一、技術(shù)分析方法與指標(biāo)簡(jiǎn)述

提起技術(shù)分析，人們通常會(huì)聯(lián)想到基本面分析并對(duì)二者的優(yōu)劣作出比較。對(duì)此，筆者認(rèn)為，這兩種分析方法應(yīng)該是相輔相成，而并不是相互對(duì)立的。當(dāng)投資者運(yùn)用基本面分析難以得出明確的行情趨勢(shì)判斷時(shí)，技術(shù)分析方法往往能給其提供一個(gè)有效的參照體系和輔助工具。而且，技術(shù)分析方法能將各種非客觀的心理因素剔除，而不需依賴于投資者自身的主觀判斷。當(dāng)然，技術(shù)分析方法和基本面分析方法二者到底孰好孰壞，這已經(jīng)是理論界和實(shí)務(wù)界爭(zhēng)論多年卻一直得不出一致結(jié)論的論題，本文在此不對(duì)其進(jìn)行探討。

我們知道，技術(shù)分析方法是證券期貨交易中的一種重要方法，而人們平常所使用的技術(shù)指標(biāo)也數(shù)不勝數(shù)。其中，較為經(jīng)典的包括如下幾類：均線系統(tǒng)（移動(dòng)平均線MA）、KDJ隨機(jī)指標(biāo)、指數(shù)平滑異同平均線（MACD）、相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）、乖離率（BIAS）等等。因而，我們?cè)噲D對(duì)各種不同的技術(shù)指標(biāo)在股指期貨交易上的應(yīng)用展開全面和深入的研究，從而篩選出具有一定指導(dǎo)意義的指標(biāo)，并在此推出一個(gè)研究系列，將得到的研究成果與讀者分享和交流，希望能為投資者提供一定的參考價(jià)值。

本文為上述研究系列的首篇，主要針對(duì)技術(shù)指標(biāo)中最常用的均線系統(tǒng)展開分析。其余的技術(shù)指標(biāo)將在后續(xù)發(fā)表的文章中繼續(xù)進(jìn)行探討，感興趣的投資者可以適當(dāng)關(guān)注。

二、均線系統(tǒng)的擇時(shí)能力

1. 基于均線系統(tǒng)的交易策略構(gòu)建

均線系統(tǒng)是一種最典型的用于判斷市場(chǎng)方向和行情階段的趨勢(shì)型指標(biāo)，其原理是通過(guò)測(cè)量投資品種的運(yùn)行慣性以捕捉趨勢(shì)性的交易機(jī)會(huì)。然而，不同的投資品種卻具有各自不同的時(shí)間跨度上的慣性。因而，能否對(duì)時(shí)間跨度進(jìn)行合理的判斷和選取，是應(yīng)用均線系統(tǒng)能否取得成功的關(guān)鍵所在，其將直接影響到最終的交易結(jié)果。

一般來(lái)說(shuō)，我們可將均線劃分為以下三類：短期均線（通常為20天以下）、中期均線（20天至60天）和長(zhǎng)期均線（60天以上）。那么，在如此繁多的時(shí)間跨度中，我們?cè)撊绾芜x取和抉擇呢？由于均線系統(tǒng)容易進(jìn)行量化，因而我們?cè)噲D通過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)和實(shí)例模擬的方法找出該問(wèn)題的答案。

我們首先利用各條參照均線構(gòu)建如下的交易策略：如圖1所示，當(dāng)T日的滬深300指數(shù)收盤價(jià)向上突破相應(yīng)的參照均線時(shí)，我們將其定義為做多階段的開始，此時(shí)我們以1倍杠桿（即期貨賬戶中保證金所占的倉(cāng)位水平等于交易所要求的保證金率）建立多頭頭寸，并以T日收盤價(jià)開倉(cāng)；直至T+N日的期貨合約收盤價(jià)向下跌穿同一參照均線時(shí)，我們將其定義為做多階段的結(jié)束和做空階段的開始，此時(shí)我們以T+N日的收盤價(jià)對(duì)多頭頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，并以當(dāng)日的收盤價(jià)建立1倍杠桿的空頭頭寸，直至滬深300指數(shù)重新向上突破參照均線。

為了使檢驗(yàn)結(jié)果更具穩(wěn)健性，我們將檢驗(yàn)期間分為以下兩個(gè)階段：股指期貨推出以前（2005年4月8日——2010年4月16日）和股指期貨推出以后（2010年4月16日——2011年1月18日），分別作為樣本內(nèi)和樣本外的檢驗(yàn)數(shù)據(jù)。我們分別選取了12條較具代表性的參照均線，并得到了各種情況下的資產(chǎn)凈值走勢(shì)。

2. 交易策略結(jié)果分析

圖2表示的是根據(jù)樣本內(nèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行交易模擬所得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。對(duì)樣本內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，由于我們進(jìn)行模擬的時(shí)間區(qū)間超過(guò)5年，其中已經(jīng)包括牛市、熊市和震蕩市行情，可以說(shuō)得到的結(jié)果具有一定的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。從圖2可以看出，與圖中最左側(cè)的“滬深300”相比，12種均線策略的日收益率標(biāo)準(zhǔn)差與其幾乎一致，這表明，交易策略并不能有效降低收益率的波動(dòng)性，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)與滬深300指數(shù)差別不大。然而，從夏普比率和累計(jì)收益這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，各種均線交易策略的數(shù)值均高于滬深300指數(shù)。這表明，利用均線系統(tǒng)進(jìn)行擇時(shí)，能夠較好地把握行情的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，且最終能大大改善收益狀況。而且，不難發(fā)現(xiàn)，選擇不同的均線作為參照將得到差異較大的結(jié)果，選取時(shí)間跨度較長(zhǎng)的均線效果明顯更優(yōu)，原因主要在于，其能夠更好地判斷和把握市場(chǎng)的單邊趨勢(shì)行情，而不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的短暫波動(dòng)而頻繁做出持倉(cāng)方向上的調(diào)整。圖中夏普比率和累計(jì)收益的最高點(diǎn)均出現(xiàn)在40日均線，其數(shù)值10.49%和1190.46%均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出滬深300指數(shù)的同期數(shù)值4.29%和216.55%，風(fēng)險(xiǎn)收益狀況良好?？梢?jiàn)，從樣本內(nèi)的數(shù)據(jù)來(lái)看，40日均線的擇時(shí)效果最優(yōu)。

同時(shí)，我們也對(duì)樣本外數(shù)據(jù)進(jìn)行了考察，所得結(jié)果如圖3所示。與樣本內(nèi)的檢驗(yàn)結(jié)果較為類似，各種交易策略并沒(méi)有降低風(fēng)險(xiǎn)程度，但卻能通過(guò)趨勢(shì)性行情的捕捉較好地提高收益水平，從而使夏普比率有所提升。此時(shí)，40日均線雖然僅次于表現(xiàn)最好的30日均線，但仍然取得了非常理想的效果，夏普比率和累計(jì)收益均遠(yuǎn)勝于滬深300指數(shù)?？梢?jiàn)，40日均線的良好擇時(shí)能力具有較高的穩(wěn)健性。

圖4給出了根據(jù)40日均線構(gòu)建的交易策略凈值走勢(shì)，初始資金總額為1千萬(wàn)元。可以看出，資產(chǎn)凈值在整段期間內(nèi)（包括樣本內(nèi)和樣本外）保持著較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，最終獲得的累計(jì)收益和夏普比率達(dá)到1564.77%和10.29%，遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)的196.74%和3.70%。值得一提的是，在整個(gè)模擬過(guò)程中，我們并沒(méi)有使用任何的日內(nèi)止損方法。若能設(shè)置適當(dāng)?shù)娜諆?nèi)止損點(diǎn)位，我們將既可有效規(guī)避市場(chǎng)出現(xiàn)大幅不利變動(dòng)時(shí)可能導(dǎo)致的虧損，又可獲取市場(chǎng)在大幅有利變動(dòng)時(shí)所帶來(lái)的收益，此時(shí)，資產(chǎn)凈值的整體波動(dòng)程度將有所降低，收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)將變得更為平穩(wěn)，且最終效果也將更為理想。

最后，需要提醒投資者注意的是，與其他趨勢(shì)型指標(biāo)類似，均線系統(tǒng)往往存在或多或少的滯后性，只有趨勢(shì)發(fā)生改變并初步成型后才會(huì)做出反應(yīng)。因此，建議投資者將不同時(shí)間跨度的均線結(jié)合使用，并做好市場(chǎng)發(fā)生突發(fā)情況時(shí)的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。此外，僅使用一個(gè)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行市場(chǎng)擇時(shí)仍具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，若能將多個(gè)擇時(shí)因子結(jié)合運(yùn)用，將能夠進(jìn)一步改善和提升交易策略的最終效果。