上周兩市延續(xù)前期跌勢，盡管周內(nèi)大幅震蕩也曾帶來單日收陽的抵抗形態(tài)，但熱點匱乏使得指數(shù)并未擺脫短期均線的困擾。不過，中小板及創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)出的抗衡局面，令兩市走出漲跌不一的周線走勢。我們認(rèn)為，近一階段，市場總體表現(xiàn)還處于對政策面恐慌和敏感的過渡之中，傳統(tǒng)行業(yè)走勢低迷拖累指數(shù)表現(xiàn)，超跌反抽帶來熱點分歧進一步弱化，這使得股指即使具有反彈要求，也難以出現(xiàn)具有強度的持續(xù)表現(xiàn)。市場一時之間還難以脫離弱勢震蕩的調(diào)整格局，操作上，不妨以進一步降低倉位的防御策略來保證資本的穩(wěn)定性。

消息面上經(jīng)濟金融形勢和外匯流動變化，是造成上周市場振幅加劇的主要原因。周初朝韓沖突引起當(dāng)日歐美股市重挫，隨后美就業(yè)市場好轉(zhuǎn)、消費者信心指數(shù)上升引發(fā)美股反彈，這在上周都引發(fā)A股早盤開盤跟隨波動，股指盤中振幅呈現(xiàn)加劇態(tài)勢。國內(nèi)，央行稱將加強流動性管理、調(diào)控信貸投放，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)，央行為有效抑制通脹不斷傳遞出貨幣政策收緊的信號。另一方面，過去半個月公開市場上央票發(fā)行量連續(xù)呈現(xiàn)低量水平，小幅凈回籠貨幣305億元，維持從10月下半個月持續(xù)凈回籠的收緊趨勢。本周將進入12月，中央經(jīng)濟工作會議召開在即，會議即將確定的政策基調(diào)，以及11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后對于隨后政策調(diào)控的影響，均會成為近期市場關(guān)注的焦點，這對市場的影響將比較大。貨幣政策趨緊的轉(zhuǎn)向，信貸增速和固定資產(chǎn)投資增速的雙降局面，對于A股市場而言，一定程度上還會制約場外資金的進場意愿。失去新增資金的推動，反彈縮量、缺乏持續(xù)性就會成為近一階段市場的主要特征。

從盤面觀察，前期指數(shù)的過激調(diào)整帶來不小的技術(shù)修正意圖。受國務(wù)院調(diào)控物價、抑制過度投機以及國際大宗商品市場價格回落等因素影響，10月中旬以來國內(nèi)大宗商品價格出現(xiàn)大幅下跌，行業(yè)負(fù)面消息的拖累，促使有色、農(nóng)林牧漁等前期漲幅較大的板塊，進行快速調(diào)整的要求較為強烈。從近5個交易日的Wind數(shù)據(jù)觀察，主要權(quán)重板塊依然占據(jù)資金減持的主流，基本金屬、電子元器件、銀行、房地產(chǎn)及化工原料等，其凈流入金額分別為-58.12億元、-28.01億元、-26.22億元、-16.70億元及-15.19億元，緊隨其后的煤炭及貴金屬指數(shù)，資金凈流入額也都在-13億元以上。上述占比兩市主要市值的權(quán)重板塊的減持意愿，無疑表明近期機構(gòu)資金避險要求的提高。即便是雖然上周中小板及創(chuàng)業(yè)板走勢較為強勁，結(jié)構(gòu)性分化要求在高估值個股的滯漲也會逐步體現(xiàn)，像上周釀酒食品指數(shù)周漲幅7.83%，但洋河股份周漲幅僅為4.49%。通脹壓力的繼續(xù)作用，對于周期性行業(yè)趨勢不明所造成。此刻，板塊之間輪動沒有完成有效切換，較為活躍德熱點集中在受益于“十二五規(guī)劃”的扶持行業(yè)，及受益政策扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)個股。這類題材品種往往又不占據(jù)市場主導(dǎo)地位，這使得股市的突破還不具備實質(zhì)性的條件。

進入本周，市場又會重新進入政策觀察期，加之共計144.02億股限售股解禁，市場缺乏形成趨勢性方向的條件，局部活躍行情或會成為市場常態(tài)。連續(xù)縮量下行的周線形態(tài)也進一步表明指數(shù)的調(diào)整周期并未完結(jié)，一旦政策累積的負(fù)面效應(yīng)有所顯現(xiàn)，上證指數(shù)2790點一帶的調(diào)整低點仍會受到考驗。策略上，不妨降低倉位，等待市場更為清晰的趨勢來臨。