國(guó)際金價(jià)在創(chuàng)下1424.3美元/盎司歷史高點(diǎn)后遭遇重挫，當(dāng)前步入10月下旬至11月初的振蕩區(qū)間；滬金1106合約在本周也是連續(xù)大幅下挫，與大宗商品的系統(tǒng)性調(diào)整步履一致。然而在當(dāng)前全球貨幣持續(xù)泛濫、貨幣體系變革動(dòng)蕩和全球政治經(jīng)濟(jì)力量重新洗牌背景下，基于對(duì)紙幣的信任危機(jī)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，黃金將在很長(zhǎng)時(shí)間受投資者青睞。何況各國(guó)央行也加入了儲(chǔ)備的行列，全球性的流動(dòng)性泛濫也不會(huì)因中國(guó)緊縮快速消退，對(duì)沖通脹的需求也將導(dǎo)致金價(jià)難以出現(xiàn)深幅調(diào)整；此外冬季亞洲國(guó)家居民存在龐大的消費(fèi)需求。預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)在1325—1330美元/盎司區(qū)間附近止跌，然后振蕩積蓄再次上沖的動(dòng)能，滬金1106也將在285—290區(qū)間受支撐。

中國(guó)政策緊縮風(fēng)向狙擊投機(jī)行為，全球流動(dòng)性泛濫短期難改

央行10月20日三年來(lái)首次加息，而在10月份CPI沖高至4.4%之后，央行第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我國(guó)部分銀行存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到18％的歷史高位，中國(guó)貨幣政策顯現(xiàn)逐漸緊縮跡象。同時(shí)加息的預(yù)期再度升溫，特別是央行三季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告暗示貨幣政策回歸穩(wěn)健性。此外，韓國(guó)也在11月16日宣布上調(diào)“七天回購(gòu)利率”0.25個(gè)百分點(diǎn)，暗示新興經(jīng)濟(jì)體都在出臺(tái)措施應(yīng)對(duì)通脹，黃金的對(duì)沖通脹的需求減弱。

然而全球流動(dòng)性泛濫短期難改，當(dāng)前大部分經(jīng)濟(jì)體實(shí)際利率都處于極低水平，特別是美國(guó)重啟“印鈔機(jī)”，日本持續(xù)向市場(chǎng)注入“流動(dòng)性”，歐洲國(guó)家受困于財(cái)政和債務(wù)困境而長(zhǎng)期保持極低利率，美國(guó)和歐洲別無(wú)選擇，只能持續(xù)進(jìn)行量化寬松和金援政策，否則將面臨國(guó)家破產(chǎn)危機(jī)，G20國(guó)峰會(huì)的成果恐怕是一紙空文，流動(dòng)性泛濫、貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)和匯率戰(zhàn)都將激發(fā)黃金的投資熱錢(qián)。

以愛(ài)爾蘭為代表的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)再度升溫，避險(xiǎn)需求不容忽視

歐洲債務(wù)危機(jī)在今年二季度發(fā)飆導(dǎo)致黃金出現(xiàn)一波拉升，因?yàn)閻?ài)爾蘭等南歐小國(guó)財(cái)政薄弱、高福利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢導(dǎo)致其償還債務(wù)存在困難性和長(zhǎng)期性。因而歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題將在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不時(shí)地對(duì)國(guó)際金價(jià)產(chǎn)生影響，在愛(ài)爾蘭問(wèn)題凸顯之后，葡萄牙、西班牙等國(guó)的問(wèn)題也可能相繼爆發(fā)。作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)工具黃金一直扮演著“天之驕子”的角色，俗話(huà)說(shuō)“亂世藏金”，危機(jī)往往伴隨著投資者恐慌性的拋售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而涌入黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

紙幣危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)黃金避險(xiǎn)需求長(zhǎng)盛不衰

目前的國(guó)際貨幣體系是1976年各國(guó)之間重新簽訂的牙買(mǎi)加協(xié)議，即各國(guó)貨幣不必再和美元掛鉤，不必再和黃金掛鉤，原則上來(lái)說(shuō)，發(fā)行貨幣想發(fā)多少就可以發(fā)多少。紙幣發(fā)行沒(méi)有參照物這就是紙幣信用下降的癥結(jié)所在，而原本退出視線(xiàn)的金本位制重新浮出水面，黃金信用在2008年金融危機(jī)沖擊當(dāng)前的牙買(mǎi)加體系后急劇升溫，從而不管是私人投資者、機(jī)構(gòu)還是央行都青睞黃金。

央行儲(chǔ)備需求增添新的動(dòng)力，實(shí)物需求方興未艾

全球黃金儲(chǔ)備在2009年二季度就一改此前的下滑勢(shì)頭開(kāi)始逐漸增加，今年三季度全球主要國(guó)家黃金儲(chǔ)備同比增長(zhǎng)了1.2%，達(dá)到27113噸。其中俄羅斯三季度黃金儲(chǔ)備同比增長(zhǎng)22.7%，泰國(guó)黃金儲(chǔ)備也同比增長(zhǎng)了18.5%，暗示新興經(jīng)濟(jì)體黃金儲(chǔ)備都在急劇增長(zhǎng)。

目前中國(guó)黃金儲(chǔ)備量?jī)H相當(dāng)于整個(gè)外匯儲(chǔ)備的1.6%，為1064噸，這一比例在國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)的全球110個(gè)經(jīng)濟(jì)體中僅高于25個(gè)國(guó)家和地區(qū)，遠(yuǎn)低于美國(guó)的8133噸，中國(guó)政府正在考慮提高黃金儲(chǔ)備量。

總之，雖然短期美元因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好和愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)而反彈，然而美元受制于美國(guó)高額的財(cái)政和貿(mào)易赤字，再加上美國(guó)開(kāi)動(dòng)“印鈔機(jī)”帶來(lái)的信用危機(jī)，其長(zhǎng)期貶值之路未盡。此外美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)金價(jià)的作用在弱化，而全球流動(dòng)性泛濫短期難改，再加上央行儲(chǔ)備需求和亞洲的現(xiàn)貨消費(fèi)需求，黃金ETF減倉(cāng)利空被削弱，而在經(jīng)歷一波調(diào)整之后，黃金EFT再度增倉(cāng)的可能性極大，特別是貨幣體系變革和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩的背景下，金價(jià)上漲的基礎(chǔ)還沒(méi)有動(dòng)搖。