近期國際金價再次站上1400美元/盎司的整數關口，美國原油價格也突破91美元/桶并創(chuàng)出2008年10月以來新高，盡管中國通過加息等手段收緊貨幣供給，而歐元區(qū)債務危機也愈演愈烈，但黃金牛市行情仍然有望在2011年延續(xù)，預計金價將創(chuàng)出1600美元的新高。

歐債危機此起彼伏提振黃金避險需求

2010年黃金價格與美元指數在很長時間表現出少見的正相關性，因歐元區(qū)國家希臘和愛爾蘭先后出現主權債信危機，歐元一度面臨解體的風險，投資者紛紛買入美元和黃金來避險，這推動兩者在年內多次出現同漲走勢。盡管希臘危機后歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）在5月份共同推出7500億歐元的緊急救助機制，令歐元暫時穩(wěn)定下來，但11月愛爾蘭債務危機爆發(fā)后令歐元區(qū)脆弱的財政體質再一次經受嚴峻考驗。愛爾蘭被穆迪評級公司下調5個等級至Baa1，希臘主權信用評級降為垃圾級，葡萄牙和西班牙也被列入負面觀察名單。

歐債危機正蔓延至葡萄牙和西班牙，市場憂慮若西班牙因償債能力不足而申請援助，則現有的7500億歐元救助規(guī)模仍然不夠用，憂慮情緒令歐元在近期再次面臨下跌壓力。西班牙的外債規(guī)模在1.6萬億歐元以上，比希臘、葡萄牙、愛爾蘭總和的兩倍還要多，目前西班牙失業(yè)率近20%，銀行壞賬比例也升至15年以來的最高水平。盡管中國政府在12月22日已承諾將以實際行動支持歐盟一攬子金融穩(wěn)定措施，中國龐大的外匯儲備將有助于歐元區(qū)國家走出債務困境，但2011初歐債危機仍可能會繼續(xù)蔓延甚至擴大，直到歐盟、IMF和中國能夠商討出一個具體可行的細化解決方案。

歐債危機將來無論是惡化還是緩和都將提振黃金的避險需求。如果歐債危機惡化，黃金短期會因為商品市場的恐慌性下跌而回調，但隨后將受避險需求的推動和美元出現同漲走勢，就如今年上半年希臘債務危機爆發(fā)后黃金在6月份創(chuàng)出歷史新高。如果歐債危機緩和甚至好轉，那么歐元穩(wěn)定后美元將出現大幅貶值，因美聯(lián)儲大量購買美國國債已經引起很多債權國的不安，而歐元區(qū)一線國家（德法）的國際收支和債務水平要比美國、日本好許多，投資者會拋售美元而買入歐元和黃金，金價同樣會因對沖美元貶值風險而受益。

二次量化寬松措施令美元貶值壓力大

次貸危機后美聯(lián)儲已經購買了逾1.7萬億美元的國債和資產抵押債券，美元的流動性過剩助推全球性的資產泡沫，未來一旦歐債危機緩解則美元將出現大幅貶值，那時黃金和原油價格將飆升，新興國家為規(guī)避外匯儲備風險也將購買更多黃金。

今年11月美聯(lián)儲推出的6000億美元二次量化寬松措施到2011年6月結束，未來是否延續(xù)寬松措施還要看美國經濟復蘇的力度，失業(yè)率、物價指數和財政赤字成為美聯(lián)儲決策的重要指標。2011年美國財政赤字仍有擴大可能，美國政府剛剛延續(xù)的兩年減稅政策將削減財政收入，美聯(lián)儲未來勢必要加大購買國債力度以維持預算平衡，這為美元貶值埋下重大隱患。美聯(lián)儲主席伯南克明確指出，必須將通脹水平提升到2%（11月CPI為1.14%），聯(lián)儲首要的任務是在2011年將失業(yè)率降到5%—6%，因此需要堅持量化寬松政策。但未來一旦通脹升至3%以上，美聯(lián)儲為控制通脹將不得不考慮加息措施。

美聯(lián)儲在2011年何時開始采取加息等貨幣緊縮措施，或將成為金價未來走勢的拐點。如果明年上半年美國經濟復蘇狀況良好，失業(yè)率持續(xù)下滑而CPI升高，或者歐債危機好轉使得美元被大量拋售，那么美聯(lián)儲可能會在明年6月量化寬松政策結束前后開始收緊貨幣政策。當美聯(lián)儲開始進入加息周期后金價將面臨較大下行壓力，因利率的升高將使投資人降低對黃金的興趣，而選擇其他收益更高的投資品，如股票和債券。

中國需求和朝韓沖突有望成為金價助推劑

中國需求和朝韓軍事沖突未來也將對金價走勢產生重大影響。中國對黃金的消費量和進口量正在快速增長，未來有望超過印度成為全球最大黃金消費國。2010年（截至12月初）中國黃金進口量達到209.72噸，較2009年增加了近5倍，進口的大幅增長將使黃金受“中國需求”影響而走高。中國央行黃金儲備只有1054噸，僅占我國外匯儲備總額的1.7%（美國和德國都在60%以上），為實現外匯儲備多元化和人民幣國際化的目標，中國央行有增加黃金儲備的需要，這對金價走勢長期利好。此外，中國如在2011年推出黃金ETF產品將助推金價大漲。

朝鮮半島的地緣政治危機有望提振黃金的避險需求。朝鮮半島局勢近期異常緊張，美國三個航母艦隊正向亞太地區(qū)聚集，而韓國則不斷在朝鮮邊境附近進行高強度軍事演習。未來一旦韓國出現磨槍走火，朝鮮還擊后將使朝韓沖突升級為一場地區(qū)戰(zhàn)爭，如果中美兩國再卷入進來，則可能會演化成第三次世界大戰(zhàn)。

總之，歐債危機、美聯(lián)儲量化寬松和中國需求有助金價在2011繼續(xù)走高，建議投資者維持多頭操作思路，但在二季度后要注意美聯(lián)儲貨幣政策的轉向及其帶來的金價下跌風險。