在通脹預(yù)期高漲、政策緊縮趨勢(shì)較為明朗的時(shí)候，A股敢于冒緊縮政策之“大不韙”而拉升，表明A股對(duì)長(zhǎng)達(dá)一年多的政策壓制產(chǎn)生了一定“免疫力”。此次指數(shù)的異常表現(xiàn)到底可以歸結(jié)為什么性質(zhì)？筆者認(rèn)為，近期市場(chǎng)的持續(xù)反彈可歸功于資金的輪動(dòng)和A股估值基本合理這一良好的基本環(huán)境，但在緊縮政策沒(méi)有系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向和廣義通脹壓力有效回落之前慎言反轉(zhuǎn)。

在市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的寬幅振蕩行情中，大盤的支撐和壓力是較為明顯的，其中壓力主要來(lái)自緊縮政策導(dǎo)致的流動(dòng)性收緊擔(dān)憂、通脹高漲預(yù)期升溫導(dǎo)致的政策風(fēng)險(xiǎn)和前期密集的套牢盤。事實(shí)上，市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行第三次加息表明我國(guó)貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向偏緊，悄然完成了從量變到質(zhì)變。貨幣政策的連續(xù)快速緊縮導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性預(yù)期產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)，而流動(dòng)性寬裕是市場(chǎng)能夠走出一波中期行情的最基本條件，因此市場(chǎng)再度走強(qiáng)的首要條件就是投資者對(duì)于貨幣政策預(yù)期再次方向性根本扭轉(zhuǎn)，短期內(nèi)貨幣緊縮政策轉(zhuǎn)向概率較低，這將抑制投資者和大資金的入場(chǎng)熱情。

對(duì)于支撐方面，則來(lái)自績(jī)優(yōu)權(quán)重股的估值優(yōu)勢(shì)。一段時(shí)間來(lái)，資本市場(chǎng)的其他品種漲幅過(guò)大，A股成為估值洼地，其估值優(yōu)勢(shì)迅速釋放，受到風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的投資者的青睞。A股市場(chǎng)2010年10月份啟動(dòng)的行情就明顯帶有資金輪動(dòng)的性質(zhì)，近期商品市場(chǎng)中基本面無(wú)多大變化的塑料突然走強(qiáng)也印證可這一現(xiàn)象。

目前A股整體18.46倍的市盈率水平處于歷史較低位置，而相當(dāng)多7、8倍估值的權(quán)重股與最低水平也相差無(wú)幾。因此無(wú)論是A股追趕上資本市場(chǎng)的整體溢價(jià)還是資本市場(chǎng)其他品種因擠泡沫而溢價(jià)下移，A股的投資安全邊際有一定保障，成為進(jìn)可攻、退可守的較好投資渠道。自2010年12月以來(lái)資金大幅流入績(jī)優(yōu)權(quán)重股的情況驗(yàn)證了這一判斷。隨著資本市場(chǎng)其他品種的進(jìn)一步上漲，這種估值優(yōu)勢(shì)的釋放將進(jìn)一步增加，成為近期指數(shù)持續(xù)反彈的最大動(dòng)力。

在目前市場(chǎng)環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟(jì)整體偏緊和股市作為金融市場(chǎng)的一個(gè)微觀因子具備的估值優(yōu)勢(shì)，決定了A股難有趨勢(shì)性上漲行情，但是短期內(nèi)在政府產(chǎn)業(yè)扶持和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)變化的情況下，出現(xiàn)一波持續(xù)反彈的可能性卻較大。至于指數(shù)何時(shí)能完成攻守轉(zhuǎn)換，仍需要市場(chǎng)大環(huán)境的變化。

關(guān)于近期市場(chǎng)反彈的高度，投資者可輔助一定的技術(shù)分析來(lái)的判斷。我們認(rèn)為，大盤要有效攻克壓力區(qū)域形成一波較長(zhǎng)趨勢(shì)，則必須要放量拉升，因此對(duì)于后市能否突破，近期的量能尤為重要，具體來(lái)看就是滬指日均成交量要達(dá)到1300億—1500億的水平。