去年年底時(shí)，資本市場(chǎng)上議論的一大話題是中國(guó)股市在世界主要股市排名倒數(shù)第二，僅高于希臘。當(dāng)時(shí)，大家都有一個(gè)愿望，就是在新的一年中，能夠改變這種被動(dòng)局面。但是，現(xiàn)在差不多20天過(guò)去了，海外市場(chǎng)仍然保持強(qiáng)勢(shì)，無(wú)論是股市還是商品期貨市場(chǎng)，都在繼續(xù)走高。而境內(nèi)市場(chǎng)則除了新年后的首個(gè)交易日有所起色外，其他日子普遍比較弱，股指連續(xù)下臺(tái)階，商品期貨市場(chǎng)也明顯不振。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，現(xiàn)在成交量的萎縮要比交易價(jià)格的下跌顯得更為可怕。

為什么這樣說(shuō)呢？這是因?yàn)槌山涣康淖兓诤艽蟪潭壬夏軌蚍从呈袌?chǎng)活躍度以及資金供應(yīng)狀況。當(dāng)成交放大時(shí)，往往會(huì)提示有增量資金入市，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)就很活躍，大盤(pán)也就比較容易上漲。而成交的萎縮，則說(shuō)明資金無(wú)意入市，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)通常就會(huì)下跌。導(dǎo)致成交量變化的原因有兩個(gè)，一是由于投資對(duì)象價(jià)格不合理，譬如嚴(yán)重偏高，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)的投資意愿就會(huì)下降，因此流入的資金也就減少了。技術(shù)分析理論上的“頂背離”現(xiàn)象，指的也就是這種狀況。另外一個(gè)則是雖然投資對(duì)象價(jià)格是合理的，甚至還被低估，但是由于市場(chǎng)資金不足，因此即便有很好的投資標(biāo)的，也因?yàn)槭芾в谫Y金面的因素，而使得買盤(pán)稀少，行情暗淡，成交量同樣也放不出來(lái)。去年中國(guó)資本市場(chǎng)的情況就是這樣，盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)可說(shuō)是位居世界最好之列，但是股市的表現(xiàn)卻屬于最差之列，其中一個(gè)很大的原因就在于，中國(guó)實(shí)施了調(diào)控政策以收縮流動(dòng)性，以致市場(chǎng)資金供應(yīng)偏緊。今年以來(lái)，股市及期市的行情依然很差，與海外市場(chǎng)的反差越來(lái)越大，其中的一個(gè)核心因素，還是資金面。

那么，資金面緊張的狀況，近期能否得到緩解呢？坦率說(shuō)筆者對(duì)此并不感到樂(lè)觀?，F(xiàn)在，緊縮政策還在加緊推出，而且確實(shí)包含一些超預(yù)期的東西（譬如要求1月份的新增信貸額度不能超過(guò)全年指標(biāo)的12%），這就決定了整個(gè)市場(chǎng)可能面臨較為明顯的資金壓力。在這個(gè)時(shí)候，人們是無(wú)法想象市場(chǎng)上的流動(dòng)性會(huì)輕易得到改善。另外，持續(xù)加大的融資與再融資壓力，也使得資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了較大的資金分流現(xiàn)象，供求關(guān)系有趨于惡化的態(tài)勢(shì)。鑒于發(fā)展直接融資，提高直接融資的比例是金融體制改革的一個(gè)重要方向，因此現(xiàn)在也不可能設(shè)想新股發(fā)行會(huì)放緩，所以資金面的緊張是全方位的。還有，期貨市場(chǎng)推出的“大單交易”計(jì)劃，客觀上迫使部分中小資金離開(kāi)商品期貨交易。而包括各類基金在內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品并不能讓人滿意的操作業(yè)績(jī)，也阻礙了社會(huì)資金向投資領(lǐng)域的流動(dòng)，再加上現(xiàn)在通脹明顯，社會(huì)上“泛資產(chǎn)化”趨勢(shì)突出，部分資金流向?qū)嶓w商品，這些都使資本市場(chǎng)受到壓力。顯然，這些因素的存在，都令資金面進(jìn)一步被收緊，而且在短時(shí)間看不到可能改善的跡象。

回到股市的話題上，既然資金面緊張的狀況難以輕易緩解，那么人們就不能指望近期的弱勢(shì)行情會(huì)有明顯改觀。應(yīng)該說(shuō)，市場(chǎng)所面臨的最大問(wèn)題就在于因?yàn)榫o縮以及進(jìn)一步的緊縮預(yù)期所導(dǎo)致的資金面緊張，這種緊張既有確實(shí)是投資主體缺乏資金的因素，也有雖然不是很缺乏資金，但是因?yàn)楦鞣N原因，沒(méi)有選擇向股市投放資金的因素。而這兩項(xiàng)因素共同的外在表現(xiàn)，就是成交量的萎縮。量既然不足，那么就不能奢望價(jià)能夠上漲了。初步估計(jì)，這種情況至少會(huì)延續(xù)到月底。