提前公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在年內(nèi)早有先例。9月中旬國(guó)家統(tǒng)計(jì)局也將原定于13日公布的數(shù)據(jù)提前至11日，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為將加息，但事后驗(yàn)證預(yù)期沒有兌現(xiàn)。當(dāng)時(shí)的股指也和現(xiàn)在一樣經(jīng)歷了先跌后反彈的走勢(shì)，周末過(guò)后消息面平靜，股指橫盤整理后隨著加息預(yù)期再起而回落。與9月不同的是，本周利空消息得到了兌現(xiàn)，周末央行宣布再度提高準(zhǔn)備金率0.5%，市場(chǎng)是否會(huì)迎來(lái)“利空兌現(xiàn)是利好”呢？我們認(rèn)為短期或有反彈，但中期調(diào)整壓力仍在。

之前的政治局會(huì)議明確提出實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，使得投資者對(duì)于政策取向有了一個(gè)大致的方向。上周一、周二的市場(chǎng)也在趨于穩(wěn)定的市場(chǎng)心態(tài)下反彈，特別是周二受美元走弱、商品價(jià)格走強(qiáng)影響股指低開后大幅反彈，強(qiáng)周期板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，滬深300指數(shù)一度站上3200點(diǎn)。但是，周三盤中國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將提前公布11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的消息再次打破了市場(chǎng)的平靜，加之三年期央票暫停，市場(chǎng)對(duì)于周末加息或提高準(zhǔn)備金率的預(yù)期高漲，股指反彈受制再度回落，上證指數(shù)一度擊破2800點(diǎn)。而連續(xù)下跌之后技術(shù)反彈再度出現(xiàn)，強(qiáng)周期板塊引領(lǐng)個(gè)股普遍反彈，但周五反彈中滬深兩市合計(jì)僅成交1870億仍不能說(shuō)明投資者心態(tài)轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。

首先，上調(diào)準(zhǔn)備金率之后投資者對(duì)于加息的憂慮暫時(shí)緩解，但貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健決定了流動(dòng)性收緊在近期的任務(wù)仍較重。11月M2增幅為19.5%，這一水平仍大大高于業(yè)內(nèi)認(rèn)為的明年增幅15%的水平；11月新增人民幣貸款5640億，全年計(jì)劃基本用完，12月新增信貸收縮則明年1月可能再度井噴。在2010年1月由于信貸增長(zhǎng)過(guò)快半月突破萬(wàn)億，使得央行突然調(diào)升過(guò)準(zhǔn)備金率，這樣的情況在2011年是很有可能重演的。因此在明年1月甚至整個(gè)1季度之前，上調(diào)準(zhǔn)備金率等數(shù)量化的貨幣調(diào)控政策陰影始終存在，流動(dòng)性趨緊將從貨幣市場(chǎng)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，供求關(guān)系決定股指可能走弱。

其次，CPI是高企成為壓制市場(chǎng)的另一大因素。11月CPI再創(chuàng)新高達(dá)到5.1%，再次超出市場(chǎng)的預(yù)期。12月CPI可能略有回落但仍在高位，而春節(jié)、天氣等季節(jié)性因素決定明年上半年CPI都將保持高位運(yùn)行，負(fù)利率長(zhǎng)期存在使投資者始終感覺到加息的壓力，投資信心不足將使股指上行困難。

最后，地產(chǎn)調(diào)控仍然高懸。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，全國(guó)房?jī)r(jià)連續(xù)三個(gè)月上漲，地產(chǎn)調(diào)整政策的效果仍不明顯，房產(chǎn)稅試點(diǎn)的傳聞再度出現(xiàn)，這將影響地產(chǎn)股及其相關(guān)行業(yè)。

綜上所述，政策面的壓制是近期市場(chǎng)的主要影響因素，調(diào)升準(zhǔn)備金率雖使市場(chǎng)緊張情緒略有緩解，但中期市場(chǎng)仍不樂(lè)觀，周五現(xiàn)貨市場(chǎng)縮量反彈就是例證，因此股指期貨也將保持中重心下移的走勢(shì)。