本周銅價延續(xù)調整，倫銅在4800美元一線受阻回落，而滬銅受到國內現(xiàn)貨供應逐步寬松以及與倫銅比價偏高的影響更是充當領跌角色。雖然短期倫銅可能出現(xiàn)小規(guī)模擠空，但中國市場供求關系的逐步轉化將制約銅價的反彈空間，銅價在供應增加的壓力下仍有下行空間。

　　近一階段滬銅市場持續(xù)扮演著全球銅市場的風向標，中國消費的回升能否有效抵消即將來臨的供應壓力將直接影響下一階段銅價的走向。而銅價要從反彈向牛市進一步延伸，僅僅依靠中國顯然是不夠的，我們需要看到基本面方面更多的利好，尤其是美國和歐元區(qū)精銅消費的回升。

　　從未來來兩到三個月來看，中國第二季度所呈現(xiàn)的銅供應緊張局面可望得到明顯緩解。據(jù)海關公布的數(shù)據(jù)顯示,4月國內對未鍛造銅及銅材進口再創(chuàng)歷史新高,至39.9萬噸,較3月環(huán)比增長6.6%，1-4月累計進口133.6萬噸,同比增長40%，其中廢銅進口為40萬噸，環(huán)比增幅達到21%。精銅和廢銅進口量的持續(xù)攀升正在對國內銅市場的供求格局產生重要的影響，而前期國內銅供應偏緊的狀況也由于精銅和廢銅的逐步到港而明顯緩解。此外廢銅進口的增加也使得國內精銅產量開始明顯回升。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，4月份國內精煉銅的產量為33.83萬噸，環(huán)比增加6%，同比增加2.9%。消費方面，雖然銅桿線的消費仍可能維持穩(wěn)定，但銅管消費可能將隨著空調企業(yè)采購高峰的結束而逐步趨弱。此外，國儲收儲的停頓也將大大減少中國對精銅進口的需求，預計5月份后中國精銅進口增長的持續(xù)性將受到明顯的影響。

　　國內近期精銅供應逐步趨向寬松的跡象越來越明顯。首先是國內現(xiàn)貨升水持續(xù)收斂，本周平水銅已經開始出現(xiàn)小幅貼水；其次廢銅與精銅的價差自2月中旬以來持續(xù)擴大，顯示廢銅供應緊張的局面已經得到明顯的緩解，再次，上海期貨交易所銅庫存連續(xù)三周出現(xiàn)大幅增加。而且隨著銅進口的不斷增加，預計國內銅供應壓力會越來越明顯。

　　隨著第三個周三的臨近，我們注意到倫銅近期持倉量再度開始回升，結合近期倫銅庫存的持續(xù)大幅減少，預計本月倫銅仍可能出現(xiàn)小規(guī)模的擠空，但就目前的持倉規(guī)模而言，倫銅本次擠空的動能十分有限。本周倫銅注銷倉單比例有下降的跡象，如果下周下降趨勢得以持續(xù)，倫銅擠空的條件將基本消失。由于目前滬銅與倫銅的比價仍然位于8.1上方，從歷史上看仍有進一步回歸的要求，因此即便下周倫銅出現(xiàn)小規(guī)模擠空，滬銅反彈幅度也極為有限。

　　從周邊市場的表現(xiàn)來看，原油未能形成對60美元的突破，打擊了商品市場的多頭信心，同時也導致CRB指數(shù)的反彈止步于245的頸線位前。從技術面看，CRB大型底部的構造仍需時日。而美股調整的壓力也在進一步加大，雖然美元本周再度走弱，但顯然近期銅價對于美股走勢的敏感程度要遠大于美元。

　　總體來看，周邊市場對銅價的利多影響正在趨弱，而中國銅市場供求關系的轉化已經成為當前銅市場的主要矛盾。消費淡季的到來可能將進一步深化銅價當前的調整，滬銅向32000元一線測試的概率逐步加大。