宏觀經(jīng)濟(jì)信息概要

【國內(nèi)宏觀信息一覽】

宏觀事件追蹤

胡曉煉：繼續(xù)靈活有效運(yùn)用加息等傳統(tǒng)工具

10 月CPI 創(chuàng)出25 個月來的新高，而且還沒有見頂?shù)拿鞔_信號。作為控制貨幣發(fā)行的人民銀行反復(fù)強(qiáng)調(diào)了其在控制通脹方面的決心。昨日，央行副行長胡曉煉表示，央行將密切關(guān)注物價的走勢，繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息這些傳統(tǒng)的工具。與其表態(tài)一致，央行在公開市場加大了回籠力度央票利率上行，債券市場下挫明顯。瘋狂的手表：時間變金錢 二手名表價格翻五番 10 月CPI 同比上漲4.4%

石化雙雄被質(zhì)疑操縱柴油荒格林斯潘批評中國阻止人民幣升值 10 元錢買蘋果深圳 3 個香港5 個李書福坦言與沃爾沃存分歧吳敬璉：A 股正處于強(qiáng)盜貴族時代譚雅玲：中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在十分混亂 微觀經(jīng)濟(jì)主體也在用自己的方式應(yīng)對通脹及其副作用。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，10 月信貸超預(yù)期，就有可能是銀行預(yù)期信貸將進(jìn)一步緊縮而突擊放貸的結(jié)果。對于居民，對抗負(fù)利率最好的方式則是將存款放到其他高收益的資產(chǎn)上，如股票、商品。

11 月11 日，10 月份CPI 出爐，同比漲4.4%，創(chuàng)25 個月新高。同日，中國人民銀行副行長胡曉煉在“中國社會科學(xué)論壇”上表示，央行將密切關(guān)注物價的走勢，要繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息這些傳統(tǒng)的工具。對于剛剛上調(diào)存準(zhǔn)率，胡曉煉稱，這一政策工具的使用，是央行在管理流動性方面所采取的具體措施，央行也會持續(xù)地使流動性供給和銀行體系的流動性走向合理。

管理通脹

胡曉煉在談到今后的貨幣政策時表示，首先繼續(xù)堅持把處理好經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹作為央行重要的貨幣政策任務(wù)?！懊鎸π碌耐獠凯h(huán)境影響，需要靈活地增強(qiáng)政策靈活性、針對性、有效性，把握好政策力度和節(jié)奏?！?/P>

“如果物價繼續(xù)上漲的話，那么會有很大的可能性繼續(xù)加息?！鼻懊绹?lián)邦儲備委員會經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長江商學(xué)院教授周春生認(rèn)為，“小幅加息對生活必需品如食品的價格起到的作用非常有限?，F(xiàn)在大幅度提高利率也面臨著很大的挑戰(zhàn)，因為中國已經(jīng)成為一個高度外向性的經(jīng)濟(jì)大國?！?/P>

周春生認(rèn)為，究竟會加息多少次，提高存款準(zhǔn)備金率多少次，央行自己也不清楚，因為這取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

據(jù)國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷測算，如果明年全年的CPI 保持在4%左右，那么還有1.5%的加息空間，以此判斷，明年或會有4～6 次加息機(jī)會?！爱?dāng)然，一旦CPI 回落，貨幣政策也將隨之變化。”他還提到，即使加息也應(yīng)當(dāng)在12 月以后。

周春生認(rèn)為，除了加息，央行還將會發(fā)行央票來吸收流動性，同時控制信貸規(guī)模，提高存款準(zhǔn)備金率等。李迅雷認(rèn)為，明年的信貸規(guī)模將會從今年的8 萬億壓縮到明年的6.5 萬億～7 萬億。

管理銀行資負(fù)表應(yīng)對熱錢

胡曉煉表示，考慮引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。

對此，周春生表示，建立宏觀審慎管理框架是為了應(yīng)對風(fēng)險。這方面的風(fēng)險包括經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險，如通貨膨脹，金融層面的風(fēng)險，如地方融資平臺風(fēng)險，國際金融體系方面的風(fēng)險，如其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策變化引起的風(fēng)險。

據(jù)李迅雷介紹，建立金融宏觀審慎管理框架其實是對具體的金融企業(yè)進(jìn)行管理。在次貸危機(jī)期間，中國高層便提出正式引入這個金融機(jī)構(gòu)評估計劃。

在建立宏觀審慎管理框架方面，胡曉煉談到了三個方面。

一是要對經(jīng)濟(jì)周期的管理，也就是通過宏觀審慎工具的使用，及時有效地采取逆周期的政策措施。對此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋，即在經(jīng)濟(jì)過熱的情況下，收緊政策，而在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下實施寬松的貨幣政策。

二是要對可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的部門或者領(lǐng)域采取宏觀審慎的管理措施。比如今年以來國家對房地產(chǎn)行業(yè)的管理，同時提高了對政府融資平臺風(fēng)險的關(guān)注。

第三，可以把對資本大量流入的管理，納入宏觀審慎管理的框架。除了傳統(tǒng)的通過加強(qiáng)監(jiān)管、檢查和限制等資本管理的手段之外，還可以考慮通過對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理，來實現(xiàn)應(yīng)對資本大量流動。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行(601988,股吧)業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，當(dāng)資本流入時，將會在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有所反應(yīng)，對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理即是對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)測，掌握存、貸款等信息。

關(guān)注通脹傳導(dǎo)因素

對主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的關(guān)注，已成為央行關(guān)注的焦點(diǎn)。胡曉煉表示，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前相比，后危機(jī)時期貨幣政策的目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制、工具的選擇都發(fā)生了很大的變化，這對各國貨幣政策當(dāng)局，在貨幣政策的制定和貨幣政策的實施上都提出了一個新的而且也是比較嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

胡曉煉認(rèn)為，這一變化在發(fā)達(dá)國家是尤為明顯，傳統(tǒng)性的價格工具被數(shù)量型的工具所替代，通過調(diào)整基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)銀行利率，進(jìn)而影響資本市場利率，已經(jīng)轉(zhuǎn)變成直接進(jìn)入資本市場購買債券，壓低利率水平，由使用納稅人的資金注入經(jīng)濟(jì)體變成直接印鈔的方式。

胡曉煉稱，貨幣刺激目標(biāo)也出現(xiàn)明顯偏移，在遭受巨大金融危機(jī)的沖擊之下，刺激復(fù)蘇和增加就業(yè)，恢復(fù)增長成為貨幣政策的首要目標(biāo)。盡管在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢時期，短期內(nèi)通貨膨脹還不是威脅，但是較長期的低利率水平和大規(guī)模量化寬松的政策對長期通貨膨脹的影響現(xiàn)在則很難斷定。不過，有兩個結(jié)果是顯而易見的，這兩個結(jié)果就是大家現(xiàn)在談到的貨幣貶值和推高大宗商品價格的上漲。這兩個結(jié)果對未來通貨膨脹的影響和如何傳導(dǎo)都是值得關(guān)注的。

迎通脹央行戰(zhàn)略：

靈活運(yùn)用傳統(tǒng)工具

建立宏觀審慎管理框架，即對經(jīng)濟(jì)周期、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的部門或者領(lǐng)域以及資本流入進(jìn)行管理

海通點(diǎn)評

持續(xù)的通脹壓力令央行再次量化緊縮提高準(zhǔn)備金率。當(dāng)前超額準(zhǔn)備金率仍處于較低水平，本次上調(diào)可有效對沖約3000 億基礎(chǔ)貨幣，對通脹預(yù)期和資產(chǎn)價格將有明顯抑制。但當(dāng)前價格上行動能較強(qiáng)，年內(nèi)對信貸窗口指導(dǎo)將更為嚴(yán)厲，此次調(diào)高準(zhǔn)備金率使得年內(nèi)加息概率降低。

堅持原有邏輯：流動性充裕下的板塊輪動。美元反彈仍屬技術(shù)性，破位在所難免，股指仍可看高一線。短線的情況較為復(fù)雜，創(chuàng)業(yè)板中小板面臨解禁壓力的考驗，業(yè)績增速低于預(yù)期或成為降低其投資吸引力的主要理由；資源股仍需震蕩調(diào)整加以夯實，此外，10 月份宏觀數(shù)據(jù)公布在即，通脹壓力再次籠罩股指，短期震蕩調(diào)整不可避免。

二、 現(xiàn)貨市場動態(tài)

【國內(nèi)市場】

市場表現(xiàn)

滬深 300 指數(shù)成分股漲跌幅排名（前五）

海通點(diǎn)評

周四A 股市場小幅收高。今天公布的10 月份CPI 增速遠(yuǎn)超市場預(yù)期，而貨幣信貸數(shù)據(jù)則顯示銀行存款可能加速向股市轉(zhuǎn)移，這令低估值的大盤藍(lán)籌股大獲提振，石化雙雄午后的拔地而起更是推動上證指數(shù)一度觸及10 個月新高；但資金的轉(zhuǎn)移造成中小盤股尾市跳水，最終拖累大盤收窄部分漲幅。

【國際市場】

市場表現(xiàn)

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌73.94 點(diǎn)，收于11，283.10 點(diǎn)，跌幅0.65%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌23.26 點(diǎn)，收于2，555.52 點(diǎn)，跌幅0.90%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)下跌5.17 點(diǎn)，收于1，213.54 點(diǎn)，跌幅0.42%。

日本日經(jīng) 225 指數(shù)周四收高0.31%，報9861.46 點(diǎn)。因日元匯率走低，海運(yùn)、航空及汽車等出口股漲幅居前。

港股恒生指數(shù)周四連跌兩日后出現(xiàn)反彈，各分類指數(shù)中僅地產(chǎn)分類指數(shù)下跌，資源股及中資金融股領(lǐng)漲大市。恒生指數(shù)全日收報24700.3 點(diǎn)，上漲199.69 點(diǎn)或0.82%，主板成交1227.88 億港元；國企指數(shù)收報14088.03 點(diǎn)，上漲198.71 點(diǎn)或1.43%；紅籌指數(shù)收報4426.5 點(diǎn)，上漲48.58 點(diǎn)或1.11%。

海通點(diǎn)評

周四美國股市收低。思科（CSCO）的悲觀業(yè)績預(yù)期令科技股遭受重創(chuàng)、拖累大盤下跌。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再度引起市場擔(dān)心。

三、 期貨市場動態(tài)

央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，滬深300 現(xiàn)指小幅低開，早盤盡顯上攻態(tài)勢，午后中國石油、中國石化強(qiáng)勢上揚(yáng)，指數(shù)出現(xiàn)了快速跳水，成交量較上一交易日有所放大。12 月合約正式成為主力合約，午后漲幅快速收窄。

四、 投資建議

在恐慌性情緒有所宣泄之后，期指合約有望得到修復(fù)。從技術(shù)形態(tài)來看，12 月合約雖然退回10 日均線下方，但是下方20 日均線處仍有較強(qiáng)支撐。從持倉量來看，12 月合約前20 位主力的凈空單數(shù)量較上一交易日增加了1139 手。操作方面，昨日我們提及，12 月合約短期支撐位或已探明，也即3535 點(diǎn)附近，目前上漲趨勢仍未發(fā)生變化，中長線多單繼續(xù)持有；倘若殺跌情緒延續(xù)，投資者可以依托3535 點(diǎn)和20 日均線多單介，止損位3500 點(diǎn)。