引子: 10月8日至11月11日大盤上漲近20%，緊接著不到兩周內(nèi)又大跌逾9%，引發(fā)了“投機(jī)分子通過(guò)操縱中石油和中石化等大盤股加油砸盤、同時(shí)反手利用股指期貨做空牟利”的猜測(cè)和傳說(shuō)，至今不斷見諸于各大媒體。

11月11日13：45開始，“兩桶油”三波拉升垂直沖擊漲停板，引發(fā)恐慌心理，大批股票快速走低，拖累中小板、創(chuàng)業(yè)板高臺(tái)跳水。

“加油砸盤”令股市投資者割肉吐血，只有股指期貨空頭可以逆市獲利，于是股指期貨空頭自然成為邏輯目標(biāo)——由于期市主力IF1011合約自9月30日開始完全被多頭把持，將空頭從2900點(diǎn)一路逼空到3600多點(diǎn)，持倉(cāng)量與合約價(jià)格雙雙創(chuàng)出新高。20多個(gè)交易日空頭損失慘重，此后，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)、CPI超預(yù)期飆升等重大利空居然都被多頭扛住，期市空頭惶惶如臨滅頂之災(zāi)。要么低頭認(rèn)輸斬倉(cāng)出局，要么操縱兩市孤注一擲。于是出現(xiàn)了“加油砸盤”的驚天大逆轉(zhuǎn)。

以上分析似乎合情合理。畢竟，追逐利潤(rùn)最大化是資本的天性，熱錢操縱市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)始終存在。然而，事實(shí)果真如此嗎？

“加油”肯定能“砸盤”？

回顧歷史，拉抬“兩桶油”造成“加油砸盤”確有先例，致使“兩桶油”某種程度上成為反向指標(biāo)。其中，中石油更是全球市值之最，占上證綜指權(quán)重高達(dá)23.53％。但“兩桶油”占滬深300權(quán)重僅為0.63%和1.86%，遠(yuǎn)低于招商、民生兩銀行的3.06%和2.14%。而中石油自上市以來(lái)，帶動(dòng)大盤上漲的例子也為數(shù)不少。如2009年7月22日，“兩桶油”雙雙漲停，帶動(dòng)滬深兩市1285只股票上漲，拉抬上證綜指大漲2.6％，滬深300漲1.90%收?qǐng)?bào)3606.91點(diǎn)。7月24日，當(dāng)上證綜指午后開盤后半小時(shí)高臺(tái)跳水時(shí)，中石油為大盤貢獻(xiàn)26.71點(diǎn)，中石化也上漲7％，帶動(dòng)大盤最終由綠翻紅上漲44.11點(diǎn)。11月26日，中石油于11：00時(shí)出現(xiàn)一單100萬(wàn)股的大單直接將股價(jià)拉高0.2元，中石化也尾隨上攻帶動(dòng)銀行股、券商股跟進(jìn)，迅速拉升指數(shù)脫離了低迷市道，也完全不見“加油砸盤”效應(yīng)。以上案例足以證明，動(dòng)用數(shù)十億資金拉抬“兩桶油”來(lái)“加油砸盤”，實(shí)在是難以掌控的極度冒險(xiǎn)，還不如做空招商、民生兩銀行“打銀砸盤”來(lái)得更加“科學(xué)”。

“砸盤”肯定能“獲利”？

再看11月11日大盤暴跌當(dāng)日情形，單看中石油。11月11日13：55開始，中石油從11.88元直拉到當(dāng)日收盤的12.74元，放量逾140萬(wàn)手，成交逾17億元。當(dāng)日股指期貨主力IF1011合約下跌14.8點(diǎn)成交1271億元，但與此同時(shí)，IF1012、IF1103、IF1106三合約分別上漲8.0點(diǎn)、5.0點(diǎn)、11.4點(diǎn)，分別成交約1540億元、20億元、3億元，合計(jì)成交額超出下跌的IF1011合約達(dá)292億元。

也就是說(shuō)，11月11日拉抬中石油做空股指期貨總體上根本沒有贏利空間，這還沒把拉抬中石化的成本計(jì)算在內(nèi)。到11月12日，中石油繼續(xù)上沖最高到13.31元，放量逾205萬(wàn)手，成交逾26億元。沖高回落收盤12.54元。此后逐波回落，至今僅11元左右，較之12日收盤價(jià)跌去1.5元。概算僅中石油的“加油砸盤”就需以40多億的資金量、20多億的虧損額作為代價(jià)。

股指期貨上市之前的籌備階段，為預(yù)防大資金操縱期價(jià)，中金所對(duì)投機(jī)交易的客戶單個(gè)合約單邊持倉(cāng)限額從2000手、600手迅速減少至100手，從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員或客戶，進(jìn)行套保、套利、投機(jī)交易的不同客戶名下的持倉(cāng)合并計(jì)算；同一客戶在不同會(huì)員處的持倉(cāng)合并計(jì)算。

據(jù)此，單一客戶即使11月12日做空股指期貨四份合約各100手，按其當(dāng)日結(jié)算價(jià)減去前結(jié)算價(jià)分別下跌235.0、256.2、299.2、296.2點(diǎn)的最大盈利區(qū)間計(jì)算，總盈利最高也只有3259.8萬(wàn)元（交易傭金未計(jì)在內(nèi)）。故空頭主力至少必須要7家聯(lián)手“加油砸盤”，才有可能在對(duì)沖掉20多億的成本虧損之后，爭(zhēng)取1至2億凈利。而要在開盤后極短時(shí)間內(nèi)根據(jù)走勢(shì)作出決策，迅速聯(lián)系落實(shí)全國(guó)7家空頭主力，立即統(tǒng)一思想達(dá)成協(xié)議，確保各路資金到位，一致協(xié)調(diào)行動(dòng)并嚴(yán)格保密，似乎是不可思議的市場(chǎng)神話！

要實(shí)現(xiàn)上述神話，資本大鱷不得不長(zhǎng)期預(yù)謀，在空頭持倉(cāng)前幾名會(huì)員中秘密分立關(guān)聯(lián)賬戶并深度潛伏。顯然，這已超出股指期貨的品種設(shè)計(jì)和制度建設(shè)范疇，而屬于經(jīng)濟(jì)和刑事犯罪的司法范疇了。