1．行情回顧

上周現(xiàn)指盡管受到市場資金面緊張，房地產(chǎn)調(diào)控加碼，重慶、上海房產(chǎn)稅出爐等利空因素的影響，但受到社保、保險(xiǎn)等主力資金加倉抄底的影響，現(xiàn)指在周二收出2919.16點(diǎn)后，連續(xù)三日收漲，指數(shù)重心有所上移。上周五最終報(bào)收于3036.74點(diǎn)，漲53.28點(diǎn)或1.79%。周成交金額3603.42億元，較前一周放大20.78%。

期指方面，主力IF1102合約上周以3005.4點(diǎn)開盤，周二曾創(chuàng)出自去年10月中旬以來的最低點(diǎn)2935.2點(diǎn)，最高3057.4點(diǎn)，上周五收于3045.8點(diǎn)，漲60.4點(diǎn)或2.02%；全周成交量111.03萬手；持倉量1.95萬手，倉差-2439手。

股指期貨市場總成交量為116.96萬手，較前一周縮量2.67%；上周五總持倉量為3.32萬手，減倉1481手。四份合約中主力合約IF1102漲幅最大。

從盤后持倉看，主力IF1102合約的前20位買單持有量為1.38萬手，同比減倉1740手；前20名空單持有量為1.70萬手，同比減倉1747手；前５位多單持有量同比減倉919手，前５位空單持有量同比減倉1148手；

IF1103合約的前20位買單持有量為0.71萬手，同比增倉648手；前20名空單持有量為0.96萬手，同比增倉72手；前５位多單持有量同比增倉25手，前５位空單持有量同比減倉34手；

2. 基差走勢

主力合約IF1102期現(xiàn)價(jià)差最高19.37點(diǎn)，最低2.89點(diǎn)，均值9.4點(diǎn)；IF1103-IF1102跨期價(jià)差最高26.8點(diǎn)，最低20.8，均值24.4點(diǎn)；IF1109-IF1106價(jià)差波動(dòng)范圍最大，為22點(diǎn)，價(jià)差I(lǐng)F1103-IF1102波動(dòng)范圍最小，僅為6.0點(diǎn)。

3.消息面

（1）埃及反政府示威活動(dòng)愈演愈烈之際，惠譽(yù)國際評級上周五將埃及的評級前景由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”?；葑u(yù)表示，埃及的政治騷亂已經(jīng)嚴(yán)重威脅到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政狀況和經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)展，如果騷亂繼續(xù)或者加劇，那么該國的“BB+”評級則可能遭下調(diào)。受埃及緊張局勢引發(fā)的擔(dān)憂情緒影響，美國股市下挫，國際油價(jià)飆升。

（2）美國去年四季度GDP增長3.2%。美國商務(wù)部上周五公布的初步數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)通脹因素調(diào)整后，美國去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長3.2%。主要是受美國消費(fèi)者支出增加和貿(mào)易順差提振，這是2010年美國首次出現(xiàn)季度貿(mào)易順差，但3.2%的增長率仍低于之前市場預(yù)期的3.5％。

４.基本面分析

從國內(nèi)政策面看，由于春節(jié)假期因素和最近中國南凍北旱惡劣天氣的影響，加劇了市場對1月我國CPI可能創(chuàng)出新高的擔(dān)心，社會(huì)通膨壓力大。加上有報(bào)道稱，截止1月24日，1月份商業(yè)銀行貨幣投放達(dá)到1.2萬億元，我們認(rèn)為在銀行放貸沖動(dòng)勢頭強(qiáng)的背景下，央行再次出臺新的緊縮政策或難以避免。由于中國GDP去年四季度同比增長9.8%，較三季度的年內(nèi)低點(diǎn)9.6%有所提高，進(jìn)一步顯示中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，這也增加了央行在一季度加息的底氣；且利用長假消化利空對市場的沖擊是央行的慣用操作手法。我們傾向于認(rèn)為，央行在春節(jié)前后加息的可能性較大；而春節(jié)假期后部分居民手持現(xiàn)金回流銀行，加上巨額的到期央票，以及近期央行公開市場持續(xù)凈投放和逆回購業(yè)務(wù)的展開，年后銀行間資金緊張局面將有所改善，央行或再次出手回收流動(dòng)性，而到那時(shí)央行即可能再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也可能實(shí)施差別準(zhǔn)備金率上調(diào)。總之，即便是春節(jié)前后再次加息或是上調(diào)存款準(zhǔn)備金，貨幣緊縮政策的也不會(huì)在短期內(nèi)利空出盡。

對于近期啟動(dòng)的第三輪房地產(chǎn)調(diào)控，此輪調(diào)控政策是對過去調(diào)控政策的進(jìn)一步加碼，體現(xiàn)了中央調(diào)控房地產(chǎn)的決心。當(dāng)然，由于前期市場已對中央加碼房地產(chǎn)調(diào)控政策有所預(yù)期。另外，重慶、上海新出臺的房產(chǎn)稅試點(diǎn)無論是征收范圍，還是征收標(biāo)準(zhǔn)，都相對溫和，再加上目前股票中房地產(chǎn)板塊估值已較合理和市場對房地產(chǎn)調(diào)控效果始終存在較大疑慮，我們認(rèn)為此輪房地產(chǎn)加碼調(diào)控對股市沖擊有限，房產(chǎn)稅試點(diǎn)更多的從制度建設(shè)上所起到的積極意義，短期內(nèi)其對抑制房價(jià)過快上漲的影響也將有限。

５. 后市看法

我們認(rèn)為盡管目前中國經(jīng)濟(jì)基本面向好，已公布的年報(bào)顯示2010年上市公司業(yè)績整體有較大增幅，市場整體估值處于歷史性認(rèn)底部，但在政策面壓制未有效減輕的情況下，股指難言反轉(zhuǎn)向上，期指后市是否企穩(wěn)回升仍有待觀察。且春節(jié)長假是一個(gè)較合適的利空消息出臺窗口。另外，由于在我國春節(jié)期間外盤正常交易，在春節(jié)假期間，將有美國 1月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)、歐元區(qū) 12月失業(yè)率、歐洲央行管理委員會(huì)議公布利率決議、美國 1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、美國 1月失業(yè)率等眾多重要數(shù)據(jù)公布，加之目前道指仍處于上升通道，而美元指數(shù)處于下降通道中，留多單過節(jié)也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，我們認(rèn)為在后市外盤和緊縮政策風(fēng)險(xiǎn)仍不算明朗的情況下，投資者宜空倉過節(jié)，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較大的投資者也宜減低倉位，少量持倉過節(jié)。