一、宏觀經(jīng)濟(jì)信息概要

【國內(nèi)宏觀信息一覽】

通脹壓力持續(xù)

2011 年第1 日，2010 年10 月以來消費(fèi)者物價指數(shù)連續(xù)多月超出市場預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)出較為明顯的通貨膨脹壓力。在這一輪的物價上漲過程中，通脹快速提高主要體現(xiàn)在食品價格的大幅上漲。2010 年不斷發(fā)生的惡劣的天氣以及自然災(zāi)害導(dǎo)致全國眾多地區(qū)農(nóng)作物大面積減產(chǎn)、地方政府為了完成節(jié)能減排任務(wù)所采取的拉閘限電措施，也通過推高柴油價格導(dǎo)致了食品運(yùn)輸及生產(chǎn)成本大幅上升。有效供給的不足以及成本上升都在推動農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲過程發(fā)揮了不可或缺的作用。

考量通脹背后更為深層次的成因，根據(jù)弗里德曼貨幣學(xué)派的觀點(diǎn)，物價水平與經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣存量以及貨幣的流通速度成正比，兩者的乘積構(gòu)成實(shí)際用于商品交易的有效貨幣的總量，在商品數(shù)量既定的情況下，有效貨幣總量的增加將推高商品的價格形成通脹。因此我們可以從以下幾個層面考慮通脹的形成。

首先流動性過剩為通脹的形成提供了必要的前置條件。貨幣超發(fā)的一個重要源頭即是外匯占款的大量投放，2008 年金融危機(jī)以來，各國政府針對經(jīng)濟(jì)增速下滑均采取了定量寬松的貨幣政策，2009 年全經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性失衡出現(xiàn)，在新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程明顯快于美國、歐洲以及日本等發(fā)達(dá)國家的背景下，中國成為全球過剩流動性的一個重要投資標(biāo)的，同時巨大貿(mào)易順差引發(fā)的人民幣升值預(yù)期，以及中國房地產(chǎn)泡沫帶來的高投資回報預(yù)期，也在不同層面大大增強(qiáng)了中國資產(chǎn)對于海外資金的吸引力。外匯占款的加速投資導(dǎo)致新增基礎(chǔ)貨幣快速增加，流動性的過剩使通脹具備了貨幣方面的先決條件。

基礎(chǔ)貨幣投放總量的積累與過剩提供了通脹的前置條件，而信貸增速的提高則通過加速貨幣流通，使超發(fā)貨幣在更短的時間內(nèi)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而成為通脹上行的催化劑。近年來在中國寬松貨幣政策的引導(dǎo)下，負(fù)利率的低成本資金環(huán)境已經(jīng)形成，低廉的借貸成本有效的提振了投資者加大資金杠桿率的意愿。但是借貸資金流出銀行體系之后，卻未能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)提供動能，由此造成狹義貨幣增速超出廣義貨幣增速的情況出現(xiàn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本上升，行業(yè)進(jìn)入門檻加大是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資收益受到擠壓是誘發(fā)資金抽離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要原因，由于自銀行到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)資金流動路徑發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的改變，資金在徘徊于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的現(xiàn)象也就有所加劇，進(jìn)而成為誘發(fā)通脹的催化劑。

盡管中央經(jīng)濟(jì)會議強(qiáng)調(diào)明年貨幣政策的基調(diào)將由原本的寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，但是考慮到貨幣政策在執(zhí)行過程中必然存在一定的時滯，因此流動性因素對于物價的推動在很長的時間里都會存在，總體來看2011 年物價的上漲很可能成為常態(tài)。在全年通脹的背影下，相對而言上半年的壓力更大，不僅是由于在上半年翹尾因素將在通脹的增長中有所體現(xiàn)，同時季節(jié)性的因素也會發(fā)揮一定負(fù)面的作用。

二、現(xiàn)貨市場動態(tài)

【國內(nèi)市場】

市場表現(xiàn)

滬深300 指數(shù)成分股漲跌幅排名（前五）

海通點(diǎn)評

關(guān)于中國平安再融資的傳聞卷土重來，打擊周四A 股市場小幅收低。不過，資金面緊張局面的持續(xù)舒緩令大盤受到支撐。上證指數(shù)收市報2824.20 點(diǎn)，跌0.51%；深證成指收市報12599.66 點(diǎn)，跌0.38%.深滬兩市全日共成交2063億元，較昨天萎縮一成半。按照新財富行業(yè)分類，煤炭開采、傳播與文化、計算機(jī)、機(jī)械、非銀行金融等行業(yè)領(lǐng)跌大市；另外，房地產(chǎn)、家電、造紙印刷等行業(yè)則逆勢走強(qiáng)。

【國際市場】

市場表現(xiàn)

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌25.58 點(diǎn)，收于11，697.31 點(diǎn)，跌幅0.22%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲7.69 點(diǎn)，收于2，709.89 點(diǎn)，漲幅0.28%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)下跌2.71 點(diǎn)，收于1，273.85 點(diǎn)，跌幅0.21%。

日經(jīng)指數(shù)周四收高 1.44%，報10529.76 點(diǎn)。日元匯率走低，汽車及海運(yùn)等出口類股漲幅居前。

港股周四連續(xù)第七個交易日造好，各分類指數(shù)中地產(chǎn)分類指數(shù)漲幅居前，長江實(shí)業(yè)因內(nèi)地人民幣 REIT 上市獲批的市場傳言勁升，帶動本地地產(chǎn)股普遍上漲。恒生指數(shù)全日收報23786.3 點(diǎn)，上漲28.48 點(diǎn)或0.12%，主板成交771.12億港元；國企指數(shù)收報12983.29 點(diǎn)，下跌11.12 點(diǎn)或0.09%；紅籌指數(shù)收報4275.57 點(diǎn)，下跌15.55 點(diǎn)或0.36%。

海通點(diǎn)評

周四美國股市收盤漲跌不一。零售與電訊板塊下跌。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的潛在風(fēng)險使一些投資者在近來股市大幅上揚(yáng)之后獲利回吐。

三、 期貨市場動態(tài)

中國平安再融資的傳聞卷土重來，滬深300 現(xiàn)指延續(xù)縮量整理，再度測試了3160 一帶的支撐。期指合約全線回調(diào)，IF1101 沖高回落，上方20 日均線壓力依然較大，下方5 日均線支撐則較為強(qiáng)勁。

四、 策略短評

1 月份值得注意的事件還有上市公司年報的發(fā)布。浦發(fā)銀行是最先預(yù)告2010 年業(yè)績的上市銀行，近日，浦發(fā)銀行發(fā)布2010 年度業(yè)績快報，公司歸屬股東凈利潤190.76 億元，同比增長44.33%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為其業(yè)績超出預(yù)期。我們維持前期的看法，銀行股仍有上行的動能。從更長遠(yuǎn)的時間跨度來說，我們簡單地測算，如果悲觀情景下，滬深300現(xiàn)指2011 盈利增速只有15%，PE 是12 倍的話，那么現(xiàn)指全年對應(yīng)的下限則是2943 點(diǎn)左右，從盤面來看，這差不多是去年國慶節(jié)后那波上漲行情的出發(fā)點(diǎn)，因此對于滬深300 現(xiàn)指來說，3000 點(diǎn)左右及其下方都可以視為一個安全區(qū)域，投資者可以布局中長線多單。

五、 投資建議

從技術(shù)形態(tài)來看，我們昨日提及，滬深300 現(xiàn)指前期的收盤價多集中在3160 點(diǎn)一帶，這一帶或有強(qiáng)支撐，同時現(xiàn)指連續(xù)3 個交易日在89 日線附近整理。從持倉量來看，前20 位主力凈空單持有量較上一交易日增加了198 手，空頭大主力加倉較為積極。操作方面，我們認(rèn)為中國平安再融資傳聞是短期影響，IF1101 今日或有下探5 日均線支撐的可能，滬深300 現(xiàn)指依然關(guān)注3160 一帶和89 日線的支撐。低位多單持有，若下破10 日均線則考慮止盈部分倉位。