浮盈加倉——杠桿的極致

期貨與股票有108個區(qū)別，但是最重要的區(qū)別在于四個：保證金交易、多空交易、T+0以及浮動盈利可以開倉。很多人參與到期貨市場都是為了短期內(nèi)成倍成十倍的超額收益，而期貨的結(jié)算性質(zhì)使得這種神話成為可能。

在拙著《期貨兵法》中，我們把期貨浮動盈利可以加倉的特性形象概括成“口袋” ——期貨有三個口袋：第一個口袋放可以劃出賬戶又可建倉買賣的錢；第二個口袋放保證金；第三個口袋放浮動盈虧。而股票只有前2個口袋。口袋間的具體關(guān)系在本書中不再贅述。有興趣的話可以參考《期貨兵法》。

浮盈加倉之所以能產(chǎn)生巨大的盈利（有時也會有巨大的虧損）是因為初始資金被極大地放大了，可以說是把期貨的資金杠桿發(fā)揮到了極致。所以在高杠桿下，任何微小的市場波動都會產(chǎn)生相對于初始資金巨大比例的盈虧值。

幾點說明：

1、股票和期貨的浮動盈利都不可提現(xiàn)，需要賣掉或平倉才可以取現(xiàn)。

10元錢買的股票漲到了15元，每股賺了5元錢，這5元錢是浮動盈利，不可以劃出賬戶提現(xiàn)，只有把股票以15元的價格賣掉，才可以把這5元錢盈利變成現(xiàn)金。實現(xiàn)了這個籌碼的買賣并且資金劃轉(zhuǎn)到位的過程，叫做股票的“交割”。

用1萬元保證金建倉的期貨合約，價格漲了1%，就賺了1000元，這1000元浮動盈利也是不可以劃出賬戶提現(xiàn)的，只有把期貨合約以漲了1%的價格平倉后，才可以把這1000元盈利變成現(xiàn)金。實現(xiàn)持倉買賣和資金劃轉(zhuǎn)到位的過程，叫做期貨的“結(jié)算”。

2、在行情漲跌的過程中，股票的市值是隨時在變化的，期貨的市值不發(fā)生變化。

簡單來說明這個問題，我們假定市場不發(fā)生出入金情況。

在股票行情上漲的過程中，持有股票的人股票在增值，不持有股票的人資金沒有變化；即資金口袋不變，籌碼口袋膨脹?？偟捏w現(xiàn)為市值增加。

在期貨行情上漲的過程中，持有多單的人浮動盈利在增加，盈利增加的同時保證金也在增加。保證金增加的部分由帳戶中可用資金部分供應(yīng)，體現(xiàn)為保證金與可用資金總和不變，而浮動盈利在增加。與此同時，也必然有數(shù)量相等、方向相反的做空的持倉，該持倉產(chǎn)生金額相等的浮動虧損。保證金的保證金增加的部分由帳戶中可用資金部分供應(yīng)，體現(xiàn)為保證金與可用資金總和不變。綜合計算，市場的資金或價值完全不變。
同理也可以推出，在行情下跌的過程中，股票的是市值不斷降低，而期貨的市值保持不變。

有人認(rèn)為，股票是正和博弈市場，股票可以創(chuàng)造社會財富。而期貨是零和市場（如果加上交易費用則成為負(fù)和市場），不創(chuàng)造社會價值，只消耗社會財富。這種觀點對嗎？我們在《宏觀法則》中再詳細(xì)討論這個問題。

3、浮動盈虧對賬戶可用資金影響的不同。

股票的浮動虧損不影響可用資金，期貨的浮動虧損會扣除可用資金和保證金。股票賬戶有2萬元，花1萬元買10元/股的股票1000股，當(dāng)股票漲到15元/股時，賬戶上有了5000元的浮動盈利，但是這5000元的浮動盈利是不可以用來買股票的。期貨賬戶同樣有2萬元，花了1萬元保證金建倉期貨合約多單，當(dāng)合約價格漲了5%，賬戶上也有了5000元的浮動盈利，其中500元的浮動盈利被凍結(jié)為原來持有的多單所需增加的保證金，另外的4500元可用浮動盈利是可以用來加倉的。

當(dāng)剛剛15元/股的股票跌到8元/股時，股票賬戶上就有了2000元的浮動虧損，這2000元浮動虧損是不會影響股票賬戶中另外的1萬元未建倉資金的；而如果期貨合約價格一路下降到建倉價格的98%(即比建倉跌2%)，則期貨賬戶上原來5000元的浮動盈利就沒有了，并有了2000元的浮動虧損，而這2000元浮動虧損中200元對應(yīng)的是原來所持有的多單所需的減少的保證金，另外的1800元是要從未建倉的1萬元資金中扣除的。

4、價格漲幅或跌幅相同時，股票、期貨盈虧比較

股票價格單邊上（其中不出現(xiàn)3%以上的回調(diào)）漲一倍，盈利1倍；持有多單時，期貨合約價格單邊上漲漲一倍，如果浮動盈利不加倉，盈利10倍；如果浮動盈利持續(xù)加倉，理論上最多可盈利500多倍。

股票價格單邊下跌一半，虧損一半；持有空單時，期貨合約價格單邊下跌一半，如果浮動盈利不加倉，盈利5倍；如果浮動盈利持續(xù)加倉，理論上最多可盈利600多倍。

總持倉手?jǐn)?shù)（N） 價格（P） 較上次漲率（X）   總資金即總持倉保證金（M）
            1                            4000                0                                4000
             2                           4500               0.12                           9000
            3                            4764.70          0.05                           14294.11
            4                            4947.96         0.03                           19791.85
            5                            5089.33          0.02                            25446.67
            6                            5205.00           0.02                           31230.00
            7                           5303.20           0.01                            37122.45
            8                           5388.74           0.01                            43109.95
            9                           5464.64           0.01                             49181.77
           10                          5532.94           0.01                             55329.49
            …… …… …… ……
            259                     7991.39           0.00                               2069770.42
            260                     7994.82           0.00                               2078653.55
            261                     7998.23           0.00                               2087540.48
            262                     8001.64           0.00                               2096431.20
           263                      8005.04           0.00                               2105325.69
           264                      8008.42           0.00                               2114223.94
如果價格一路上升，可據(jù)此得出：當(dāng)價格漲一倍的時候，理論盈利是（2096431.206—4000）÷4000=523.1倍

總持倉手?jǐn)?shù)（N） 價格（P） 較上次跌率（X）   總資金即總持倉保證金（M）
          1                            8000               0                              8000
          2                            7333.33          0.08                       14666.66
          3                            7014.49          0.04                        21043.47
          4                           6808.18           0.02                        27232.73
          5                           6656.89           0.02                        33284.45
          6                           6538.01           0.01                        39228.10
          7                           6440.43           0.01                        45083.05
          8                           6357.86           0.01                        50862.92
          9                           6286.42            0.01                        56577.86
         10                          6223.56           0.01                         62235.65
          …… …… …… ……
         1232                      4001.10          0.00007                  4929356.08
         1233                      4000.80          0.00007                  4932993.17
         1234                      4000.51          0.00007                  4936630.00
         1235                      4000.21          0.00007                 4940266.56
         1236                      3999.92          0.00007                 4943902.85
         1237                      3999.62          0.00007                 4947538.88

如果價格一路下跌，可據(jù)此得出：當(dāng)價格跌一半的時候，理論盈利是（4940266.565—8000）÷8000=616.5倍