14日央行宣布自1月20日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；央行17日公告，本周暫停中央銀行票據(jù)發(fā)行。這兩次行為看上去是矛盾的，前者在收縮流動(dòng)性，而后者確實(shí)在維護(hù)流動(dòng)性，秉承穩(wěn)健貨幣政策思想，那么短期內(nèi)必將還有緊縮貨幣政策出臺(tái)。

貨幣政策三大法寶：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率和調(diào)整利率。

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是最常用的手段，其主要通過發(fā)行或回籠一定數(shù)量的央票來調(diào)節(jié)貨幣供給量。數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)到期正回購(gòu)1650億元，到期央票840億元，合計(jì)到期資金2490億元，為2010年10月17日以來到期資金最多的一周。據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行已通過公開市場(chǎng)連續(xù)9周向市場(chǎng)凈投放資金，累計(jì)凈投放量達(dá)3760億元。本周央票停發(fā)，相當(dāng)于間接地凈投放，市場(chǎng)流動(dòng)性更加充裕。鑒于央票發(fā)行利率長(zhǎng)期大幅倒掛，央票發(fā)行規(guī)模難以放量，其對(duì)貨幣的調(diào)節(jié)效果愈加不明顯。

金融機(jī)構(gòu)將其吸收的存款中的一部分充當(dāng)存款準(zhǔn)備金，以備客戶提款需要。在現(xiàn)代銀行制度下，存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)行從應(yīng)付支取和防范擠兌，演變成控制金融機(jī)構(gòu)信用創(chuàng)造能力和調(diào)整貨幣供應(yīng)量的重要工具之一。上調(diào)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)約3500億元，而本周央票合計(jì)到期資金為2490億元，這使上調(diào)準(zhǔn)備金率的效果大打折扣，加上本月份將月有8400億的新增信貸投放市場(chǎng)，央行若繼續(xù)收緊流動(dòng)性，必然出臺(tái)新的緊縮政策，新的緊縮性貨幣政策只剩下加息這一法寶。

加息是通過貨幣使用成本利用市場(chǎng)手段來收縮流動(dòng)性。但就中國(guó)面臨的形勢(shì)而言，情況十分復(fù)雜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年全年實(shí)際利用外資超過1000億美元，12外匯增加4000多億元，中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭吸引了大量的“熱錢”，增加了國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性。加上國(guó)際的游資對(duì)大宗商品的炒作，使得國(guó)內(nèi)很多企業(yè)生產(chǎn)成本不斷上升，一定程度上助長(zhǎng)通貨膨脹。且美國(guó)、日本等國(guó)家實(shí)施的是負(fù)利率的貨幣政策，在美元供給量不斷增加、而人民幣需求逐漸上升，人民幣將面臨較大的升值壓力。近期，胡錦濤主席訪美，將在某些方面達(dá)成協(xié)議，如放開高科技產(chǎn)品的管制，可能為兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的共贏奠定基礎(chǔ)。

股指期貨繼昨日放量大跌擊穿3000點(diǎn)后，今日在3000上下震蕩，以小幅上漲收盤。從活躍度分析，持倉(cāng)量和交易量均有不同程度的下降。尤其是交易量，降幅近30%；持倉(cāng)量上僅下降7%左右，其中主力正在明修棧道、暗度陳倉(cāng)，由1月合約向2月合約轉(zhuǎn)移。臨近1月合約交割，基差再次大于0，在上證指數(shù)堅(jiān)守2700點(diǎn)的基礎(chǔ)上，基差將回歸正?；７治鼋灰卓偭吭谇?0名的持買賣單量的差，由昨日的4784手降為今日的3013手，表明市場(chǎng)看多氛圍在回升，但由于加息預(yù)期，股指期貨短期內(nèi)將在3000點(diǎn)的箱底震蕩。