利用股票現(xiàn)貨市場構(gòu)建股票組合追逐超額α收益、同時利用股指期貨對沖系統(tǒng)性的β風(fēng)險，在股指期貨上市后至今的行情演繹中，該策略表現(xiàn)突出、且具備操作性。在對市場進(jìn)行持續(xù)的跟蹤后，這種所謂的α和β分離策略出現(xiàn)了兩種可實現(xiàn)的交易模式，一種是傳統(tǒng)的α和β分離策略，即利用各種方法，通過量化選股或者是主動性選股，選出具備超額收益的股票組合，同時在股指期貨市場上利用杠桿效應(yīng)被動地賣出金額相等的期指合約，將股票組合的α和β分離出來，本質(zhì)是剝離了組合的系統(tǒng)性風(fēng)險（收益）和非系統(tǒng)性風(fēng)險（收益）。另一種是可轉(zhuǎn)移的α策略，在現(xiàn)貨股票市場上主動選股后，在股指期貨市場上也主動性地選擇交易方向，將β收益剝離出來。即可以買入期指合約，獲取系統(tǒng)性的上漲趨勢收益，或者賣出期指合約，獲取系統(tǒng)性的下跌趨勢收益。該策略的本質(zhì)是利用期指的杠桿效應(yīng)追逐β收益。

在實際的策略操作中，后一種策略模式是主動性的，具有一定難度，因為它代表著對趨勢的判斷，意味著策略本身是投機(jī)的。當(dāng)然，事實上，前一種策略在實際的操作上也可以利用調(diào)低或調(diào)高β的方式（調(diào)整期貨賣出的手?jǐn)?shù)）來達(dá)到主動追逐β收益的目的。

那么，是否存在一種好的方式，能夠在追逐β收益的操作上提高準(zhǔn)確度，強(qiáng)化α和β分離策略的效果呢？

通過對市場持續(xù)的跟蹤和觀察，期貨市場的升貼水結(jié)構(gòu)（含期現(xiàn)價差和期貨合約間價差）還是強(qiáng)化策略的有效工具。也即：

1、當(dāng)市場的升貼水價差穩(wěn)定在統(tǒng)計價差區(qū)間（含理論價差區(qū)間）內(nèi)時，可進(jìn)行被動型的β對沖策略，分離股票組合的α和β；

2、當(dāng)市場的升貼水價差開始持續(xù)上升，即期貨升水和遠(yuǎn)期升水?dāng)U大的時候，可進(jìn)行期貨買入的β追逐策略，因為升水在偏離正常區(qū)間后，往往會有持續(xù)性的偏離概率，這種買入策略可以明顯降低股票組合的α購置成本；

3、當(dāng)市場的升貼水價差進(jìn)入到持續(xù)的高升水狀態(tài)時，應(yīng)當(dāng)重新調(diào)整為主動型β對沖策略，即比被動型的對沖策略β高、手?jǐn)?shù)多；

4、當(dāng)市場的升貼水重新回到正常的統(tǒng)計價差區(qū)間（含理論價差區(qū)間）內(nèi)時，再轉(zhuǎn)為被動型的β對沖策略。