近兩個月來，滬綜指的走勢呈現箱體震蕩形態(tài)。高低點分別在2950點、2750點附近，成交量持續(xù)萎縮，并且多條均線交織在一起。特別有意思的是，作為牛熊分界線的年線在不到2個月的時間里被指數多次拉鋸式穿越，而半年線反而多次表現出強支撐。股指總體形成了漲不上去、跌不下來的牛皮格局。

在這種拉鋸格局下，多空雙方都無計可施，只能等待暫時的平衡在未來某個時刻被打破。我們認為，從均線聚集的趨勢看，未來幾日應該是多空決戰(zhàn)的時刻。那么，后市究竟會如何演繹呢？

經濟復蘇基礎不牢

外部環(huán)境上，世界銀行在1月12日發(fā)布的《2011年全球經濟展望》報告中說，世界經濟今明兩年仍將增長，但增速會放緩，影響復蘇力度的風險依然存在，歐洲與中亞地區(qū)的一些新興市場經濟體以及部分發(fā)達國家的經濟復蘇是暫時性的。如果這些國家不采取正確的措施，高企的家庭負債率和失業(yè)率以及疲軟的房地產和銀行業(yè)都有可能削弱復蘇力度。世界銀行首席經濟學家林毅夫也表示，一些高收入國家持續(xù)存在的金融部門問題仍然是對增長的威脅。

世界銀行發(fā)布的報告，一定程度上表明目前全球的復蘇基礎還不是特別牢固，歐債危機以及美國的一些經濟政策的變動都會對世界經濟形成重要影響。目前中國經濟已經和世界經濟緊密聯系，國際市場的波動，比如美元反彈、歐債危機的演化肯定不時會對內盤市場形成影響。

2950點上方壓力沉重

二級市場上，股指上行阻力重重，且成交低迷。從歷史走勢看，大盤在2010年10月與11月一度快漲快跌，其間天量頻創(chuàng)。10月上旬起一連5周的兩市日均成交突破了4000億元，11月2日更是高達5462億元。由此在2950點至3186點一線形成了籌碼密集成交區(qū)域，堆積的成交量多達數萬億元。而在2010年11月份的快跌之后，該區(qū)域籌碼悉數被套。近兩個月以來，滬綜指多次想要反攻2950點上方都無功而返，也正說明了該區(qū)域的沉重壓力。一般來說，不經過多番整理，馬上消化上面區(qū)域的壓力難度較大。即便短暫向上突破，若無后續(xù)成交量的進一步支持，也走不遠。

股指下行空間有限

近期大盤縮量整理，股指在年線與半年線的狹小區(qū)間內運行，當前已處于方向選擇的臨界點。未慮勝先慮敗，那么，市場若出現回落，空間能有多大呢？

從估值看，截至2011年1月12日，全體A股的整體動態(tài)市盈率只有17.59倍，占據上海市場市值近半壁江山的銀行股2010年動態(tài)市盈率僅9.54倍。1月11日寶鋼發(fā)布業(yè)績快報2010年每股收益0.73元，按照現在的股價計算市盈率也僅9.3倍，市凈率僅有1.28倍，幾乎和2008年底的估值類似。其他大盤藍籌股也有類似的情況。

同時，統(tǒng)計資料顯示：截至1月12日，滬深兩市有823家A股公司預告了2010年業(yè)績。其中，513家公司預計業(yè)績增長，65家公司扭虧，這兩項的占比高達70.23%；35家公司預減，66家公司虧損，預減及虧損的僅有12.27%。特別是中小板公司業(yè)績比較突出，有355家公布業(yè)績預增，占據了所有預增公司的69.2%。這些數據都表明經歷了宏觀政策收緊后，上市公司和行業(yè)業(yè)績成長依舊良好。一些業(yè)績優(yōu)良的公司更是成為基金、保險等機構的“香餑餑”，近期獨立上揚的牛股不乏少數。

我們認為，在這樣的基本面因素下，市場往下的空間應該不大。

短線或假摔后再上攻

總體來看，2010年10月形成的重大成交密集區(qū)域將成為在較長時間里阻礙行情上行的重大壓力，需要時間和空間來消化。同時，世界經濟蹣跚前行的趨勢增添不明朗因素，會不時影響市場。不過，中國經濟增長進程不變，以及上市公司業(yè)績的高增長態(tài)勢表明市場即便回落也空間有限。因此綜合看，我們認為市場整體趨勢最終上行的概率較大，但由于2950點上方壓力沉重，必須先行蓄勢，因此后市以先假摔后再上攻的可能性較大。