今日地產(chǎn)股沖高回落，但午后股指在鋼鐵和保險的拉動下再度發(fā)力，股指震蕩上行，滬指最終再次站穩(wěn)2800失地。上證指數(shù)收于2821.30點（+17.26，或+0.62%），深證成指收于12409.98點（+24.81，或+0.20%），滬深300指數(shù)收于3142.34點（+17.42，或+0.56%），IF1101合約收于3153.6（+27.2，或+0.87%）。近期股指的上行全部依賴于地產(chǎn)或者銀行等大盤藍(lán)籌股的支撐，低估值為藍(lán)籌股帶來的長期投資價值在短期內(nèi)對股指的支撐力度還是較強。

1、中小板持續(xù)下行、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)破位

中小板指數(shù)做日下跌1.02%之后今日小幅收漲，在前期低點受到一定程度的支撐，后市要持續(xù)關(guān)注中小板指數(shù)在6500點一線的支撐是否有效，一旦中小板指數(shù)強勢下破6500點關(guān)鍵位置，后市中小板將進(jìn)入長周期的下跌。同樣地，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今日下跌1.41%，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯破位，后市創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)入較長周期的下跌格局之中。中小板和創(chuàng)業(yè)板是目前指數(shù)最大的敵人，股指難有作為的最大原因應(yīng)該源于兩個板塊的高估值，中小板和創(chuàng)業(yè)板一天沒有成功回歸，指數(shù)便難有大的上漲趨勢出現(xiàn)。

節(jié)前資金離場居多，加上近期市場缺乏熱點，資金觀望氣氛十分濃厚，投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。在這種前提下，前期積累了較大漲幅、估值明顯過高的創(chuàng)業(yè)板和中小板股票可謂危如累卵，一旦出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換苗頭便會陷入瀕臨塌方的險境。未來指數(shù)的走勢在很大程度上都將依賴中小板和創(chuàng)業(yè)板的趨勢，我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的破位下行已經(jīng)成為必然，只是時間和幅度的問題。因此，中小板將步創(chuàng)業(yè)板的后塵進(jìn)入下跌趨勢之中，上證指數(shù)的中期下跌趨勢正在逐步完善，下行第一目標(biāo)可看到2600-2700點震蕩區(qū)間。

近期指數(shù)的反彈全靠藍(lán)籌股的輪番表現(xiàn)，地產(chǎn)、銀行、保險或者鋼鐵等，這都是沒有熱點可持續(xù)跟進(jìn)的表現(xiàn)。藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢中長期是敵不過政策緊縮和中小板創(chuàng)業(yè)板的泡沫風(fēng)險，因此由藍(lán)籌股輪番支撐的反彈行情結(jié)束的時間會很快。股指短期上行，只是小插曲。

2、2010信貸超標(biāo) 市場收緊預(yù)期會逐步強烈

央行昨日公布的去年12月及全年的金融運行數(shù)據(jù)顯示，全年本外幣貸款增加8.36萬億元，其中，人民幣貸款增加7.95萬億元，外幣貸款增加740億美元。12月信貸投放4807億，環(huán)比回落1000億左右，但超出此前市場一致性預(yù)期的3800億。2010年信貸超標(biāo)對于2011年的股指應(yīng)該說并不是好事。

一方面過去兩年新開工項目較多，這樣新增貸款的壓力依舊很大，央行的信貸調(diào)控壓力仍然較大；另一方面市場將對政策收緊的預(yù)期更加強烈，這樣在短期內(nèi)對股指的壓制作用會更加明顯。今日股指的上行可能是短期利空兌現(xiàn)的小幅反彈格局，指數(shù)下行趨勢尚未改變。2011年，新增貸款可能也不會低于7.5萬億，那么央行對通脹的管理以及政策收緊的過程之中如何保障經(jīng)濟(jì)增長的效率問題便會影響政策的制定和執(zhí)行。政策的困境和政策的不可持續(xù)性將進(jìn)一步打壓指數(shù)走勢。

有消息稱，國1月第一周金融機構(gòu)信貸投放近5000億元人民幣，四大國有銀行約為2100億。雖然一月份一直是信貸投放高點，但在一周之內(nèi)的量明顯超標(biāo)。加之央行昨日發(fā)行的10億元1年期央票參考收益率再次上升至2.7221%，較上一期上行10.54個基點。并且商務(wù)部11日發(fā)布的商務(wù)預(yù)報監(jiān)測，上周(1月3日至9日重點監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品價格比前一周小幅上漲，這已是連續(xù)第三周小幅上漲，這表明通脹壓力出現(xiàn)回升態(tài)勢。鑒于此我們認(rèn)為央行在2011年1月份再次啟動加息的可能性正在增加，因此我們預(yù)判市場會表現(xiàn)得比較謹(jǐn)慎。

2、操作策略：空單繼續(xù)持有

波動處于相對低位，趨勢尚未爆發(fā)，但為時不遠(yuǎn)。創(chuàng)業(yè)板破位下行逐步帶動中小板的下跌，房地產(chǎn)一波三折地支撐股指反彈或上行，這種格局我們認(rèn)為是不可持續(xù)的，因此不能寄希望于地產(chǎn)板塊拉升指數(shù)，股指目前依舊處于下行格局之中。

鑒于波動率的持續(xù)低位、美元指數(shù)的反彈和大宗商品的短期弱勢、政策收緊預(yù)期等因素，我們認(rèn)為股指在短期內(nèi)可能還會大幅殺跌，空單可繼續(xù)持有。