本年度央行首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，今日兩市大幅放量下挫，中小板領(lǐng)跌股指破位下行，指數(shù)下跌空間重新打開，滬指盤中一度下破2700點整數(shù)關(guān)口。上證指數(shù)收于2707.10點（-84.24，或-3.02%），深證成指收于11734.62點（-559.54，或-4.55%），滬深300指數(shù)收于2974.35點（-117.51，或-3.80%），IF1101合約收于2971.8（-136.2，或-4.38%）。短期來看，基本光頭光腳的跳空使得股指在技術(shù)上的下跌還將繼續(xù)，空頭依舊主宰市場。

1、年內(nèi)首次上調(diào)存準(zhǔn)率：回收流動性意圖十分明顯

人民銀行14日晚間宣布，從1月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是央行2011年的首次貨幣政策緊縮操作。如今大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將達(dá)19%的高位，粗略估算可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3500億元左右。

準(zhǔn)備金的上調(diào)一方面，為了對沖流動性需求，另一方面再次說明央行對抗通脹的決心，同時也表明通貨膨脹目前依舊較為嚴(yán)重。1月份第一周食品價格同比漲幅略有反彈，加之去年12月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布在即，我們判斷12月份CPI可能會高于市場預(yù)期，加上1月份新增貸款額度過大，二者疊加所帶來的1月份通脹壓力可能較大，因此不排除央行在1月份再次啟動加息的可能。因為上調(diào)存準(zhǔn)率更大的作用在于抑制銀行放貸沖動，對于價格影響并不是十分有效，為了更加有效和直接地對抗通貨膨脹，央行選擇加息刻不容緩。

與以往不同的是，此次上調(diào)存準(zhǔn)率帶動股指大幅下挫，市場并沒有如大多數(shù)人所期望那般表現(xiàn)出“利空出盡是利好”的勢頭，這也從側(cè)面說明上調(diào)存準(zhǔn)率后很可能還會繼續(xù)選擇加息。此輪緊縮貨幣政策的特點與以往有明顯不同：這是在嚴(yán)控通脹和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下展開的緊縮周期，市場還需要很長的時間來消化。

2、房地產(chǎn)和中小板領(lǐng)跌：期指放大現(xiàn)貨跌勢

中小板今日是顯而易見的明星，今日中小板指數(shù)下跌295.95點（-4.60%）。原本已經(jīng)走向破位的中小板指數(shù)今日因存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)再度受到嚴(yán)重打壓，大幅下挫%。中小板企業(yè)跌幅大于5%的個股超過120只，其中超過13只中小板股票跌停。從日內(nèi)走勢來看，期指在上午十一點左右明顯有企穩(wěn)的跡象，因商品市場一度表現(xiàn)強(qiáng)勢，但因現(xiàn)貨指數(shù)失守關(guān)鍵點位，期指最終選擇跟隨現(xiàn)貨指數(shù)大幅下挫，期現(xiàn)價差因到期日來臨也不得不大幅收縮。但午后期指再次不跟隨現(xiàn)貨指數(shù)走勢，在下午13:22開始期現(xiàn)價差重新走強(qiáng)，期指再次表現(xiàn)較強(qiáng)的反彈欲望。但現(xiàn)貨疲軟，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板帶動現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下跌并再度創(chuàng)下日內(nèi)新低，期指單方面的反彈最終沒有能夠止跌，最終期指反彈終止，截止收盤期現(xiàn)價差大幅下行，期指不得已之下放大現(xiàn)貨跌幅。

其他板塊來看，房地產(chǎn)無疑是今日領(lǐng)跌的板塊，地產(chǎn)板塊今日平均跌幅近6%，4只個股跌停報收。顯然，未來一段時間為了控制通脹以及房地產(chǎn)調(diào)控政策的不斷推進(jìn)，地產(chǎn)板塊依舊成為主力做空的主要動力之一。

3、操作策略：空單繼續(xù)持有

中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)明顯破位下行，短期將繼續(xù)帶動滬深300指數(shù)的下跌。我們認(rèn)為后市指數(shù)將在中小板和創(chuàng)業(yè)板的高估值回歸與藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢兩方博弈中選擇弱勢下行格局，空單可繼續(xù)持有。

后市我們預(yù)判指數(shù)劇烈波動的可能性會加大，但對一月份行情依舊保持黯淡的看法。