風(fēng)險(xiǎn)管理是股指期貨等金融衍生交易最基本的功能，也是其賴以存在、發(fā)展的基礎(chǔ)。股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能是以套期保值的形式實(shí)現(xiàn)的，其基本做法是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相當(dāng)、交易方向相反的股指期貨合約，以此來(lái)補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。也就是說(shuō)，如果現(xiàn)貨交易出現(xiàn)了損失，就通過(guò)股指期貨交易盈利彌補(bǔ)，如果現(xiàn)貨交易出現(xiàn)了盈利，相對(duì)應(yīng)的期指交易就是虧損。對(duì)于股指期貨的這一功能，相信許多投資者都已了解，但是股指期貨如何就實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖管理，對(duì)于其內(nèi)在機(jī)理可能許多投資者并不非常清楚，下面我們就對(duì)這個(gè)問(wèn)題加以分析。

風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制

將風(fēng)險(xiǎn)分散到眾多個(gè)體是股指期貨風(fēng)險(xiǎn)配置的基本功能之一。同一風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)整體和分散到眾多個(gè)體的效應(yīng)是不一樣的，通過(guò)量的分散可能實(shí)現(xiàn)質(zhì)的變化。例如，一個(gè)企業(yè)如果出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果可能會(huì)造成企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的完全終止，而同樣的風(fēng)險(xiǎn)若由眾多個(gè)體共同承擔(dān)，對(duì)單個(gè)經(jīng)濟(jì)體的影響就要小得多。在股指期貨市場(chǎng)，也是如此。股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上無(wú)法規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)上被分散到不同角色的投資者身上。在總體風(fēng)險(xiǎn)程度不變的情況下，每個(gè)投資者自身所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就大大減小。風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)過(guò)分散之后，對(duì)投資者個(gè)體的邊際影響減小，對(duì)市場(chǎng)整體的沖擊也相應(yīng)減小，從而提高整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，這是股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能的第一個(gè)實(shí)現(xiàn)機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制

在股指期貨市場(chǎng)上，不同的投資者扮演著不同的角色，也發(fā)揮著不同的作用。套期保值者以對(duì)沖方式將難以管理或不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)的人，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的完全規(guī)避或者只承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)中套期保值者的頭寸并不完全匹配，就需要投機(jī)者來(lái)承擔(dān)套保者轉(zhuǎn)嫁出去的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分配原則獲取高額投機(jī)利潤(rùn)。此外，由于股指期貨交易杠桿比率高，對(duì)套保者來(lái)說(shuō)，以較少的資金就可實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)誘惑力也非常大。利用市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，將股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由套期保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的。

風(fēng)險(xiǎn)分割機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以恰當(dāng)?shù)男问?在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間,傳遞給恰當(dāng)?shù)娜?。股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制是在橫向上將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移并分散至不同的投資者，而期指的風(fēng)險(xiǎn)分割機(jī)制則是通過(guò)合約的交割月份設(shè)計(jì)，將風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)不同時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行縱向分配。對(duì)于合約的月份設(shè)計(jì)，國(guó)際上主要有兩種模式，一個(gè)是季月模式，一個(gè)是近期+季月模式。滬深300股指期貨采取的是第二種模式，即該合約月份為當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月，這樣任何交易日就有四個(gè)合約同時(shí)運(yùn)作。以2010年12月9日為例，當(dāng)日有IF1012、IF1101、IF1103、IF1106有四個(gè)合約同時(shí)在交易，分別在10年12月、11年的1月、3月、6月到期。盡管市場(chǎng)中有4個(gè)合約同時(shí)在運(yùn)行，但是合約的交易對(duì)象只有一個(gè)，那就是滬深300指數(shù)。正是通過(guò)合約的這種機(jī)制設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)在不同時(shí)點(diǎn)上向不同投資者的配置過(guò)程。

股指期貨正是借助于以上三種機(jī)制，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)在時(shí)間、空間上的改變，或在數(shù)量上的聚散，使風(fēng)險(xiǎn)的邊際負(fù)面影響趨弱，從而實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)管理功能。