一個(gè)年收益30%的公募基金經(jīng)理，如果讓他管理私募基金，一年的收益可能會(huì)達(dá)到60%甚至100%，而如果讓他管理少數(shù)幾個(gè)朋友的賬戶，則可能會(huì)達(dá)到200%、300%，又或者他只做的自己的賬戶，更可能一年翻5倍、10倍甚至更多。

有些人會(huì)說(shuō)因?yàn)檫@位基金經(jīng)理更愿意把時(shí)間精力放在和自己相關(guān)度高的賬戶上，所以那些賬戶收益會(huì)更高一些，這或許是一部分原因，但絕對(duì)不是主要原因。

就筆者看來(lái)，最重要的原因是不同賬戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是不同的，對(duì)短時(shí)間資金回撤的要求是不同的。對(duì)一個(gè)高手來(lái)說(shuō)，操作自己的錢虧光了都是自己承擔(dān)，因此在機(jī)會(huì)來(lái)臨的時(shí)候倉(cāng)位可以重一點(diǎn)，行情不利的時(shí)候稍微多虧一點(diǎn)也不要緊；而操作別人的錢就不一樣了，特別是操作那些還不太親密的客戶的錢，就必須控制住約定的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)額度可能只有20%或30%，一下子虧太多了，一來(lái)客戶會(huì)有意見(jiàn)，二來(lái)資金可能會(huì)贖回，三來(lái)還會(huì)影響自己的聲譽(yù)。因此在幫助別人理財(cái)時(shí)，他一定會(huì)更加小心，倉(cāng)位會(huì)下降，出手次數(shù)可能也會(huì)將少，收益多半也會(huì)下降。

實(shí)際上，他們是在用犧牲賬戶收益率的代價(jià)，降低賬戶收益曲線的波動(dòng)率。某個(gè)機(jī)會(huì)很確定，自己的賬戶滿倉(cāng)了，理財(cái)賬戶可能只有30%的倉(cāng)位；某個(gè)機(jī)會(huì)不那么確定，自己的賬戶嘗試了，理財(cái)賬戶可能沒(méi)有參與；某段行情稍有回調(diào)了，自己的賬戶決定再扛一段時(shí)間，而理財(cái)賬戶則必須先出來(lái)一下，再找下一個(gè)進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

所謂優(yōu)秀的基金經(jīng)理或操盤手，能夠盈利是基本要求，個(gè)別賬戶能夠創(chuàng)造高收益也不稀奇，而能夠控制絕大部分賬戶的最大回撤、控制住賬戶的最大風(fēng)險(xiǎn)，即能夠管好那根收益曲線的波動(dòng)率才是水平的體現(xiàn)。

對(duì)把管理基金、代客理財(cái)作為職業(yè)的基金管理人和操盤手而言，以犧牲收益率的代價(jià)管住波動(dòng)率是值得的。其實(shí)，大部分客戶并不奢望高收益，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，一年30%、50%的收益就比較滿意了；另外，大部分客戶拿錢出來(lái)理財(cái)是想賺錢的，他們不太能接受虧損，即便能接受，也希望虧損越小越好。因此能讓客戶賬戶的波動(dòng)水平更平穩(wěn)的基金管理人和操盤手，才能讓自己的事業(yè)更長(zhǎng)久。

雜談?wù)撸荷蛄?期貨中國(guó)網(wǎng)levitate-skate.com總編