為滿足合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易的需求，保證股指期貨產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》，并向社會(huì)公開征求意見。繼公司制私募、券商、股票型基金、混合型基金及保本基金之后，QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）即將成為股指期貨市場(chǎng)的又一支生力軍。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人說，考慮到股指期貨是我國(guó)近年來上市的首個(gè)金融期貨產(chǎn)品，推出初期市場(chǎng)規(guī)模較小，國(guó)內(nèi)投資者普遍缺乏交易經(jīng)驗(yàn)，為了保證股指期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，在設(shè)計(jì)QFII參與股指期貨交易制度時(shí)，遵循“逐步開放、有限參與、風(fēng)險(xiǎn)可控”的原則，即允許QFII參與股指期貨交易，但對(duì)其交易類型、交易行為等進(jìn)行一定限制，同時(shí)建立完善的監(jiān)控制度，切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)。QFII參與股指期貨交易應(yīng)當(dāng)滿足其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理需求為目的，不鼓勵(lì)進(jìn)行套利和投機(jī)交易，QFII也不得利用期指在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。

《指引》規(guī)定，QFII參與股指期貨只能從事套期保值交易，并按照中金所的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。為了保證股指期貨產(chǎn)品推出初期穩(wěn)定運(yùn)行，《指引》對(duì)QFII可投資股指期貨規(guī)模進(jìn)行了一定限制，規(guī)定QFII在交易日日終持有的股指期貨合約價(jià)值不得超過外匯局批準(zhǔn)的投資額度。來自外管局的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月，外管局共批準(zhǔn)97家QFII機(jī)構(gòu)的投資額度共計(jì)197.2億美元?！吨敢访鞔_規(guī)定，QFII參與期指交易只能從事套期保值交易，每個(gè)QFII可分別委托三家境內(nèi)期貨公司進(jìn)行期指交易。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的意見稿，境外合格投資者參與股指期貨交易應(yīng)當(dāng)根據(jù)國(guó)家外匯管理局核準(zhǔn)開立的不同資金賬戶分別向中金所申請(qǐng)交易編碼，交易編碼應(yīng)當(dāng)于批準(zhǔn)的人民幣特殊賬戶一一對(duì)應(yīng)，各個(gè)交易編碼應(yīng)當(dāng)獨(dú)立運(yùn)作。此外托管人應(yīng)當(dāng)定期向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告合格投資者參與股指期貨交易的投資和交易情況。

總體來看目前QFII的市場(chǎng)影響力在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不算特別明顯，而且我國(guó)對(duì)QFII的審核資格應(yīng)該說也是比較嚴(yán)格的，QFII在中國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)中，目前來看所占的規(guī)模還是有限。此前證監(jiān)會(huì)早在去年4月份就發(fā)布了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》及《證券公司參與股指期貨交易指引》，但相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)場(chǎng)動(dòng)作并不快，期指市場(chǎng)仍然以散戶為主。截至2010年底，期指開戶數(shù)約6萬(wàn)戶，其中95%以上為自然人，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量和比例較低。有數(shù)據(jù)顯示，券商、基金等特殊法人戶僅50余個(gè)，且持倉(cāng)量?jī)H占總持倉(cāng)量的1/3不到。從時(shí)間點(diǎn)上考慮，證監(jiān)會(huì)雖然發(fā)布合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引征求意見稿，QFII將被準(zhǔn)進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，不過由于具體進(jìn)場(chǎng)時(shí)間尚未公布，而且QFII只能參與套保，所以QFII進(jìn)場(chǎng)不會(huì)改變A股的行情和運(yùn)行節(jié)奏。

回顧歷史，我們也可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)期貨在去年4月份推出以后，經(jīng)過一段時(shí)間運(yùn)行以后，向境內(nèi)的投資者開放，現(xiàn)在基金都已經(jīng)具有可以申請(qǐng)做股指期貨交易的資格。不過基金、券商等并未出現(xiàn)在期指上大幅度投資的情況，從最近幾個(gè)月的市場(chǎng)變化來看，整個(gè)指數(shù)期貨交易它的波動(dòng)性開始顯現(xiàn)，交易也有一個(gè)趨淡的走向。我們認(rèn)為QFII進(jìn)場(chǎng)對(duì)股指期貨市場(chǎng)，包括對(duì)股市的結(jié)構(gòu)性行情類似之前的基金、券商進(jìn)場(chǎng)期指一樣也并不能產(chǎn)生太多的影響，目前在A股這樣大的一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，多一家機(jī)構(gòu)少一類機(jī)構(gòu)投資者，可能不大會(huì)在本質(zhì)上影響到市場(chǎng)環(huán)境，開放機(jī)構(gòu)投資者以后，它對(duì)市場(chǎng)的直接影響，至少?gòu)哪壳皝砜催€不是很明顯。

但從中長(zhǎng)期來看，隨著QFII的加入，以后參與期指交易的機(jī)構(gòu)投資者會(huì)越來越多，也更加多元化，機(jī)構(gòu)投資者將逐步替代散戶形成新的主力陣營(yíng)，期指的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性變革，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也將得到充分展現(xiàn)。而且相對(duì)境內(nèi)的券商和基金的操作策略，QFII對(duì)期指等衍生品方面更為熟悉也更有經(jīng)驗(yàn)。與公募基金相比，QFII的投資策略是重指數(shù)、輕個(gè)股，所以他們參與期指交易的積極性會(huì)更強(qiáng)，有助于增加期指合約持倉(cāng)量，減小市場(chǎng)大幅波動(dòng)行情。