資金杠桿大小的決定因素

1、 10倍杠桿原則

2、 合約本身的設(shè)計(jì)，主要是考慮品種的波動(dòng)性特征

在期貨合約上市之前，對(duì)于將要上市的品種，交易所會(huì)組織非常全面的市場(chǎng)調(diào)研與規(guī)則研究。一般而言，工業(yè)品（金屬、化工品）的波動(dòng)幅度會(huì)比較大，所以在交易所設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)合約中合約的初始保證金，工業(yè)品一般要高于農(nóng)產(chǎn)品

3、交易所的臨時(shí)市場(chǎng)調(diào)控方式（見(jiàn)下一節(jié)）

4、杠桿的組成部分

期貨公司向客戶(hù)收取的保證金包含有兩個(gè)部分，一個(gè)是交易所收取的保證金，一個(gè)是期貨公司附加的保證金?？蛻?hù)最終在帳戶(hù)上體現(xiàn)出的保證金是包含這兩個(gè)部分之和的。至于為什么要收取兩種保證金，主要是出于對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)管理模式。我們?cè)诤竺娴摹讹L(fēng)險(xiǎn)法則》里再詳細(xì)闡述

5、 “兩板不穿原則”到“三板不穿原則”的轉(zhuǎn)變

“兩板不穿原則”指的是，滿(mǎn)倉(cāng)操作一個(gè)品種的客戶(hù)，在遇到兩個(gè)突然反向停板（如做多，遇到連續(xù)兩個(gè)跌停板；或做空，遇到連續(xù)兩個(gè)漲停板）的時(shí)候，即使是期貨公司在第一個(gè)漲跌停板出現(xiàn)時(shí)因?yàn)榱鲃?dòng)性因素?zé)o法實(shí)施強(qiáng)平，客戶(hù)也不可以出現(xiàn)穿倉(cāng)現(xiàn)象，以此制定保證金收取比例。

在某天某個(gè)合約出現(xiàn)了漲跌停板的情況下，期貨公司進(jìn)行收盤(pán)結(jié)算的時(shí)候就會(huì)相應(yīng)提高保證金以防止下一個(gè)交易日繼續(xù)出現(xiàn)漲跌停板或者大幅度跳空現(xiàn)象。

2008年10月之后，市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的單邊暴跌行情，期貨公司在經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)后，之后長(zhǎng)假都開(kāi)始采用“三板不穿原則”。

在正常交易時(shí)，期貨公司一般會(huì)按照兩板不穿原則設(shè)置客戶(hù)基礎(chǔ)保證金比例，而到了長(zhǎng)假之前，則會(huì)相應(yīng)提高。

在2008年10月之前的長(zhǎng)假（五一、十一、春節(jié)）之前，期貨公司的保證金會(huì)將保證金適當(dāng)提高，高于兩板不穿原則，但是普遍低于三板不穿原則。出乎市場(chǎng)意料的是，突如其來(lái)的金融危機(jī)使得國(guó)際商品市場(chǎng)在中國(guó)國(guó)慶長(zhǎng)假期間暴跌，牽動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在節(jié)后出現(xiàn)大面積跌停現(xiàn)象，有的品種甚至超過(guò)10個(gè)跌停板，使得重倉(cāng)做多的客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)率難以控制，出現(xiàn)了一些客戶(hù)的穿倉(cāng)現(xiàn)象。如圖0209：

圖0209：銅2008年走勢(shì)

從此之后，期貨公司加大了風(fēng)險(xiǎn)控制力度，對(duì)長(zhǎng)假的保證金比例普遍按照三板不穿原則設(shè)置，甚至超過(guò)三板不穿原則，戲劇性的是，2009年國(guó)慶長(zhǎng)假，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)走勢(shì)出奇的平靜，長(zhǎng)假后并沒(méi)有出現(xiàn)漲跌停板，基本是平開(kāi)走勢(shì)。這也就是“預(yù)期的不會(huì)發(fā)生，發(fā)生的都沒(méi)有被預(yù)期到”的道理。當(dāng)市場(chǎng)普遍期待重大行情出現(xiàn)的時(shí)候，行情的動(dòng)力也就隨之消失了?；仡櫟谝徽隆稌r(shí)間法則》中的長(zhǎng)假持倉(cāng)交易策略，因?yàn)楸ＷC金的提高，一些策略也就隨之發(fā)生變化。如圖0210：

圖0210:銅2009年走勢(shì)