2010年5月第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話上，中方承諾將允許合格境外機構(gòu)投資者(QFII)投資股指期貨拉開QFII參與股指市場序幕。2011年1月25日，中國證監(jiān)會發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》（征求意見稿），擬將放行QFII參與國內(nèi)股指期貨交易。

參與額度有限

QFII即“合格境外機構(gòu)投資者”。QFII制度是指允許經(jīng)核準的合格境外機構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金,并轉(zhuǎn)換為當?shù)刎泿牛ㄟ^嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。遵照“逐步開放、有限參與、風險可控”的原則，《指引》對QFII交易類型、交易行為等進行一定限制，同時建立完善的監(jiān)控制度，切實防范風險?！吨敢访鞔_QFII只能從事套期保值交易，并且規(guī)定QFII在交易日日終持有的股指期貨合約價值不得超過外匯局批準的投資額度。為了防止頻繁交易加大市場波動，其又規(guī)定QFII在交易日日內(nèi)的股指期貨成交金額不得超過其投資額度。隨著QFII進入股指期貨市場的步伐臨近，我國股指期貨市場將引來新的機構(gòu)投資者。

助力股指市場

QFII參與股指交易，一方面可以改善我國股指期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)，另一方面可以推動我國資本市場國際化。

一、改善市場投資者結(jié)構(gòu)。滬深300股指期貨從2010年4月上市以來到2011年2月20日為止，股指期貨開戶數(shù)達6.2萬戶，大多以有期貨投資經(jīng)驗的個人投資者為主，與周邊市場如韓國、我國臺灣地區(qū)及我國香港地區(qū)股指期貨市場相比，機構(gòu)投資者參與程度過低。股指期貨投資風險遠遠高于大型股票投資，品種特征決定了其更適合專業(yè)的機構(gòu)投資者和經(jīng)驗豐富的境外投資者參與。QFII機構(gòu)投資者的進入將豐富和完善國內(nèi)股指期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)。

二、推動證券期貨市場國際化。相對于海外成熟的股指期貨市場，我國股指期貨市場顯然還是一個“新生兒”。作為先進投資理念的導入者，QFII在國內(nèi)證券市場已經(jīng)發(fā)揮越來越重要的作用。其在市場上體現(xiàn)出獨特的資產(chǎn)配置風格使其多次扮演市場業(yè)績“領(lǐng)頭羊”的角色，值得我們學習借鑒。鑒于在海外市場上的豐富經(jīng)驗,QFII對金融衍生產(chǎn)品研究與開發(fā)將有一定的推動作用。QFII參與股指期貨交易可謂推動國內(nèi)資本市場對外開放的又一重要步伐。

市場風險可控

股指期貨是我國近年來上市的首個金融期貨產(chǎn)品，目前市場規(guī)模較小，且國內(nèi)投資者普遍缺乏交易經(jīng)驗。部分市場人士擔心，若放開外資參與內(nèi)地股指期貨，將有可能增加A股市場波動性，從而對市場構(gòu)成一定風險。筆者認為，這種風險較為有限。首先，目前QFII在現(xiàn)貨市場額度基數(shù)較小。從2003年首批外資券商獲批到2010年底QFII機構(gòu)的投資額度共計197.2億美元，約為2300億人民幣，占滬深流通市值非常低。根據(jù)《指引》，QFII只能在197億美元額度內(nèi)有所動作，對股指期貨對市場作用有限。其次，《指引》對QFII交易類型、交易額度等做了一定限制。，QFII不得利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。同時，《指引》中完善的監(jiān)控制度，如完善的開戶申請制度、資金安全保證機制，及信息審查披露制度等使“風險可控”。

股指期貨作為我國資本市場的一個新品種，正處于一個起步和發(fā)展的過程，隨著市場漸進成熟，市場功能也將逐漸得以發(fā)揮。期待QFII參與股指期貨交易，能促進我國股指期貨健康發(fā)展，完善投資者結(jié)構(gòu)，最終發(fā)揮基本市場功能，體現(xiàn)服務我國實體經(jīng)濟功能。