利用股指期貨進(jìn)行套期保值時，須選擇股指期貨合約來對沖初始風(fēng)險；但具體選擇哪個合約是有講究的。筆者認(rèn)為，必須選擇符合股指期貨投資者要求的特定交割日的合約，從而提高套期保值效果。

在合約選擇問題上，必須強調(diào)套期保值存續(xù)期的問題，因為套期保值是期貨交易的主要動機，交易量主要集中在現(xiàn)貨月合約，這意味著大部分的對沖使用的是現(xiàn)貨月合約。假如沒有紅利或者利率風(fēng)險，并且無套利條件在任何時間均適用，那么到期日的選擇就顯得任意。反過來說，如果套期保值者隨意選擇所用合約的到期時間，那么，在現(xiàn)貨月合約上的交易量就會比遠(yuǎn)月合約上的小點。

如果紅利的不確定性是基差風(fēng)險的唯一來源，由于紅利風(fēng)險隨著交割臨近而降低，所以套保者往往選擇下一個到期的合約來展期。一些套保者有快速改變其套保的需求，這種靈活性賦予這些套保者非常短的套保時間段，而這些套保者也傾向于適用現(xiàn)貨月合約。

因此，套期保值者通常使用選擇在他們的套期保值期限結(jié)束后就到期的合約，這將促使套保者在現(xiàn)貨月合約上進(jìn)行套保。另外，一些因素都支持套保者使用現(xiàn)貨月合約進(jìn)行套保，對于套期保值期限較短的套保者來說，最小化風(fēng)險避險比率越高，現(xiàn)貨月合約的紅利和利率風(fēng)險越低。一旦一個特定的占主導(dǎo)地位的到期日形成后，這將會導(dǎo)致投資者都想選擇流動性好的交割月合約進(jìn)行套保。

一些具有長期承諾的套保者或許希望使用交割日在幾個月后甚至幾年后的股指期貨來對沖，這將免去重復(fù)進(jìn)行倉位展期的繁瑣，也將消除在交割日了結(jié)持倉并開新倉的價格風(fēng)險。而這種風(fēng)險是由于所有的期貨價格不同于無套利條件的價格，或者有人壟斷了市場。事實上，市場上不存在較長存續(xù)期的股指期貨合約，但這并不意味著對長期套保的需求較低，而是意味著交易成本會上升，同時近月合約的價格風(fēng)險較低。

整體來看，考慮到流動性問題，多數(shù)套保者還是選擇現(xiàn)貨月合約來進(jìn)行套保操作；但是考慮到展期帶來的風(fēng)險因素，如果流動性允許，套保者會選擇遠(yuǎn)月合約來進(jìn)行套期保值操作。