年初，在國(guó)際原糖下跌的影響下，加上1月6日商品市場(chǎng)整體跳水，鄭糖大幅下挫4%以上，并跌破了7000元/噸大關(guān)。但自1月中旬以來(lái)，在市場(chǎng)供應(yīng)偏緊和國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣的雙重影響下，鄭糖有所回升。截至昨日收盤，糖價(jià)重回7100元/噸關(guān)口之上。筆者認(rèn)為，鄭糖經(jīng)歷前一輪調(diào)整后仍然看漲，影響后期走勢(shì)的基本面因素有以下幾點(diǎn)。

2010/2011榨季國(guó)際糖市供應(yīng)可能偏緊

榨季初期，各市場(chǎng)機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低國(guó)際原糖產(chǎn)量預(yù)報(bào)，大部分由原來(lái)預(yù)報(bào)的市場(chǎng)大幅供過(guò)于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o平衡或略微供給不足。

目前來(lái)看，本榨季糖市仍存在供應(yīng)缺口將成為事實(shí)。據(jù)了解，由于澳大利亞出現(xiàn)洪災(zāi)，其部分糖類作物可能絕收，將影響其產(chǎn)量；俄羅斯受到干旱天氣影響，甜菜糖產(chǎn)量約減少130萬(wàn)噸；歐盟糖料出現(xiàn)減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度約22%。因此，即使國(guó)際市場(chǎng)主要產(chǎn)糖國(guó)巴西和印度大幅增產(chǎn)，但由于其他國(guó)家的減產(chǎn)在一定程度上抵消了其產(chǎn)量增幅，這使預(yù)期總產(chǎn)量出現(xiàn)了變化。后期，天氣因素仍將在很大程度上影響糖類作物生長(zhǎng)，這值得投資者密切關(guān)注。

霜凍天氣將令國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量減少

雖然我國(guó)食糖主產(chǎn)區(qū)——廣西糖料種植面積較往年有所增加，但由于去年12月中旬的霜凍天氣和今年1月初的凍雨天氣給處于生長(zhǎng)期的甘蔗帶來(lái)致命打擊，預(yù)計(jì)因?yàn)?zāi)減收原料蔗90547噸。廣西作為國(guó)內(nèi)重要的主產(chǎn)區(qū)，其產(chǎn)量的減少將給國(guó)內(nèi)食糖總產(chǎn)量帶來(lái)影響，本榨季國(guó)內(nèi)糖市供需偏緊的格局或?qū)⒀永m(xù)。

國(guó)內(nèi)外糖市聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，高成本支撐糖價(jià)

由于我國(guó)糖市連續(xù)數(shù)年供應(yīng)不足，供需缺口只能通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)，尤其是2009/2010榨季新糖產(chǎn)量為1073萬(wàn)噸，消費(fèi)量卻遠(yuǎn)超供給量達(dá)到1382萬(wàn)噸。國(guó)家一方面通過(guò)拋售國(guó)儲(chǔ)糖來(lái)增加供給量，另一方面則加大進(jìn)口量。

目前，國(guó)際糖價(jià)連續(xù)上漲，并居于歷史高位。高漲的國(guó)際糖價(jià)一定程度上支撐了國(guó)內(nèi)糖價(jià)。

此外，受通脹影響，加上甘蔗生長(zhǎng)受天氣因素影響較大，糖料的收購(gòu)價(jià)持續(xù)走高，食糖生產(chǎn)成本大幅提高，這對(duì)糖價(jià)形成有力支撐。

存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)抑制期價(jià)上漲的效果將有限

中國(guó)央行于1月14日宣布，自20日開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)過(guò)上調(diào)后，存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到19%的歷史高位水平。為了降低CPI指數(shù)，抑制通脹，國(guó)家先后利用提高存款準(zhǔn)備金率、加息、發(fā)行央票等一系列手段來(lái)回籠資金，降低貨幣流動(dòng)性。但從前幾次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的結(jié)果來(lái)看，商品價(jià)格通常是在消息宣布當(dāng)日或次日出現(xiàn)回落調(diào)整，但回調(diào)結(jié)束后則出現(xiàn)上漲。此次法定存款準(zhǔn)備率的再度上調(diào)在一定程度上降低了近期加息的可能性，實(shí)質(zhì)上對(duì)商品期貨市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生利好。

筆者認(rèn)為，在基本面利好的情況下，糖價(jià)將在高位獲得支撐。一方面天氣惡劣導(dǎo)致產(chǎn)量減少，供需缺口仍然存在。另一方面，成本大幅增加，糖價(jià)下行空間有限。另外，后期投資者應(yīng)關(guān)注產(chǎn)區(qū)霜凍天氣、國(guó)儲(chǔ)糖拋售、新糖上市進(jìn)度和貨幣政策的變化等，并隨時(shí)對(duì)操作策略做出相應(yīng)調(diào)整。