期貨中國6：期貨行業(yè)保證金已經(jīng)進入千億時代（2010年最高峰全市場保證金約2000億），優(yōu)秀的期貨公司的保證金也將拓展到百億規(guī)模。我們都知道凈資本影響到公司規(guī)模的發(fā)展，股指期貨上市后，各大期貨公司紛紛增資擴股，您如何看待這新一輪的增資？浙商期貨有沒有這方面的舉措？

胡軍：期貨行業(yè)仍在快速發(fā)展中，增資是必然的。浙商期貨每年都在增資，07年從3000萬增到一個億，08年至09年從1億增到了1.5億,09年初到現(xiàn)在我們計劃增資到5億，估計到2011年三月份左右能完成5億的增資，這次增資完成后可能下一步還要考慮增資到10億。注冊資本增資到5億后我們就有7億的凈資本，基本能達到100多億保證金規(guī)模的需求。我想只要是想發(fā)展的公司也和我們一樣會逐步增資。

期貨中國7：最近這兩年，海通、國泰君安等券商系的公司發(fā)展迅速，可以說是得到了超常規(guī)的發(fā)展，胡總您覺得它們的高速發(fā)展是否具有可持續(xù)性？

胡軍：可持續(xù)性是肯定的。海通、國泰君安這兩年發(fā)展很快，這和它們的基礎(chǔ)是有關(guān)系的，它們本身在投資者群體中的知名度很高，而且營銷渠道相對來說也非常好，在這種情況下它們在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再往上發(fā)展的速度，可能就比一般的期貨公司要快一些，這是它們的優(yōu)勢，是值得肯定的。

作為一個券商系的期貨公司，如何發(fā)展是一個值得研究的課題。發(fā)展是需要的，但在發(fā)展過程中既要考慮自身的發(fā)展，也要考慮行業(yè)的發(fā)展，要為行業(yè)的發(fā)展出自己的一份力。希望海通、國泰君安也能在期貨行業(yè)里面成為龍頭企業(yè)，成為龍頭的標志不僅是達到了多少的保證金或是手續(xù)費，更主要的是在行業(yè)內(nèi)能否起到帶領(lǐng)行業(yè)健康發(fā)展的作用。所以我們也希望海通、國泰君安它們不僅是在自身的數(shù)字上，更多的是在內(nèi)涵上發(fā)展，在競爭上能夠起到一個良性競爭的帶頭作用，帶動整個期貨行業(yè)良性發(fā)展，真正做一個行業(yè)龍頭企業(yè)，我們希望海通、國泰君安能在各方面為大家做一個榜樣。

期貨中國8：面對如此強勁的競爭對手，作為一個在浙商證券支持下的期貨公司，浙商期貨將從哪些方面來提高自身的市場競爭力？

胡軍：期貨公司要發(fā)展重在九個字：搞服務(wù)、出產(chǎn)品、抓創(chuàng)新。

服務(wù)是傳統(tǒng)的，浙商期貨的核心競爭力就是服務(wù)。這幾年我們不斷地在提升服務(wù)水準，陸陸續(xù)續(xù)已經(jīng)有了一些收獲，在服務(wù)上我們將促進研究領(lǐng)域的提升，同時2011年要上CRM系統(tǒng)（Customer Relationship Management即客戶關(guān)系管理系統(tǒng)），就是把我們的研究成果和各方面的服務(wù)手段通過CRM系統(tǒng)傳導(dǎo)給每一個有需求的客戶。我們以前最大的困惑是公司有一系列的研究成果，但是不知道不同的客戶具體需要什么。以前的做法是要么都不給他，要么都給他。都不給，客戶什么也得不到，而都給，客戶就會覺得很煩，對于公司來說也浪費了財力。我們的CRM系統(tǒng)上線，還伴隨呼叫中心也一起上線，這樣的話，我們就可以把不同的服務(wù)有選擇性地傳遞給不同需求的客戶。這是我們2011年的一個計劃，想在這方面有所突破。

出產(chǎn)品和2010年的監(jiān)管環(huán)境有關(guān)系，目前來看，咨詢業(yè)務(wù)在2011年有所發(fā)展的可能性比較大（資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可能只是作為研究），只要咨詢業(yè)務(wù)出來了，就可以把期貨市場上各式各樣的盈利模式產(chǎn)品化，推薦給我們的客戶，為他們提供投資咨詢服務(wù)。我們可以做到把期市盈利模式產(chǎn)品化后通過咨詢的方式推薦給客戶，因此希望明年通過跟私募基金、公募基金合作推專項理財業(yè)務(wù),還有跟券商合作推一些定向產(chǎn)品和集合理財產(chǎn)品。

創(chuàng)新一直是期貨公司發(fā)展的動力。以后在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、還有包括境外代理業(yè)務(wù)等方面有沒有可能出新的盈利點或新的模式。2011年有一些新的品種可能會出來，包括期權(quán)的研究、更多衍生品的研究也會進行，當然，這也都要看2011年的監(jiān)管環(huán)境。

期貨中國9：股指期貨上市后，由于政策的限制，機構(gòu)客戶并沒有較多的參與，但是未來的股指期貨市場，必然會有大量的機構(gòu)活躍其中，目前浙商期貨在機構(gòu)客戶的開拓和服務(wù)這方面有沒有一些進展或規(guī)劃？

胡軍：機構(gòu)客戶一直是一個努力的方向，看上去現(xiàn)在的機構(gòu)客戶比例偏低，這和浙江的大環(huán)境有關(guān)，其實整個浙江省參與的機構(gòu)客戶數(shù)量并不少，但是純粹的套期保值交易的客戶不多。

什么是機構(gòu)客戶呢？我們可以定義為幾類，第一類是專業(yè)的投資者，比如一些投資公司，它可能用自己的錢來做，也可能不是自己的錢，不管它是以個人名義做還是以法人名義做，都是叫機構(gòu)客戶，這一類是以投機盈利為目的的；第二類是以企業(yè)家個人資金或者是法人資金來參與自營，這其實也是一種大的機構(gòu)客戶。第三類是套期保值企業(yè)，它的目的是為了轉(zhuǎn)嫁風險。

目前浙江市場來看第一類和第二類是比較多的，缺少的是第三類，就是完完全全以套期保值參與期貨交易的客戶，缺少的原因是浙江省大的現(xiàn)貨龍頭企業(yè)不多。但是在A股市場浙江有180多家上市公司，大的上市企業(yè)對于套期保值需求是非常大的，今后做機構(gòu)客戶開發(fā)的潛力非常大。在上市公司中個人持有的股份上，如何進行市值管理，這塊的需求如何讓他們了解，然后慢慢地培養(yǎng)能夠進行市值管理的群體，為他利用期市進行市值管理，這也是我們今后努力的方向。

期貨中國10：股指期貨是非常專業(yè)、風險性也比較高的投資工具，針對股指浙商期貨公司還專門成立了“金融工程部”，請問到目前為止是否有取得一些成果？有沒有研發(fā)出一些新的產(chǎn)品？這些產(chǎn)品能夠服務(wù)哪些類型的客戶群體？

胡軍：金融工程部成立將近一年，我們做了幾類產(chǎn)品：

第一個，金融工程部一開始就做套期保值產(chǎn)品，當時我們判斷基金會參與套期保值，公募基金需要對持倉進行一個套保，那時我們出了款產(chǎn)品，就是如何對它的股票進行計算來套保。套期保值產(chǎn)品是我們拿出來的一個新產(chǎn)品，目前來看這個產(chǎn)品成果是出了，但是很多投資者對套期保值不是特別理解，包括像現(xiàn)在的公募基金很少用股指期貨做套保。所以目前這個產(chǎn)品我們是有了，但是沒有很好地用。

第二個產(chǎn)品是股指期貨的套利產(chǎn)品，這個在2010年初的時候就已經(jīng)設(shè)計出來。這個產(chǎn)品經(jīng)歷了幾個階段：第一個階段是用股指期貨和ETF基金的套利；第二階段是股指期貨和ETF組合的套利；2010年6月以后用ETF的套利空間縮小，因此第三階段嘗試用一籃子股票（幾十只股票）和股指期貨進行套利，這個方法在6、7月份用下來效果不錯；8月以后，做全復(fù)制的套利，第四階段我們用300只股票（實際上是290多只股票）和股指期貨套利，它的收益率不錯，年化可以達到30%左右，我們一直沿用至今。

目前我們在做套利產(chǎn)品的第五個階段，Alpha套利。希望在風險可控的情況下去追求套利的超額利潤。Alpha套利產(chǎn)品和我剛才說的第三個階段是有區(qū)別的，這個產(chǎn)品的前提是我們完全知道套利的兩邊可能會跑偏，在這個模式中，我們盡可能去把跑偏的負值減少，把跑偏的正值增加。這個是我們今年要做的第一個產(chǎn)品，還有要做的就是一個單邊趨勢的產(chǎn)品，實際上我們目前已經(jīng)有了，還在不斷地修正中，希望2011年在單邊投機上出一兩個產(chǎn)品。

期貨中國11：在股指期貨未上市前，您就表示“股指期貨剛開始的套利機會是非常多的，只要你搞明白了，獲利的空間也是非常大的。”事實證明股指剛開始的套利空間確實較大，那您覺得目前股指期貨的套利空間如何？

胡軍：從1月份的情況來看，我們在大量做套利。目前股指期貨跟現(xiàn)貨的差價在30個點左右，最多也就是30到50個點，一般的套利都是做一些中長線趨勢套利，他們要考慮50個點以上才會去做，而我們的套利盈利幾率更高一點，融合我們自己對期貨多年的經(jīng)驗，30多個點也有機會，從目前來看我們每天都在做，年化收益率也在百分之十幾。

當下一階段大家都在做的時候，套利要獲得超額利潤或者高于平均值的利潤就要比技巧、比水平，而不是說無論誰只要拿個軟件就能做。雖然軟件的優(yōu)劣可能會造成收益的高低，但在套利上你要獲得更好的收益，就要結(jié)合你的經(jīng)驗和判斷。相對來說，現(xiàn)在套利的空間在減少，但不排除今后會加大。

期貨中國12：目前，部分中小投資者紛紛表示希望能推出“迷你股指期貨”，您覺得到怎樣的一個時機有可能推出迷你型股指期貨？

胡軍：迷你股指期貨這一兩年內(nèi)推出的可能性不大，現(xiàn)在中國整個資本市場投機氣氛太濃，我們只用了20年時間，就在量上做到了全球第一大商品期貨市場，但同時我們整個市場的機構(gòu)客戶參與比例還偏低，服務(wù)國民經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)客戶的能力還有待提高，因此我們提出了從量變到質(zhì)變，這個過程不只要追求交易量達到全球第一第二位，還要提供一個期貨市場能夠穩(wěn)定反映現(xiàn)貨市場價值，為我們的套期保值客戶及基金法人客戶服務(wù)。如果說在如此濃厚的投機氣氛中再推出“迷你股指期貨”，會讓人感覺到整個期貨市場是鼓勵投機的，就和目前的監(jiān)管方向不一致，所以我想至少一兩年之內(nèi)不會推出“迷你股指期貨”。但未來會不會推，就要看我們整個市場和投資者的成熟程度。

從期貨公司的客戶群體來看，大資金賬戶比小資金賬戶的盈利比例要高一些。中小散戶的投資水平還需要培育，迷你股指期貨不推出也是對中小投資者的保護。