我們把A股市場比作水池，池子中的水就代表資金。2007年的A股市場“池子小水多”，因此水位自然就能漲到很高。與2007年的A股市場相比，當前的A股市場容量大了，因此水位自然就難以上去。用一句經(jīng)典的話來概括當前的A股市場：“池子大了，水少了”。

市場規(guī)模逐步增大

2007—2010年，國內市場IPO融資額、增發(fā)配股再融資額大幅增加，市場規(guī)模逐步放大。2010年股票供應量首度超過了1萬億元人民幣達到了10067億，達到歷史最高水平。限售股解禁規(guī)模最近兩年大幅增加。2010年限售股解禁規(guī)模達到5.2萬億，為歷史最高水平。2009、2010兩年限售股解禁量高達10萬億，大幅超過前幾年的解禁規(guī)模。

2011年作為“十二五”元年，各地投資上項目的沖動將依然十分強烈，因此可預計推動投資高增長所帶來的資金需求與貸款總量控制之間的矛盾將在2011年變得十分突出。股市的直接融資，將成為從中央到地方各級政府所鼓勵的一種替代銀行貸款的融資方式。另外，今年國際版的推出也將成為一個吸錢的池子。

股票供應量大幅增加導致A股流通市值大幅增加。當前A股的流通市值已經(jīng)達到19.2萬億左右，遠超2007年最高時的9萬億的水平。

上證指數(shù)每一點對應的自由流通市值量由2006—2007年的8億—9億元變動到今年年初的32.4億元。換句話說當前上證指數(shù)每推高一個點位，所需要的資金量為2006—2007年的4倍。

資金量的判斷

我們判斷進入股市資金量，主要考察兩個因素：一是貨幣供應的增速，二是資金對股市的偏好。

貨幣供應的增速

中共中央政治局會議指出，要實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。貨幣政策由“適度寬松”轉向“穩(wěn)健”，告別兩年來的“寬松”，意味著貨幣政策將回歸常態(tài)。根據(jù)wind市場一直預期，2011年中國的M2增速將維持在16%左右，接近過去10多年的歷史平均水平，再也不會出現(xiàn)2009年年初貨幣供應增速爆發(fā)性增長的局面。

資金對股市的偏好

隨著央行連續(xù)加息，并且通過控制食品價格控制通脹，實際利率有望逐步走高。而居民活期/居民定期這一指標與實際利率呈反向變動，意味著在股市賺錢效應不能顯現(xiàn)的前提下，可能會有更多的投資者選擇銀行存款。

我們考察股市的漲跌，通常以上證指數(shù)或者滬深300指數(shù)為參考標志。上證指數(shù)或者滬深300指數(shù)的編制中包涵了較多權重較大的股票，如果資金放棄銀行、地產(chǎn)等大股票而追逐小股票，雖然消耗了資金，但對這兩個指數(shù)的點位貢獻不大。當前上證指數(shù)的點位還不到2007年最高的6124點的一半，而中小板指數(shù)卻創(chuàng)了2007年以來的新高。當前中小板指數(shù)位置較高，每上升一個點位所消耗的資金量都是比較大的。資金摒棄大盤股而選擇中小板的股票，也是造成上證指數(shù)與滬深300指數(shù)一直難有起色的一個重要原因。

最后，我們再考察下資金對于滬深300各板塊偏好。當前資金熱衷于炒作諸如高鐵、水利等十二五規(guī)劃受益板塊，而不愿意配置地產(chǎn)、銀行等大盤藍籌股。地產(chǎn)銀行板塊難有起色，也是造成近期滬深300指數(shù)難以出現(xiàn)大幅上漲的一個重要原因。當前滬深300工業(yè)指數(shù)的點位遠遠高于去年9月30日大盤開始脈沖性上漲的點位，而滬深300金融指數(shù)的點位卻和當時的點位接近。

基于對今年股市資金面的分析，我們認為“池子大了，水少了”的局面將導致今年股市難以出現(xiàn)持續(xù)單邊上漲的局面，維持振蕩格局的概率較大，投資者今年應該以波段操作的思路為主。