節(jié)后交易首周，滬膠1105合約的周K線(xiàn)便收出了高位陰線(xiàn)，本周一滬膠早盤(pán)再次出現(xiàn)跳水行情，盡管幅度不大，但已經(jīng)觸及下方5日均線(xiàn)。筆者認(rèn)為，近期滬膠將隨時(shí)回調(diào)。

節(jié)后下游恢復(fù)生產(chǎn)，需求趨旺

隨著節(jié)后下游企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，新一輪的原料采購(gòu)也將陸續(xù)展開(kāi)。節(jié)前輪胎企業(yè)抵制高價(jià)原料，選擇提早放假應(yīng)對(duì)，生產(chǎn)活動(dòng)也多以消化前期庫(kù)存為主。而隨著節(jié)后輪胎銷(xiāo)售旺季到來(lái)，低庫(kù)存無(wú)法滿(mǎn)足生產(chǎn)需求，大中型輪胎企業(yè)紛紛入市采購(gòu)，橡膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也隨之水漲船高，國(guó)產(chǎn)云南標(biāo)一報(bào)價(jià)上漲至42500元/噸附近，CIF中國(guó)主港STR20報(bào)價(jià)穩(wěn)定在5850美元/噸附近，保稅區(qū)STR20提庫(kù)價(jià)上漲至5760美元/噸附近。

主產(chǎn)國(guó)停割期臨近，供應(yīng)減少助推膠價(jià)上行

從東南亞橡膠樹(shù)的生長(zhǎng)規(guī)律看，2月初泰國(guó)北部進(jìn)入停割期，中旬泰國(guó)南部、馬來(lái)半島、印尼赤道以北地區(qū)進(jìn)入停割期，4月中旬泰國(guó)北部地區(qū)將陸續(xù)開(kāi)割，但泰國(guó)南部地區(qū)、馬來(lái)半島、印尼赤道以北地區(qū)要到4月底5月初才能開(kāi)割。因此每年的2至4月都是橡膠產(chǎn)量最少的月份。

我國(guó)云南產(chǎn)區(qū)早在去年11月中旬就進(jìn)入了停割期，海南產(chǎn)區(qū)也在12月中旬進(jìn)入停割期，停割期一般持續(xù)到第二年的4月中旬。加上東南亞即將到來(lái)的大面積停割，若供需失調(diào)遇到季節(jié)性的減產(chǎn)，市場(chǎng)價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)明顯上漲。

短期利空干擾增多，打亂膠價(jià)上漲步調(diào)

盡管天膠的基本面強(qiáng)勢(shì)局面沒(méi)有發(fā)生改變，供不應(yīng)求決定了橡膠價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，但短期仍然存在著一些利空因素，并且隨著膠價(jià)在高位運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)將不斷累積，從而干擾膠價(jià)上漲的步調(diào)。

首先，貨幣政策壓力持續(xù)。2月8日晚，央行突然宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是央行今年以來(lái)首次上調(diào)利率，也是2010年以來(lái)第三次上調(diào)利率，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次加息劍指通脹負(fù)利率。

由于加息無(wú)法替代存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2月可能上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率。貨幣政策一再縮緊，使得市場(chǎng)資金壓力加大。一方面是現(xiàn)貨市場(chǎng)中企業(yè)流動(dòng)資金緊張，無(wú)力加大采購(gòu)力度；另一方面，資本市場(chǎng)資金運(yùn)作成本抬升，流動(dòng)性減弱。

其次，下游輪胎企業(yè)境況艱難，曾數(shù)次聯(lián)名呼吁國(guó)家調(diào)控膠價(jià)。天膠價(jià)格屢創(chuàng)新高，原本就處于虧損邊緣的輪胎企業(yè)陷入了更加艱難的境地。春節(jié)前夕，多家輪胎巨頭聯(lián)合求救政府。對(duì)于虧損企業(yè)數(shù)量占比高達(dá)50%的輪胎業(yè)，政府不可能坐視不理，而一旦政策出臺(tái)，短時(shí)間內(nèi)也將對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生明顯壓制。

最后，國(guó)際原油市場(chǎng)趨弱。截至上周五油價(jià)已經(jīng)連收7根陰線(xiàn)，再次逼近85美元的低位。原油的走弱，使其下游合成橡膠的成本降低，這對(duì)天膠市場(chǎng)十分不利。

綜上所述，在今年停割期結(jié)束之前，供不應(yīng)求的局面將主導(dǎo)膠價(jià)繼續(xù)上行。而隨著膠價(jià)高位運(yùn)行，逐漸累積的風(fēng)險(xiǎn)加大，同時(shí)市場(chǎng)多頭獲利豐厚，也存在落袋為安要求，加上政策壓力，天膠市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。投資者應(yīng)規(guī)避高位追多的行為，在狂熱的多頭氛圍中保持一份理性。