本周股指日間波動(dòng)和日內(nèi)波動(dòng)均大幅增加，今日延續(xù)昨日下跌趨勢(shì)股指小幅下跌，午后銀行股奮力拉升股指未果，在農(nóng)林牧漁的帶動(dòng)下，指數(shù)尾盤(pán)大幅下挫，上證指數(shù)重新回踩2850點(diǎn)支撐，短期內(nèi)指數(shù)方向依舊不是十分明朗。

1、板塊分化十分嚴(yán)峻、權(quán)重股大幅支撐股指

按WIND證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)來(lái)看，今日各板塊指數(shù)只有金融服務(wù)業(yè)小幅收漲0.20%，其中跌幅最大的為農(nóng)林牧漁，下跌幅度達(dá)到3.43%。從消息面上看，今日將僅發(fā)行10億元3個(gè)月央票，央票的連續(xù)地量發(fā)行說(shuō)明市場(chǎng)資金處于相對(duì)趨緊狀態(tài)，央行連續(xù)投放貨幣與銀行年終資金回流形成對(duì)比，對(duì)市場(chǎng)的壓制短期內(nèi)應(yīng)該難以結(jié)束；加之朝鮮半島局勢(shì)近期的動(dòng)蕩為亞洲股指帶來(lái)很大的不確定性，多頭沒(méi)有在此處拉升股指的信心，這從現(xiàn)貨面疲軟的成交上可以看出端倪，一直尚未恢復(fù)的市場(chǎng)信心為指數(shù)的反彈帶來(lái)極大的壓力。
 
相比今日板塊的大幅下跌，從月度收益來(lái)看，板塊的分化十分嚴(yán)峻。最近一月漲跌排行榜中，金屬非金屬指數(shù)獲得最大的收益，對(duì)應(yīng)于商品市場(chǎng)中金屬的暴漲行情，股指出現(xiàn)積極響應(yīng)，于此同時(shí)房地產(chǎn)建筑等行業(yè)也在指數(shù)橫盤(pán)中扮演了十分重要的作用，其中本月金屬非金屬指數(shù)上漲6.92%，最近一個(gè)月跌幅最大的為木材家具，下跌幅度為6.94%。板塊的月度下跌與上漲構(gòu)成非常明顯的輪動(dòng)特征，這是指數(shù)橫盤(pán)中最為明顯的表現(xiàn)。
 
資金緊張：短期來(lái)看，由于存款準(zhǔn)備金近期的大幅上調(diào)，近期銀行可以說(shuō)是不擇手段的在找錢(qián)。20日為商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金繳款日。近期多種市場(chǎng)利率大幅攀升，銀行同業(yè)機(jī)構(gòu)存款一年期年化利率從此前的4%左右上漲到目前的7-8%，顯然這是由于由于大銀行的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至18.5%，中小銀行的準(zhǔn)備金率上調(diào)至16.5%，在完成存款準(zhǔn)備金繳款后，銀行體系資金面變得比較緊張。

貨幣穩(wěn)?。簝芍芮把胄袝和Ａ?年期央票發(fā)行。兩周后的今天，央行再次暫停了這一期限央票發(fā)行，今日將僅發(fā)行10億元3個(gè)月央票。公開(kāi)市場(chǎng)操作的地量發(fā)行與銀行資金的緊張，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入“差錢(qián)”的短周期，這個(gè)短周期之中資金成本必然被推升上去，這從市場(chǎng)利率的推升中可以看出端倪來(lái)。（12月9日和12月22日兩次停發(fā)3年期央票，短期央票收益率呈逐級(jí)上升之勢(shì)，而3年期收益率則出現(xiàn)了分化：目前最低為3.68%左右，一個(gè)月前為3.70%，兩周前最高為3.76%。顯然12月9日停發(fā)是因?yàn)槔畹箳欤敬瓮０l(fā)的原因顯然不是這個(gè)。）這說(shuō)明目前貨幣政策進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)健的短周期之內(nèi)，春節(jié)前貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)預(yù)期中的從緊，更可能是穩(wěn)健，但是我們認(rèn)為加息是穩(wěn)健貨幣政策中必然會(huì)偶爾出現(xiàn)的浪花，資金成本因市場(chǎng)需求而推升上去，銀行對(duì)于加息的需求也會(huì)逐步加大。

外部環(huán)境不明朗：無(wú)論是朝鮮半島局勢(shì)還是歐洲危機(jī)時(shí)不時(shí)的出現(xiàn)，以及美國(guó)對(duì)復(fù)蘇的解釋和看法，都說(shuō)明外部環(huán)境實(shí)際上還是處在不明朗階段。雖然說(shuō)美股在未來(lái)盈利預(yù)期向好的局面上不太可能出現(xiàn)深度下跌風(fēng)險(xiǎn)，但是持續(xù)上漲帶來(lái)的短期調(diào)整應(yīng)該很有必要，而近期國(guó)內(nèi)股市的疲軟伴隨外盤(pán)的強(qiáng)勢(shì)（無(wú)論是商品還是股市）。目前依舊處于震蕩市之中，毫無(wú)疑問(wèn)。

2、橫盤(pán)即將結(jié)束 中級(jí)趨勢(shì)來(lái)臨在即

但是橫盤(pán)末期指數(shù)波動(dòng)的放大以及板塊漲跌的混亂不堪、日間波動(dòng)與日內(nèi)波動(dòng)的加劇等特征共同說(shuō)明了一點(diǎn)：股指的橫盤(pán)即將結(jié)束。從股指在明年或者比較長(zhǎng)的周期來(lái)看，不太具備繼續(xù)深度下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但不排除股指在近期出現(xiàn)一波中級(jí)別的調(diào)整。

技術(shù)上看，波動(dòng)率還處在下行周期之中，但幾經(jīng)到達(dá)歷史地位，我們有理由相信，股指的波動(dòng)必定會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)。股指波動(dòng)的上行周期將是的指數(shù)進(jìn)入中期主趨勢(shì)之中，目前主趨勢(shì)的判斷直接影響到大波動(dòng)中的方向選擇，我們很難說(shuō)明指數(shù)的短期選擇是何方，但是毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)當(dāng)格局指數(shù)的方向性突破來(lái)進(jìn)行：上證指數(shù)向上突破2900則多單進(jìn)場(chǎng)、向下突破2800則空單進(jìn)場(chǎng)，短線繼續(xù)維持觀望。