經(jīng)過11月份的大起大落之后，目前主力1105合約在9000元/噸附近獲得支撐，上周末期價(jià)出現(xiàn)小幅反彈，但反彈力度不大。從PTA的基本面來看，盡管PTA合同貨依舊維持高位，對(duì)期價(jià)有一定支撐作用，但進(jìn)入12月份之后，終端消費(fèi)將步入淡季，且國(guó)內(nèi)依然預(yù)期政策調(diào)控通脹以及美元走強(qiáng)令商品市場(chǎng)承壓調(diào)整，短期內(nèi)PTA期價(jià)繼續(xù)承壓，反彈空間有限，短期維持振蕩整理走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)分析

美國(guó)失業(yè)率高企和通貨緊縮局面將繼續(xù)存在，愛爾蘭危機(jī)所引發(fā)的緊張情緒下，葡萄牙及西班牙在金融市場(chǎng)上的借貸成本也上升至紀(jì)錄新高，美元指數(shù)站上80點(diǎn)關(guān)口。國(guó)內(nèi)管理層頻頻運(yùn)用貨幣政策與行政手段，收縮流動(dòng)性與抑制通貨膨脹的意圖日益明顯：央行宣布自11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，存款準(zhǔn)備金率達(dá)到18%的歷史最高，可一次性凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性資金3000多億元。國(guó)內(nèi)商品價(jià)格調(diào)控步調(diào)加重，交易所對(duì)期貨品種提高手續(xù)費(fèi)和保證金，提升了商品期貨的交易成本。

上游市場(chǎng)高位盤整

NYMEX原油期價(jià)11月初上攻90美元/桶無果后回落，不過期價(jià)在80美元/桶一線獲得支撐。近期，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善且中國(guó)原油需求增加的預(yù)期提高，原油期價(jià)有所反彈，但在90美元/桶附近的壓力較大，加上PTA自身基本面較弱，預(yù)計(jì)原油走勢(shì)對(duì)PTA期貨的支撐作用不甚明顯。

亞洲三大主流PX供應(yīng)商和五家用戶在1220美元/噸CFR亞洲達(dá)成11月份合同結(jié)算協(xié)議，這是自2008年8月份以來的最高水平。目前MX在1000美元/噸韓國(guó)FOB左右，PX價(jià)格在1270美元/噸韓國(guó)FOB附近，PX與MX差價(jià)在200美元/噸以上，創(chuàng)15個(gè)月以來的新高，與其正常水平180美元/噸相比，處于盈利區(qū)間。而下游PTA工廠采購(gòu)基本正常，PX庫(kù)存處于正常水平，亞洲PX價(jià)格經(jīng)過10月份的大幅上行后，目前維持盤整，繼續(xù)上行空間動(dòng)能衰減。原油和MX短期繼續(xù)大幅上漲的概率較低，預(yù)計(jì)PX價(jià)格維持高位振蕩。

PTA工廠利潤(rùn)大幅增加

前期因BP珠海、遠(yuǎn)東石化、逸盛寧波等PTA裝置先后因故停車或降幅運(yùn)行，導(dǎo)致11月上半月里國(guó)內(nèi)PTA平均運(yùn)行負(fù)荷在87%左右，較之今年的正常水平偏低5—6個(gè)百分點(diǎn)。之后隨著各裝置復(fù)車，目前開工率維持在97%，處于較高水平。而以PX估算PTA工廠的利潤(rùn)空間，在11月份一度達(dá)到3000元/噸以上，至今仍維持在1500—2000元/噸的高利潤(rùn)水平，超額的利潤(rùn)促使PTA工廠保持高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，PTA供應(yīng)量將有較明顯的增加。
　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了前期的持續(xù)性暴漲之后逐漸冷卻，重新回歸理性。PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)盤整態(tài)勢(shì)，貿(mào)易商暫時(shí)離場(chǎng)，參與積極性降低，聚酯工廠觀望情緒再度滋生，詢盤及采購(gòu)意向欠佳。翔鷺石化等PTA生產(chǎn)商出臺(tái)11月PTA合同客戶結(jié)算價(jià)格為9900元／噸，結(jié)算價(jià)格高于當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格，這對(duì)當(dāng)前的現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定的支撐力。

下游市場(chǎng)價(jià)格重心下移

自10月下旬開始，在棉花價(jià)格暴漲、聚酯原料成本急劇抬高、下游加彈紡織企業(yè)大舉備料的帶動(dòng)下，各主要聚酯產(chǎn)品價(jià)格在短期內(nèi)均出現(xiàn)了3000—5000元不等的漲幅，而滌綸短纖品種更是在棉花價(jià)格暴漲的推動(dòng)下，在短短半個(gè)月時(shí)間里，漲幅超過6000元/噸，同時(shí)各種產(chǎn)品動(dòng)態(tài)生產(chǎn)利潤(rùn)也急劇上升。但進(jìn)入中旬以后，因產(chǎn)品銷售形勢(shì)回落，企業(yè)降價(jià)動(dòng)作出現(xiàn)，加之外部環(huán)境趨弱，各產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了不同程度的回落，利潤(rùn)空間也被動(dòng)壓縮，市場(chǎng)回歸理性。

11月上旬，受產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)，下游客商補(bǔ)貨積極性大大增強(qiáng)，上旬多數(shù)滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)產(chǎn)銷率在100%—200%之間波動(dòng)，平均產(chǎn)銷率高達(dá)130%甚至以上；而目前滌絲市場(chǎng)氣氛混亂，滌絲工廠在銷售壓力下，為力爭(zhēng)市場(chǎng)份額，紛紛采取降價(jià)出貨策略。但在“買漲不買跌”心態(tài)的支撐下，下游織造廠以及布商仍以觀望為主，甚至部分工廠因?yàn)榻祪r(jià)過于頻繁，訂單難以商談，在前期貨源耗盡后紛紛停車，江浙織機(jī)開機(jī)率降低至65%左右。目前滌絲行情處于僵局，因庫(kù)存上升壓力滌絲工廠無奈降價(jià)，而市場(chǎng)也越來越迷茫。至上周末，江浙地區(qū)主流工廠FDY庫(kù)存為12—14天，POY庫(kù)存為12—13天，DTY庫(kù)存為14—17天。12月之后傳統(tǒng)淡季來臨，終端紡織業(yè)開工率在未來一段時(shí)間將逐漸回落，而11月行情的暴漲暴跌對(duì)下游市場(chǎng)的傷害仍會(huì)持續(xù)，聚酯產(chǎn)業(yè)仍然維持中線弱勢(shì)格局，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)將延續(xù)弱勢(shì)振蕩下跌格局。

后市展望

從基本面來看，上游原油振蕩上行，但上方90美元/桶壓力較大，PX價(jià)格振蕩下滑，下游聚酯市場(chǎng)量?jī)r(jià)低迷，終端消費(fèi)即將步入淡季，可見目前PTA基本面缺乏有力支撐。加上近期宏觀面承壓，政府調(diào)控物價(jià)的決心較強(qiáng)，短期內(nèi)PTA將維持盤整走勢(shì)。