 年12 月，香港金融機構(gòu)人民幣存款總額約為3150 億元，同比增長400%。而境外人民幣通過在港中資證券及基金公司投資A 股市場的“小QFII”模式有望在2011年正式開閘，而首只人民幣證券IPO 顯然已進入倒計時。香港作為人民幣離岸市場，將逐步體現(xiàn)人民幣國際化的窗口功能。

結(jié)論：金融期貨衍生品或逐步推出

目前，中國的國際貿(mào)易會逐步實現(xiàn)以人民幣結(jié)算，匯改和利率市場化也將繼續(xù)推進。作為國際化的最終目標(biāo)，人民幣要扮演國際儲備貨幣的角色，同時，也將有更多以人民幣計價的金融產(chǎn)品推動供國際機構(gòu)投資。

作為金融期貨衍生品的股指期貨，推出以來，它的確在一定程度上起到了穩(wěn)定國內(nèi)股市的作用。許多年前鄧小平同志曾說，中國人要摸著石頭過河。在金融衍生品發(fā)展的道路上，中國期貨行業(yè)已經(jīng)有了一個好的開始；在人民幣國際化的進程當(dāng)中，利率期貨和匯率期貨等衍生品的作用也不可小覷，我們認為“十二五”或?qū)⒊蔀榻鹑谄谪浹苌钒l(fā)展的時機，而2011 年的政策導(dǎo)向則又是其中的關(guān)鍵。

滬深300 指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深300  指數(shù)窄幅波動，市場明顯在等待某個消息，主力均在觀望，收盤后消息終于出來：提高存款準(zhǔn)備金0.5 個百分點。利空還是利多？

從循環(huán)周期的角度看，3 月24  日前后一天，是可能發(fā)生大幅波動的時間之窗。我們前期的分析一直認為市場會在3 月24  日前后形成重要技術(shù)高點，但3 月9  日的高點形成后，這種可能性大幅下降。不過，巧合的是，1 年前的春分日的點位也在這附近，這說明目前的點位是符合天道的，難以在短期內(nèi)大跌下去。

周五的走勢對未來可能走勢的預(yù)測沒有影響，雖然周一受上周五調(diào)高存款準(zhǔn)備金的利空消息影響可能低開，但短期內(nèi)沖擊3339 點附近的可能性仍然較大，這與時空之間的協(xié)調(diào)性要求在3 月24  日前后形成重要的拐點有關(guān)。

從形態(tài)的對稱性角度看，我們認為市場會在近期上摸可能的下降通道的上軌附近，具體位臵在3339 點或3350 點。隨后的下跌會在3130 點附近展開激烈的爭奪，這是兩個通道之間對趨勢影響的較量。中線來看，我們?nèi)匀徽J為滬深300指數(shù)會在6 月初之后形成此波行情的高點。

自然法則與股指期貨

鑒于股指期貨目前走勢平穩(wěn)，秒殺行情大幅減少，因此，未來股指期貨的分析將采用15 分鐘圖，以便給出更精細的波動結(jié)構(gòu)。

周五股指期貨小幅高開，沖擊周三高點未破，轉(zhuǎn)而振蕩回落，最低填補當(dāng)日跳空缺口，振幅收斂，守穩(wěn)在周四低點和周五高點的 50%位臵，市場似乎在等待某個消息。收盤后，靴子終于落地，再次提高存款準(zhǔn)備金0.5 個百分點，短期的利空終于確認。

從心理上看，周一若高開，則釋放出市場強烈看多的信號。這種走勢情況下，日內(nèi)總體趨勢看漲，日內(nèi)強阻力位仍然在3270 點附近?；芈淙羰胤€(wěn)3240 點之上的位臵，則將在周二挑戰(zhàn)3308 點，甚至可能沖擊3339 點的自然阻力位。

但若周一低開，則關(guān)鍵的壓力位在3240 點附近，若順利突破，則仍然維持上述判斷。但若回落擊穿早盤低開的點位，則將創(chuàng)出新低，3210 點的支持。反彈的壓力在3237 點附近。若突破失敗，則將回落測試前期點3155 點的支持，支持位在3160 點附近。

從中期趨勢看，我們?nèi)匀徽J為股指期貨將維持上升的態(tài)勢，年內(nèi)突破去年11月高點的可能性逐漸增加，長線多頭建議有急跌時逢低吸納。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)、太陽能發(fā)電、新能源概念、乙醇汽油、鐵路基建、低碳經(jīng)濟、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、稀土永磁、合同能源管理。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多單持有，未來一周，1104 合約3211 點之下逢低買入，最大倉位控制在20%之內(nèi)。初次建倉者，倉位控制在5%之下。因利空消息影響，周一長線多單止損位設(shè)在3145 點，以免意外震出。