期貨中國(guó)13：12月3日，在深圳舉行了第六屆國(guó)際期貨大會(huì)，會(huì)上討論了三項(xiàng)期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)，包括期貨咨詢業(yè)務(wù)、CTA業(yè)務(wù)和境外代理業(yè)務(wù)。有人說(shuō)CTA業(yè)務(wù)是中國(guó)期貨業(yè)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，您認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)嗎？

胡軍：這個(gè)肯定是對(duì)的。目前來(lái)看，國(guó)外期貨公司如果單純做通道業(yè)務(wù)，則追求越簡(jiǎn)單越好；如果要差異化就要看服務(wù)客戶的能力，幫客戶做好資產(chǎn)管理的能力。像國(guó)外的高盛公司，它向全球推出一個(gè)產(chǎn)品，用得好不好是另外一回事，但有人會(huì)花三百萬(wàn)美金去買它的一個(gè)產(chǎn)品。所以今后期貨公司更重要的是做自己的產(chǎn)品，而不是簡(jiǎn)單的只做通道業(yè)務(wù)。咨詢業(yè)務(wù)可以說(shuō)就是CTA業(yè)務(wù)的前身，只有先做好了咨詢業(yè)務(wù)才能做好資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

期貨中國(guó)14：期貨理財(cái)產(chǎn)品一經(jīng)推出，如何保護(hù)購(gòu)買人的投資利益就成為投資者備受關(guān)注的焦點(diǎn)。您能否談?wù)勂谪浝碡?cái)產(chǎn)品在投資者利益保護(hù)方面的建議？

胡軍：2011年一定會(huì)有涉及期貨的理財(cái)產(chǎn)品推出，但不一定是期貨公司在推，期貨公司要推是看監(jiān)管政策的，期貨公司不能推就可以通過(guò)基金公司、證券公司或現(xiàn)貨這些平臺(tái)推出。

理財(cái)產(chǎn)品出來(lái)，作為投資者要去買，就要仔細(xì)地去看看這個(gè)產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)，因?yàn)槠谪浀睦碡?cái)有很多類，比如我之前一直在介紹的股指期貨的套利，套利有完全的套利和Alpha套利，風(fēng)險(xiǎn)程度是不同的。作為投資者來(lái)說(shuō)，如果期貨理財(cái)產(chǎn)品推出了，這是一個(gè)新型的產(chǎn)品，我覺(jué)得我們可以購(gòu)買，但在購(gòu)買時(shí)關(guān)鍵要關(guān)注的是：1、這是個(gè)什么產(chǎn)品，套利型的還是投機(jī)型的。假如說(shuō)投資者具有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力且期望高收益，那么可以選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)產(chǎn)品，若只是希望有穩(wěn)定的收入，不想承擔(dān)太多的風(fēng)險(xiǎn)，那么建議購(gòu)買套利型產(chǎn)品。2、在第一點(diǎn)的基礎(chǔ)上，還要明白這個(gè)產(chǎn)品具體是怎樣的。套利產(chǎn)品就要搞清楚是完全的套利還是非完全的，也就是完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的套利還是有一定風(fēng)險(xiǎn)的套利，是完完全全的股指期貨的套利還是帶有商品期貨的套利。投機(jī)產(chǎn)品就要搞清楚是一個(gè)操盤(pán)手在操作，還是分散在操作，比如選10個(gè)操盤(pán)手，每個(gè)操盤(pán)手的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)不一樣，做一個(gè)組合，那么相對(duì)來(lái)說(shuō)比一個(gè)操盤(pán)手在操作的風(fēng)險(xiǎn)就要小，當(dāng)然它的收益也會(huì)減小，因?yàn)槠骄恕?span lang="EN-US">

所以當(dāng)你購(gòu)買期貨產(chǎn)品的時(shí)候一定要搞清楚是什么樣的產(chǎn)品，當(dāng)你了解你所要購(gòu)買的產(chǎn)品后，相信你一定會(huì)買到自己需要的產(chǎn)品，也能夠得到你自己期望得到的收益。

期貨中國(guó)15：浙商期貨在期貨理財(cái)產(chǎn)品上做了哪些準(zhǔn)備？將來(lái)，在期貨理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和服務(wù)上浙商期貨會(huì)有怎樣的優(yōu)勢(shì)？

胡軍：我們有幾個(gè)產(chǎn)品比較成熟。其實(shí)2010年浙商證券已經(jīng)在做4個(gè)定向理財(cái)產(chǎn)品，而且收益還不錯(cuò)，2010年收益是17%。今年我們想通過(guò)浙商這個(gè)平臺(tái)推出一個(gè)套利產(chǎn)品，正在計(jì)劃中，另外我們也希望通過(guò)公募基金平臺(tái)，看看金融工程的一些產(chǎn)品能否運(yùn)用到國(guó)內(nèi)公募基金的組合上。相信隨著產(chǎn)品的提升，金融工程的優(yōu)勢(shì)也將逐步體現(xiàn)，我們核心的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)慢慢體現(xiàn)出來(lái)。

2011年一年我們打算推套利產(chǎn)品，我們的套利客戶群體急需這個(gè)產(chǎn)品，很多投資者希望有這個(gè)套利產(chǎn)品，但是他們?cè)瓉?lái)沒(méi)有做過(guò)期貨，你讓他參與期貨交易來(lái)投資，這個(gè)意見(jiàn)很好，但如果有一個(gè)套利的平臺(tái)，讓他們參與購(gòu)買一些套利產(chǎn)品那么更好。我們將做一個(gè)套利對(duì)沖的論壇，3月底會(huì)請(qǐng)一些知名的實(shí)盤(pán)交易的套利專家來(lái)向大家介紹經(jīng)驗(yàn)。

期貨中國(guó)16：由于國(guó)內(nèi)政策的限制，國(guó)外的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)不能進(jìn)入中國(guó)，而國(guó)內(nèi)期貨公司的境外代理業(yè)務(wù)也只是在香港做了小范圍試點(diǎn)，不難看出國(guó)內(nèi)期貨公司在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力上的缺失。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，中國(guó)金融市場(chǎng)必然要和國(guó)際逐步接軌。在這樣的發(fā)展趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)的期貨公司應(yīng)如何規(guī)劃和打造自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力？

胡軍：在期貨市場(chǎng)要有一定的地位必須要有定價(jià)權(quán)，在國(guó)內(nèi)要有定價(jià)權(quán)，在國(guó)際上也要有定價(jià)權(quán)。現(xiàn)在賣廢銅爛鐵的人也每天對(duì)著期貨盤(pán)在定價(jià)，所以說(shuō)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在，一些品種，特別是上海的金屬品種在國(guó)內(nèi)的定價(jià)權(quán)得到了很好的體現(xiàn)，但是整個(gè)中國(guó)而言在國(guó)際的定價(jià)權(quán)沒(méi)有完全地體現(xiàn)出來(lái)，那么這個(gè)原因在哪里呢？我覺(jué)得這個(gè)和沒(méi)辦法與國(guó)際市場(chǎng)完全接軌有關(guān)系。這兩年我們一直在研究推出境外業(yè)務(wù)這個(gè)課題，證監(jiān)會(huì)對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)研究了三年了。

希望對(duì)國(guó)內(nèi)的期貨公司能夠開(kāi)發(fā)代理外盤(pán)交易，等到這項(xiàng)業(yè)務(wù)成熟，內(nèi)外盤(pán)就能打通，更多的產(chǎn)品就能建立出來(lái)，中國(guó)對(duì)國(guó)外品種價(jià)值的影響就能體現(xiàn)出來(lái)，這時(shí)定價(jià)權(quán)上中國(guó)的地位就會(huì)逐步提高。期貨公司要做境外業(yè)務(wù)就要有所準(zhǔn)備，浙商期貨已經(jīng)把境外期貨代理業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)研究任務(wù)。我們覺(jué)得研究是一個(gè)前提，畢竟現(xiàn)在國(guó)外交易所的機(jī)制、規(guī)則和國(guó)內(nèi)是不一樣的，國(guó)外有這么多的交易所和品種，每個(gè)品種的波動(dòng)情況都是不一樣的，只有這些都了解了以后，等到時(shí)機(jī)成熟，境外業(yè)務(wù)真正推出來(lái)的時(shí)候，我們才能從容應(yīng)對(duì)。

期貨中國(guó)17：2010年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)著實(shí)加強(qiáng)了市場(chǎng)運(yùn)行的監(jiān)管力度，三大交易所也相繼出臺(tái)了取消手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠、限制開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)、提高保證金比例等措施，監(jiān)管部門(mén)不斷強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管力度，您覺(jué)得主要原因是什么？

胡軍：我覺(jué)得這個(gè)和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)，2010年我們國(guó)家處在通脹壓力下，維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)、遏制通貨膨脹，這個(gè)可能就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要工作重點(diǎn)。從2010年上半年開(kāi)始，國(guó)家對(duì)房產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了很多調(diào)控政策，最嚴(yán)厲的政策就是要告訴你：最好不要買了。但是房?jī)r(jià)還是沒(méi)有降下來(lái)，因此，調(diào)控的力度應(yīng)該不會(huì)減弱。我們期貨市場(chǎng)也類似，期貨市場(chǎng)反映的是大宗商品，去年來(lái)說(shuō)不管是大宗商品還是小宗商品都在漲價(jià)，國(guó)家希望在全國(guó)通脹壓力下，期貨市場(chǎng)能夠起到一個(gè)比較好的作用，能夠幫助穩(wěn)定物價(jià)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為一個(gè)國(guó)家機(jī)關(guān)，它必須把國(guó)家宏觀政策落到實(shí)處，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)去年交易所出臺(tái)了這么多的措施，主要原因還是宏觀上的。

期貨中國(guó)18：監(jiān)管的嚴(yán)厲、交易量的萎縮會(huì)不會(huì)成為2011年的常態(tài)，2011年會(huì)不會(huì)成為整個(gè)期貨行業(yè)快速發(fā)展中的一個(gè)回調(diào)年？期貨公司的日子在2011年會(huì)不會(huì)比較難過(guò)？

胡軍：從2011年來(lái)看肯定會(huì)有所萎縮。按慣例來(lái)看，每一年的低點(diǎn)出現(xiàn)在年后二三月份，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候很多人忙著過(guò)年，還沒(méi)有回到這個(gè)市場(chǎng)中來(lái)，很多投資者還沒(méi)有到重新進(jìn)入的狀態(tài)。今年感覺(jué)過(guò)了元旦以后交易量就明顯下降，到二三月份可能就更難過(guò)，我覺(jué)得到了2012年也不會(huì)太好，所以說(shuō)2011年成為一個(gè)調(diào)整年是很正常的。

可喜之處也有，監(jiān)管層面來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)早早地做了一些事，比如說(shuō)如何防止行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，他們已經(jīng)在這個(gè)方向上作出努力了，所以說(shuō)2011年的競(jìng)爭(zhēng)壓力會(huì)好一些。還有一方面來(lái)說(shuō)，這幾年期貨行業(yè)發(fā)展的確非?？?，很多期貨公司會(huì)跟不上，包括服務(wù)客戶的能力上，那么這個(gè)調(diào)整年剛好得以緩沖，浙商期貨也要通過(guò)這個(gè)調(diào)整年把基礎(chǔ)再做得扎實(shí)一些，把我們的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮得更好一點(diǎn)。

所以我覺(jué)得也不要太悲觀。

期貨中國(guó)19：隨著監(jiān)管層監(jiān)管力度的不斷加大，期貨的交易量受到影響的同時(shí)期貨公司的盈利也將受到影響，2011年浙商期貨將如何來(lái)應(yīng)對(duì)這個(gè)問(wèn)題？

胡軍：我算了一筆賬，估計(jì)按照正常情況，我們明年的利潤(rùn)會(huì)達(dá)到稅后四千萬(wàn)，出現(xiàn)虧損的可能性不大，因?yàn)樵鲑Y后我們有7個(gè)億的凈資本，盡管監(jiān)管力度不斷加大，收入還是能維持的，所以我覺(jué)得沒(méi)必要太悲觀。但是盈利上面我覺(jué)得不會(huì)像以前那樣翻倍式的增長(zhǎng)，要獲得更多的盈利就要靠管理上的提升，同時(shí)還要做好跟員工、客戶、董事會(huì)層面等各方面的溝通，讓大家對(duì)你全年的計(jì)劃有一個(gè)比較清楚的認(rèn)識(shí)，所以我們要把自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力做好，培養(yǎng)自己的品牌優(yōu)勢(shì)。

期貨中國(guó)20：您覺(jué)得在目前的中國(guó)金融市場(chǎng)，期貨行業(yè)扮演著怎樣的角色？未來(lái)，期貨行業(yè)又會(huì)成為怎樣一個(gè)角色？

胡軍：整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)20年的發(fā)展，主要是證券的發(fā)展，所以我們現(xiàn)在提起資本市場(chǎng)，就會(huì)說(shuō)股市，但事實(shí)上資本市場(chǎng)至少有三大塊：第一是銀行，這是比較成熟的。第二塊是證券市場(chǎng)，第三塊就是衍生品市場(chǎng)，衍生品市場(chǎng)的重點(diǎn)就是在期貨行業(yè)。我覺(jué)得如果說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)前20年是證券市場(chǎng)的發(fā)展，那后20年就是衍生品市場(chǎng)發(fā)展的黃金期，期貨市場(chǎng)的發(fā)展就會(huì)比較好。從成熟的市場(chǎng)來(lái)看，期貨行業(yè)在整個(gè)資本市場(chǎng)的比重至少是三分之一。從以后的發(fā)展來(lái)看，這個(gè)比重連三分之一都不止，所以這個(gè)就是發(fā)展的前景，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，期貨行業(yè)還會(huì)有一個(gè)高速發(fā)展期，我們已經(jīng)經(jīng)歷了五六年的高速發(fā)展期，還有至少10年的高速發(fā)展，所以我們現(xiàn)在的調(diào)整是為了今后10年甚至20年的發(fā)展，我很看好這個(gè)行業(yè)，所以我希望越來(lái)越多的人能參與到這個(gè)行業(yè)中來(lái)，這是個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。

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主持：沈良  錄音整理：章水亮

2011-1-31