隨著中央經(jīng)濟工作會議的落幕，央行貨幣調(diào)控政策的出臺以及11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的揭曉，政策預期已經(jīng)逐漸明朗?；仡櫴婚L假過后暴漲行情，盈利在11月中旬投資者的政策恐慌中逐步擠出。在政策充滿不確定性的情況下，期指謹慎地維持窄幅振蕩，同時伴隨著量的萎縮。股指期貨近兩個星期以來的平均日成交量只有19.8萬手，而持倉量更是從10月底11初的4萬多手，下降到近兩個星期2.9萬手的日均持倉?？梢?，投資者一直在觀望，此輪的政策明朗化，勢必會對期指這潭止水有所影響。

對走勢的影響

滬指從11月11號到16號之間下跌了10.9%，期指的表現(xiàn)更是慘烈，IF1012當月合約跌幅超過13.2%。之后，截至目前市場一直處于謹慎觀望期。而上周五收盤后，最令市場擔憂的加息預期已經(jīng)解除，央行宣布，從2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。相比此前加息的傳聞，顯然讓投資者們信心大增。央行之所以不采用加息手段，是因為如果中國貨幣市場的利率過高，在全球利率過低的情況下會吸引更多外幣，“熱錢”在利差的吸引下會進一步流入。在“兩難”的情況下，預計央行在短期內(nèi)，不會再采取加息這種較為強硬的手段收緊流動性。這對股市投資者來說，可謂“利空出盡”。

但從11月份的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，CPI5.1%的增速高于之前此前分析師們所推測的4.5%-5%，CPI增幅超出了市場的一致預期，控通脹的任務(wù)比想象中艱巨。但是在政府價格干預的背景下，12月通脹水平很可能開始出現(xiàn)回落。并且中央經(jīng)濟工作會議也在告訴我們，明年的宏觀政策要把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置。因此，預計高通脹的預期會逐漸被弱化，“通脹無牛市”的恐慌也會逐漸解除。

對市場活躍度的影響

市場活躍度表現(xiàn)在期貨上，一方面是成交量，還有一方面是持倉量。如前文所述，股指期貨的成交與持倉量近來都急劇下降。而在8月初至9月底這為期兩個月的振蕩市中，股指期貨的日均成交量也超過了27.5萬手，持倉量也超過了3.15萬手。最近兩三周振蕩期的成交和持倉量水平，明顯要低于8/9月水平?？梢娡顿Y者在這段時間內(nèi)非常謹慎，在此輪政策底牌亮出之后，預計投資者的警惕性會逐漸放松，市場活躍程度也會逐漸復蘇。

對價差的影響

我們都看到在10月底時，股指期貨合約對現(xiàn)貨出現(xiàn)了大幅升水行情，當月合約的期現(xiàn)套利機會甚至達到過上百點。而在隨后這波下跌振蕩期中，期貨合約對現(xiàn)貨的價差逐漸回歸合理水平區(qū)間，當月合約對現(xiàn)貨的價差基本維持在0~20點之間。從以往的經(jīng)驗看，只有的市場多頭情緒急劇膨脹時，價差才會大幅偏離合理區(qū)間。如10月份出現(xiàn)的大規(guī)模套利空間，是由于十一長假期間外盤走好，加上長假期間國內(nèi)對“熱錢”等利好因素的熱議，假期結(jié)束后股市一開盤就呈報復性上漲態(tài)勢，濃復性上漲的條件。因此短期來看，價差可能會在市場人氣的帶動下略微擴大，但是難以出現(xiàn)大幅的套利空間。