4月份以來，油脂類期貨表現(xiàn)搶眼，主力合約一路強勢增倉上行，直到最近才有所回調(diào)。由于各個品種漲勢不一，造成價差異常引起了套利者的關(guān)注。目前，棕櫚油與豆油期貨(均為主力合約)價差縮至700點附近，24度棕櫚油現(xiàn)貨與四級豆油現(xiàn)貨價差也縮至500點附近，均為歷史底部區(qū)域。筆者認為，隨著季節(jié)性規(guī)律體現(xiàn)，兩者價差會逐漸拉大，目前正值戰(zhàn)略性做多豆油、拋空棕櫚油的建倉時機。

　　豆油和棕櫚油的價差呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性規(guī)律，可分為三個階段：第一階段是每年的4月份到8月份，隨著溫度回升，棕櫚油消費量上升，摻兌需求旺盛，庫存處于下降通道，而此時適逢南美大豆上市，豆油供應(yīng)相對充分，棕櫚油走勢強于豆油，兩者價差處于相對低點；第二階段是每年的9月份到11月份，隨著溫度逐漸降低，棕櫚油消費出現(xiàn)下降，而隨著中秋和國慶的來臨，現(xiàn)貨商和消費終端對豆油的熱情都開始提升，兩者價差開始拉升；第三階段是每年12月份到第二年3月份，伴隨著春節(jié)，豆油將迎來其消費的旺季，這一階段兩者價差一般會達到相對高點。2007年以來的每年5、6月份，豆油和棕櫚油現(xiàn)貨價差都會觸及低點，而這個階段也是下個作物年度1月期貨合約多豆油空棕櫚油的建倉良機。

　　目前，豆油與棕櫚油的現(xiàn)貨和主力合約價差提前進入歷史低位區(qū)，筆者認為隨著基本面的強弱演變，棕櫚油強、豆油弱的格局將發(fā)生改變。首先，導(dǎo)致前階段棕櫚油強勢的因素不斷弱化。2009年3、4月份馬來西亞棕櫚油出口大幅上升的主要原因是：棕櫚油第一大生產(chǎn)國印尼提高出口關(guān)稅預(yù)期和第二大油脂消費大國印度大選提高進口關(guān)稅預(yù)期。隨著5月16日印度大選塵埃落定，消費端將會將失去一個重要的推動力。然而7、8月份馬來西亞將迎來傳統(tǒng)的高產(chǎn)月份，棕櫚油的庫存緊俏將會得到一定的緩解。其次，反觀豆油供需，美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告中再次下調(diào)阿根廷大豆本作物年度的產(chǎn)量，美國豆油期末庫存也由4月份的27.48億磅下調(diào)至27.03億磅，同時2009/10作物年度的豆油庫存僅為23.83億磅，同比下降12%，充分體現(xiàn)了豆油日益緊張的供需關(guān)系。中國方面，市場預(yù)期后期到港庫存激增，豆粕壓力極大，而在全球流感未除養(yǎng)殖業(yè)繼續(xù)低迷情況下，油廠必然力挺豆油價格以保必要的壓榨利潤。

　　豆油和棕櫚油1001合約目前價差為1072元/噸，處于歷史價差20%-25%的分位點，即當(dāng)前買入豆油、拋空棕櫚油，盈利的概率達到75%以上。投資者可以較穩(wěn)妥的操作策略執(zhí)行如下：投資者以1001合約為標(biāo)的，在目前價差進入30%倉位，頭寸比率為1：1；若價差進一步回落至800點，可加倉40%；若繼續(xù)下落則可繼續(xù)追加。該價差套利持倉時間估計為3到4個月，長期目標(biāo)收益為價差擴大800點。