上周A股市場呈現(xiàn)加速探底的下挫格局，兩市股指盤中振幅加劇的態(tài)勢，令一度出現(xiàn)的超跌反彈難挽市場心態(tài)的逐一潰散，其中深成指更以-5.32%的周跌勢收盤。我們認(rèn)為，由于緊縮貨幣政策之下流動性收緊趨勢已經(jīng)難以回避，春節(jié)前六個(gè)交易日內(nèi)市場避險(xiǎn)情緒有所升溫，近一階段持續(xù)下挫的技術(shù)形態(tài)也使得股指重心再度下移，偏弱的市場格局并不具備確定性收益的短線機(jī)會。股指未作底部探明之前，盲目介入并不可取，控制風(fēng)險(xiǎn)要列為年前操作首位。

緊縮預(yù)期抑制市場表現(xiàn)

在數(shù)量型工具控制流動性成為年內(nèi)調(diào)控主基調(diào)的壓力下，抑制上周市場表現(xiàn)的壓力主要還是來自宏觀層面的緊縮預(yù)期。如果說央行七調(diào)存款準(zhǔn)備金率引發(fā)上周一股指的跌勢，那么周四公布的宏觀數(shù)據(jù)則加劇這種下挫，并確認(rèn)了兩市股指相繼破位的有效性。

從上年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布情況來看，工業(yè)增加值的下降趨勢加之貨幣政策中期緊縮明確的主控方向，一方面，增加了市場對2011年GDP走勢的擔(dān)憂，另一方面在對沖外匯占款，控制通脹壓力的迫使條件下，也使得市場對于再度加息得擔(dān)憂情緒有所升溫，并且宏觀調(diào)控的敏感階段直接考驗(yàn)著資本市場流動性的狀況。

周期性行業(yè)中的主要權(quán)重同時(shí)又處于嚴(yán)厲的政策受控期。首先，我們看到的是銀行為避免實(shí)施差額準(zhǔn)備金率，對于資本充足率的提高要求加大，從年內(nèi)民生銀行擬增發(fā)融資214.79億元，農(nóng)行和興業(yè)銀行擬發(fā)行不超過500億元和150億元的次級債券，銀行再融資在年內(nèi)流動性預(yù)期難以改善的背景下，已經(jīng)難以憑借8.66倍（截至上周五）的低市盈率吸引資金關(guān)注。其次，房產(chǎn)稅在重慶、上海、深圳相繼提出試點(diǎn)征收，上周房地產(chǎn)指數(shù)以-6.35%的周跌幅（同期滬深300指數(shù)-3.51%）擊穿前期底部支撐。加之，以有色金屬和煤炭石油為代表的資源股不斷出現(xiàn)跟隨性下探，周期性行業(yè)持續(xù)調(diào)整之后的暫時(shí)喘息，也只能給予板塊形成技術(shù)反抽的階段性表現(xiàn)，但并不會形成具備持續(xù)反彈的要求。

中期走弱信號不斷涌現(xiàn)

另一方面，從市場走勢觀察，盡管鐵路基建板塊以其連續(xù)領(lǐng)漲較為搶眼，但自中小市值品種所主導(dǎo)的成長股破位下挫以來，市場中期走弱的信號不斷涌現(xiàn)，這也是導(dǎo)致近一階段投資者避險(xiǎn)情緒升溫的主要原因。

這其中，新股破發(fā)的現(xiàn)象首當(dāng)其沖。本周新股發(fā)行春節(jié)前再提速，周內(nèi)共計(jì)14只新股進(jìn)入網(wǎng)上申購程序，其中包括10只創(chuàng)業(yè)板、2只中小板和2只滬市主板。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來上市的新股共21只，其中已經(jīng)有14只新股跌破發(fā)行價(jià)，有9只更是首日破發(fā)，新股超50%的破發(fā)率大有倒逼IPO發(fā)行價(jià)的趨勢。以當(dāng)前市場摒棄高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高比例超募的現(xiàn)象來看，打新熱情的快速降溫表明投資者申購意愿的下降，并且，從資金面供給失衡角度考慮，這將直接影響到短線資金的進(jìn)場意愿。隨后市場想要完成穩(wěn)固的底部構(gòu)筑形態(tài)，還需要等待潛在熱點(diǎn)的逐一回穩(wěn)來聚集人氣，并輔以必要的時(shí)間周期完成調(diào)整的要求。以目前市場缺失板塊強(qiáng)勢表現(xiàn)的低迷特征來看，隨著前期股指不斷連續(xù)下跌對于估值風(fēng)險(xiǎn)的化解，市場底部探明并就此展開橫向整理的臨界點(diǎn)已經(jīng)有望來臨。

綜合而言，央行加大公開市場操作力度凸顯抑制流動性泛濫的決心，緊縮政策的敏感調(diào)控階段，市場還不具備趨勢快速轉(zhuǎn)變條件。市場弱勢格局一經(jīng)確立就需要度過必要的時(shí)間周期方能完成，結(jié)合技術(shù)走勢的破位形態(tài)來看，前期持續(xù)八個(gè)交易周的整理平臺宣告失守所致的快速下挫，已使得短期做空風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，隨后股指不斷形成技術(shù)反彈的要求，底部震蕩的過程有所加大，但反抽高度因量能的相對低位尚不宜過于期待，這一階段市場表現(xiàn)會明顯受抑，控制風(fēng)險(xiǎn)的必要性也要在操作中有所體現(xiàn)。