在現(xiàn)階段的國內期貨市場，各種因素的綜合作用使由于價格風險而造成的客戶穿倉成為了期貨公司面臨風險中的核心風險。2002年以后，投資者隊伍不斷壯大，期貨市場整體規(guī)模迎來了一個新的爆發(fā)性增長階段。然而，交易法規(guī)和監(jiān)管法規(guī)的不完善，使價格變化更容易因非正常手段的人為操縱而加??；監(jiān)管機構的市場風險控制手段簡單而且行政化，期貨行業(yè)自律在實質上處于非常薄弱的狀態(tài)，而交易所內部的管理水平又有待提高。受限于自身的注冊資本金和凈資產(chǎn)規(guī)模，期貨公司的風險承受能力遠小于核心風險帶來的損失，而且在異常激烈的客戶資源競爭壓力下經(jīng)常放松對風險控制的要求，資金來源以及資信狀況的審核簡化為只核對客戶的身份與簽名，雖然維持了每日結算制度，但追加保證金和執(zhí)行強制平倉的執(zhí)行力度往往與客戶的資金規(guī)模成反比。

　　基于以上現(xiàn)象，對期貨市場風險的控制不能局限在出現(xiàn)風險之后的控制和化解上，而要轉向以預防為主。尤其是對于期貨公司而言，無論從法律地位還是行政地位來說均不占優(yōu)勢，因此大型風險事件的事后控制和化解往往難以完全解決問題。所以，對核心風險(以下簡稱“風險”)進行事前的度量、預測和控制是期貨公司健康發(fā)展的迫切要求，也是本文力求解決的問題。

　　一、期貨公司風險度量體系分析

　　我國期貨市場起步較晚，期貨公司的計算機系統(tǒng)在風險度量方面能直接跟蹤的指標只有單個客戶的公司風險度和交易所風險度，缺乏在風險發(fā)生初期有效預警的指標和相應的化解手段。尤其在預警方面難以滿足事前控制的要求，沒有能直觀、量化、實時反映核心風險程度的指標，期貨公司一般僅在客戶可用資金不足的時候，才啟動追加保證金、強行平倉等風險化解手段，而且現(xiàn)有指標忽略了期貨公司的整體風險(即所有客戶的狀況)。為此，筆者認為，現(xiàn)行的量度體系和方法存在優(yōu)化和改良的必要，期貨公司的風險量度體系應滿足以下原則：

　　1.風險度量指標的設計原則

　　要實現(xiàn)對核心風險的實時監(jiān)控，度量指標必須遵循以下原則：第一，直觀性原則。度量指標一定要直觀，計算機系統(tǒng)能夠跟蹤記錄當日數(shù)值和歷史數(shù)值，以便動態(tài)監(jiān)控和比較分析。第二，可操作性原則。計算指標需要的數(shù)值能滿足在交易過程中即時監(jiān)控，直接獲取的要求，并能通過各種查詢跟蹤，找出指標出現(xiàn)異常的關鍵所在，及時發(fā)現(xiàn)風險的根源。第三，有效性原則。潛在風險發(fā)生之后，各項指標中至少要有一個發(fā)生擺動并進入異常值區(qū)域，但不能過于靈敏，產(chǎn)生誤警。第四，全面性原則。度量指標必須把引發(fā)核心風險的兩個因素(市場價格的系統(tǒng)風險和客戶持倉與資金的非系統(tǒng)風險)都包括在內，缺一不可。

　　2.風險度量的指標體系

　　期貨公司風險度量體系

　　盡管期貨市場風險的形成因素很復雜，但最終還是通過價格、持倉和資金表現(xiàn)出來，所以核心風險度量指標體系的根本原理就是通過這三個方面的變化，從局部和整體上監(jiān)控風險，發(fā)現(xiàn)風險的苗頭和根源，采取相應的化解措施。參考國內相關的研究和期貨公司的實際操作，結合目前國內期貨公司主要采用交易監(jiān)控系統(tǒng)的情況，筆者篩選出6個核心風險度量的單項指標，該指標體系可以用下圖來表達。通過對這些數(shù)據(jù)的實時采集和計算，可以反映公司核心風險的風險情況。

　　(1)公司風險度R和公司風險系數(shù)R’

　　A.公司風險度R

　　公司風險度R=客戶實時權益÷公司標準的客戶持倉保證金

　　其中，客戶實時權益是指以實時交易價格計算的客戶期貨交易權益，包括客戶持倉保證金、浮動盈虧、未占用的保證金；公司標準的客戶持倉保證金是指按照持倉合約的價值，以一定比率由期貨公司向客戶收取的持有期貨合約的保證金。該指標用于反映單個客戶持有期貨合約的風險，當R>1時，表示期貨公司能夠按照公司標準足額收取該客戶的持倉保證金。在國內期貨公司現(xiàn)行的保證金制度中，期貨公司收取的持倉保證金一般是統(tǒng)一在交易所收取保證金的比率基礎上加3個百分點。個別客戶經(jīng)公司批準后可以享受保證金比率的優(yōu)惠，但不能低于交易所收取的標準。

　　B.公司風險系數(shù)R’

　　公司風險系數(shù)R’=所有客戶實時權益÷公司標準的所有客戶持倉保證金

　　該指標用于反映某個期貨公司整體客戶持有期貨合約的風險，當R’>1時，表示期貨公司所有客戶資金整體上足以支付持倉保證金。

　　(2)交易所風險度r和交易所風險系數(shù)r’

　　A.交易所風險度r

　　交易所風險度r=客戶實時權益÷交易所標準的客戶持倉保證金

　　其中，交易所標準的客戶持倉保證金指按照持倉合約的價值，以一定比率由交易所向期貨公司收取的持有期貨合約的保證金。