繼上周二的百點長陰后，滬深300指連收三陽，量能節(jié)節(jié)敗退?？纯照呖偸侨菀渍业娇纯盏睦碛?，因為市場從不缺乏供炒作的利空因素。誠然，從中周期角度來看，今年出現(xiàn)大牛市的概率極小，但這并不構(gòu)成我們看空國內(nèi)股指的基礎(chǔ)。

有觀點將上周二大跌歸結(jié)為利比亞動亂帶來的恐慌，對我們而言，這更像是多頭獲利離場。利比亞內(nèi)亂的確給國際原油市場帶來了一些波動，但隨后美國政府出面表態(tài)有能力應(yīng)對高油價，歐佩克允諾保證供應(yīng)，國際能源署表示必要時將釋放應(yīng)急原油庫存，這些消息均使得石油價格受到抑制。上周五收盤時美原油已于百美元下方企穩(wěn)，國際股市和大宗商品也出現(xiàn)全面反彈。我們認為，在全球復(fù)蘇正逐漸步入安全通道的情況下，主要經(jīng)濟體不會放任油價的暴漲暴跌從而影響復(fù)蘇進程。而A股市場一向不唯國際市場馬首是瞻，因此將國內(nèi)股市波動歸結(jié)為利比亞內(nèi)亂，比較牽強。

A股的獨立性決定了需要從國內(nèi)經(jīng)濟和政策面來尋找原因。我們認為，市場對于股市悲觀的因素主要來自于政策面的擾動，因為政策的逆周期性是決定經(jīng)濟增長預(yù)期的重要因素。

其一是逐漸升溫的地方樓市調(diào)控，以限購和提高房貸利率為特征。保障房建設(shè)也日漸強化，近期中央已與各級政府簽訂了保障性住房建設(shè)任務(wù)的“軍令狀”，定下今年建設(shè)1000萬套和建成500萬套的硬性目標(biāo)。在地方樓市調(diào)控升溫的情況下，保障房建設(shè)能夠保證今年的房地產(chǎn)投資不會出現(xiàn)過分下滑。

其二是貨幣及信貸政策的頻繁緊縮。自去年10月以來，中國進入了緊縮周期，共進行了3次加息和5次準(zhǔn)備金率上調(diào)。同時，有消息稱約有40余家銀行被實施了差別準(zhǔn)備金率的調(diào)整。針對于貨幣政策頻繁緊縮的現(xiàn)象，市場資金利率變化能更直觀地反映流動性的緊張狀況?？梢园l(fā)現(xiàn)，受最近一次提準(zhǔn)影響最大的一周SHIBOR利率僅維持了三天的高位，隨即回歸正常，其他期限的利率也均較為穩(wěn)定。同時我們注意到，自去年11月中旬起，公開市場連續(xù)15周共凈投放超過1萬億元的資金，而今年三四月份公開市場也將分別有6870億元和5060億元資金到期。如此看來，準(zhǔn)備金率的上調(diào)反倒是合情合理。綜合來看，并不用擔(dān)心貨幣政策緊縮過于嚴厲對經(jīng)濟帶來沖擊。

政治周期決定了今年的股市將以穩(wěn)為主。我們承認經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將在一定程度上影響傳統(tǒng)行業(yè)的盈利預(yù)期，因此在新興產(chǎn)業(yè)崛起為支柱之前，經(jīng)濟增速存在回落風(fēng)險，不支持大牛市的誕生。但在中共中央于2012年換屆的前一年，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的陣痛期是否會很快到來，我們的答案是否定的。我們認為今年經(jīng)濟仍將保持在9%以上的增速，股市中期趨勢并不悲觀。

短期技術(shù)面上，IF1103合約自頂部回撤幅度已至黃金分割第一目標(biāo)位，即在3170附近受到支撐并連續(xù)反彈，后市仍有望摸高至3300點，依托支撐位加倉方為良策。