一、宏觀經(jīng)濟信息概要

【國內(nèi)宏觀信息一覽】

宏觀事件追蹤

防通脹：30 天內(nèi)三調(diào)準(zhǔn)備金率

央行 10 日晚宣布，自12 月20 日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0 .5 個百分點。這是央行年內(nèi)第六次、最近30 天內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，如此高密度的調(diào)整主要是基于防通脹和控制信貸的要求。國家統(tǒng)計局11 日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月居民消費價格(C PI)同比上漲5.1%，創(chuàng)28 個月新高，工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲6.1%。央行10 日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，11 月份，人民幣貸款增加5640 億元。至此，今年新增人民幣貸款已超過7.4 萬億，接近全年7.5 萬億的控制目標(biāo)。

機構(gòu)此前預(yù)測，在11 月數(shù)據(jù)公布前后，將有緊縮政策出臺。正如市場預(yù)期，央行10 日即再次提高了準(zhǔn)備金率，以11 月份人民幣存款余額70.87 萬億元估算，此次上調(diào)央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3500 多億元。如果不考慮此前針對部分銀行的差別上調(diào)，此次上調(diào)之后，金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)18.5%的歷史高位。

此前央行曾分別于 1 月、2 月和5 月3 次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0 .5 個百分點。后又于11 月10 日、11 月19 日和12 月10 日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點。

雖然央行月內(nèi)已經(jīng)連續(xù) 3 次調(diào)整，但機構(gòu)認(rèn)為年內(nèi)準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間。東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家閆偉認(rèn)為，隨著明年物價和流動性形勢依然嚴(yán)峻，準(zhǔn)備金率上調(diào)0 .5 個百分點仍不足以對此抑制，預(yù)計外匯占款數(shù)據(jù)出來后，今年底之前還會上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率。

不過，此次調(diào)整沖銷了年內(nèi)加息的可能。華泰聯(lián)合證券分析師林朝暉認(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金率的原因是多方面的，其中包括，前期的差別到期、外匯占款居高、公開市場操作難度加大以及下?lián)茇斦婵畹?。如此一來，年?nèi)加息的可能性就比較小了。

但是，由于通脹壓力的持續(xù)，雖然年內(nèi)加息可能性不大，可加息時點僅僅是延后至明年初。得出這一判斷的依據(jù)在于，明年上半年的通脹壓力仍大。短期看，今年12 月份的通脹形勢有可能回落，但明年1 月份和6 月份的翹尾因素最大，屆時C P I 仍將高企。因為加息決策或許要依12 月份和明年1 月份的通脹形勢而定，故此可能的加息時點在明年春節(jié)期間。

而且，分析師判斷，一旦央行再次加息，可能連續(xù) 3 至4 次，利率最高提高1 個百分點。同時，明年上半年緊縮的力度明顯大于下半年。這也是因為明年上半年C PI 壓力較大，翹尾因素集中在1 月和6 月，考慮到C PI 環(huán)比上升趨勢，明年C PI 高點可能在二季度出現(xiàn)。

回顧 2007 年的一輪調(diào)控，在2007 年下半年物價抬頭后，C PI 從2007 年6 月份的4.4%持續(xù)沖高，至2008年2 月份達(dá)到8 .7%的最高點后才開始回落，但在其后的5 個月仍超過6%。在物價沖高階段，央行連續(xù)4 次加息才得以控制住通脹形勢。

就信貸形勢而言，交通銀行金融研究中心分析師鄂永健認(rèn)為，由于前11 個月的新增貸款已經(jīng)基本達(dá)到年度目標(biāo)，銀行年內(nèi)信貸額度基本告罄，近期監(jiān)管部門也進一步加強了信貸管控，預(yù)計12 月新增貸款將明顯回落。2011 年，在貨幣政策明確轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的背景下，盡管實體經(jīng)濟信貸需求保持旺盛，但信貸控制更趨嚴(yán)格將導(dǎo)致新增貸款規(guī)模下降，利率和準(zhǔn)備金率進一步上調(diào)也會限制貸款增長，預(yù)計明年貸款增速將出現(xiàn)明顯回落。

二、 現(xiàn)貨市場動態(tài)

【國內(nèi)市場】

市場表現(xiàn)

滬深 300 指數(shù)成分股漲跌幅排名（前五）

海通點評

周五A 股市場明顯收高，上證指數(shù)創(chuàng)近兩周以來的最大單日漲幅。對于政策收緊的擔(dān)憂一度打擊滬指跌穿2800 點關(guān)口；但11 月份貿(mào)易數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，最終提振大盤止跌回升。今天A 股市場超過八成半個股上漲，按照新財富行業(yè)分類，通信、有色金屬、計算機、非銀行金融、電子等行業(yè)均上漲2%左右，而汽車及零部件、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、家電等行業(yè)則相對漲幅靠后。

【國際市場】

市場表現(xiàn)

道瓊斯指數(shù)收報11410.32 點，上漲40.26 點或0.35%；納斯達(dá)克指數(shù)收報2637.54 點，上漲20.87 點或0.8%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)收報1240.4 點，上漲7.4 點或0.6%。

日本日經(jīng)指數(shù)周五收低 0.72%，報10211.95 點。日元反彈打壓海運、航空等出口股跌幅居前。

港股恒生指數(shù)周五小幅收低，成交量進一步萎縮，投資者在內(nèi)地周末公布 CPI 數(shù)據(jù)前保持謹(jǐn)慎。恒生指數(shù)全日收報23014.5 點，下跌157.3 點或0.68%，主板成交695.71 億港元；國企指數(shù)收報12661.01 點，下跌70.41 點或0.55%；紅籌指數(shù)收報4194.25 點，下跌19.31 點或0.46%。

海通點評

美國股市周五全線高收，因美國貿(mào)易逆差收窄，且美國消費信心指數(shù)上升。

三、 期貨市場動態(tài)

經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布前期，早盤的時候市場觀望情緒依然較重，多頭表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎，滬深 300 現(xiàn)指成交量維持在低位。午后期現(xiàn)盤中出現(xiàn)直線拉升，12 月合約上沖至3200 點整數(shù)關(guān)口遇阻，尾盤小幅減倉。

四、 投資建議

11 月份CPI 再創(chuàng)年內(nèi)新高，高于市場預(yù)期，短期內(nèi)加息預(yù)期難以有效降低。由于每個季度末月的20 日為銀行結(jié)息日，央行在20 日左右加息便于銀行計算利息。因此本周仍是較為敏感的時期，這也就決定了12 月合約短期或?qū)⒀永m(xù)箱體走勢，上方第一壓力位3220-3230 一帶，第二壓力位3250 點；下方第一支撐位3110 點-3120 點，最強的支撐位則是國慶節(jié)前震蕩區(qū)間頂部3050-3060 一帶。由于近期12 月合約沒有出現(xiàn)大幅增倉的現(xiàn)象，現(xiàn)指成交量也較萎縮，因此方向選擇仍需時日。操作方面，延續(xù)前期的區(qū)間思路，盤整格局中不宜追漲殺跌，原始上升趨勢線附近可嘗試短多介入。