周三各期指合約的走勢(shì)依然較為波動(dòng)，再次出現(xiàn)了尾盤拉升的局面，“沖高-回落-拉升”的走勢(shì)與周二市場(chǎng)的表現(xiàn)較為類似，現(xiàn)貨市場(chǎng)的反復(fù)對(duì)期指合約走勢(shì)構(gòu)成牽制。我們認(rèn)為，短期來看，期指合約或?qū)⒕S持震蕩走勢(shì)，連續(xù)大幅反彈和下跌的空間均較為有限。

時(shí)隔三年后，央行于11日重啟14天期正回購(gòu)操作，填補(bǔ)了因央票需求不振導(dǎo)致公開市場(chǎng)操作回籠乏力的空缺。我們注意到，該項(xiàng)正回購(gòu)規(guī)模達(dá)到了610億元，這表明盡管即將面臨春節(jié)長(zhǎng)假資金的需求，但是控制流動(dòng)性總閥門，避免資金泛濫導(dǎo)致銀行信貸過快增長(zhǎng)，仍是央行在一季度的重要任務(wù)。

周二公布的12月信貸數(shù)據(jù)也顯示了該項(xiàng)舉措的必要。12月新增貸款為4807億元，而市場(chǎng)預(yù)期為3600億元，分析12月貸款規(guī)模以及結(jié)構(gòu)分布，可以發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)年末沒有明顯壓縮貸款規(guī)模的行動(dòng)，因?yàn)槠洳]有如往年那樣在年末壓低短期貸款而保長(zhǎng)期貸款，這在強(qiáng)化調(diào)控預(yù)期的同時(shí)，可能也使得1月份信貸季節(jié)性釋放的規(guī)模有所減弱。同時(shí)，1年期央票發(fā)行利率連續(xù)三周上行，一、二級(jí)市場(chǎng)倒掛利差縮窄至45個(gè)基點(diǎn)。另外，商務(wù)部11日發(fā)布的商務(wù)預(yù)報(bào)監(jiān)測(cè)顯示，上周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲，這已是連續(xù)第三周小幅上漲，考慮到寒冷氣候和季節(jié)性因素的共振，未來一段時(shí)間依然需要高度關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，今年一季度通脹壓力有可能明顯回升。

周三地產(chǎn)板塊又有異動(dòng)，近期其連續(xù)大幅上漲，尤其是屢次逆調(diào)控政策拉升，反映市場(chǎng)做多具備估值優(yōu)勢(shì)的地產(chǎn)板塊的心態(tài)極為堅(jiān)定。在這樣的背景下，考慮到銀行、鋼鐵等板塊近期也表現(xiàn)穩(wěn)健，且均具有相同的特征——估值低、2010年表現(xiàn)墊底、周期性強(qiáng)且易受調(diào)控政策影響，市場(chǎng)主流資金的操作思路較為清晰，邏輯也非常明確，即階段性做多低估值權(quán)重周期股。雖然另外的兩個(gè)權(quán)重板塊煤炭和有色金屬的走勢(shì)受到美元反彈的影響，短期表現(xiàn)或受到抑制，但我們認(rèn)為，這種影響可能邊際遞減，畢竟當(dāng)前美元反彈并非僅僅由避險(xiǎn)情緒推升，美國(guó)相對(duì)強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)反彈也給力不少。

盡管我們無法確認(rèn)市場(chǎng)將在權(quán)重股的帶動(dòng)下出現(xiàn)較為明顯的反彈，但我們?nèi)匀粌A向于認(rèn)為，在權(quán)重股可能反復(fù)異動(dòng)或輪動(dòng)的背景下，雖然釀酒食品、醫(yī)藥、中小盤股票等可能繼續(xù)調(diào)整，但市場(chǎng)下跌的空間可能已經(jīng)不大，即使考慮到回補(bǔ)技術(shù)性缺口的悲觀情況，滬綜指和滬深300指數(shù)也分別在2650點(diǎn)和2950點(diǎn)存在著較強(qiáng)支撐。

基于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的判斷，我們依然建議投資者不要過于悲觀，參考上述強(qiáng)支撐位，在做好風(fēng)險(xiǎn)控制的情況下，可采取逐批逢低買入的策略，于反彈時(shí)擇機(jī)了結(jié)。在不存在超預(yù)期負(fù)面沖擊的背景下，如果短期后市再次出現(xiàn)如本周一那樣的權(quán)重板塊集體淪陷導(dǎo)致的股指深幅調(diào)整，投資者可以適當(dāng)加重多頭頭寸，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為在近期屢屢異動(dòng)的情況下，權(quán)重板塊集體調(diào)整的可持續(xù)性并不強(qiáng)。