前一時(shí)期，由于中國政府不再增發(fā)新的滑準(zhǔn)稅配額，在此消息及全球金融危機(jī)影響下，美棉在40-50美分/磅區(qū)間徘徊，但自4月初突破50美分/磅高點(diǎn)后，價(jià)格出現(xiàn)了加速上漲的勢(shì)頭，當(dāng)前已經(jīng)在60美分/磅以上。

　　在上漲的初期，美棉出口的好轉(zhuǎn)、全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇造成棉花消費(fèi)的增加、下年度美國及中國種植面積減少的利好預(yù)期等是美棉上漲的根本原因，而隨著漲幅的擴(kuò)大，主導(dǎo)價(jià)格上漲的原因開始轉(zhuǎn)變。我們知道，國際棉商的經(jīng)營習(xí)慣是對(duì)所持有的棉花進(jìn)行100%的保值，我們還記得去年的3月份，美棉在90美分/磅以上產(chǎn)生了短期的急劇上漲，其根本原因是貿(mào)易商空頭保值盤由于不能及時(shí)追加保證金而出現(xiàn)了強(qiáng)行平倉盤導(dǎo)致。如今，美棉自40美分/磅附近反彈至當(dāng)前的60美分/磅以上，幅度接近50%，這么大的上漲幅度會(huì)不會(huì)也是有空頭貿(mào)易保值盤持續(xù)止損所致？

　　紐約商品交易所4月28日公布的數(shù)據(jù)顯示：貿(mào)易商在紐約期貨空頭保值盤達(dá)到了201萬噸，占整個(gè)期貨空單的74.19%，如此龐大的空頭保值數(shù)量，在指數(shù)基金和其它投資者的推動(dòng)下，價(jià)格的上漲，必然造成貿(mào)易商要持續(xù)追加保證金，推動(dòng)了貿(mào)易商不斷購買看漲期權(quán)以對(duì)目前的空頭頭寸進(jìn)行保護(hù)，這更加劇了期棉的進(jìn)一步上漲。

　　我們可以發(fā)現(xiàn)，美棉在當(dāng)前價(jià)格水平的上漲，更多的是資本在博弈，而與棉花本身的供求關(guān)系相關(guān)性不強(qiáng)。

　　三、未來棉價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)研究

　　第一，國內(nèi)市場(chǎng)：國家儲(chǔ)備政策是決定棉價(jià)走勢(shì)的根本因素

　　我們可以看到，前期的收儲(chǔ)是保護(hù)棉農(nóng)利益，維護(hù)國內(nèi)棉花市場(chǎng)的基本穩(wěn)定。目前，這一目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。那么下一步國內(nèi)外棉花走勢(shì)會(huì)如何呢？

　　當(dāng)前中國政府共有儲(chǔ)備棉約400萬噸，何時(shí)拋儲(chǔ)、以何種價(jià)格何種方式拋儲(chǔ)將對(duì)棉價(jià)格產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

　　據(jù)了解，現(xiàn)有的儲(chǔ)備棉為2003/2004年度產(chǎn)棉花約130萬噸、2008/2009年度產(chǎn)棉花約277萬噸。我們先來推斷一下國內(nèi)的用棉情況。

　　據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，自2008年9月至今年3月底，中國共進(jìn)口棉花約74萬噸(739654噸，為方便以下計(jì)算，按74萬噸計(jì))。其中，1-3月份進(jìn)口27萬噸。根據(jù)中國紡織網(wǎng)調(diào)查顯示，4月份全國有商業(yè)庫存136萬噸，2008/2009年度產(chǎn)量為785萬噸。截至3月底，棉花資源為785萬噸加上進(jìn)口的74萬噸。另外，還有未進(jìn)口的62.4萬噸(年內(nèi)進(jìn)口配額89.4萬噸減去27萬噸)，前7個(gè)月可供資源為582萬噸，那么2008/2009年度可供資源為644.4萬噸(國儲(chǔ)277萬噸)。當(dāng)前商業(yè)庫存為136萬噸，前7個(gè)月共消費(fèi)棉花446萬噸，這樣我們可以計(jì)算得出，前7個(gè)月，平均月用棉量約為64萬噸。

　　2008/2009年度4-8月份，還有5個(gè)月的用棉需求量，合計(jì)約320萬噸。而國內(nèi)供應(yīng)量為136萬噸加上進(jìn)口的62.4萬噸，共計(jì)198.4萬噸，缺口為121.6萬噸。也就是說，國家拋儲(chǔ)在120萬噸左右，本年度供需基本平衡。

　　我們可以得出以下結(jié)論：國內(nèi)的棉花市場(chǎng)下游消費(fèi)不旺，當(dāng)前更多的是政策(儲(chǔ)備政策)決定棉價(jià)，若國家拋儲(chǔ)量在120萬噸左右，國內(nèi)棉市供需基本平衡，未來棉花價(jià)格將會(huì)在13000元/噸附近運(yùn)行；若拋儲(chǔ)量在120萬噸以下，棉價(jià)會(huì)高于13000元/噸；若拋儲(chǔ)量在120萬噸以上，棉價(jià)也許會(huì)重新考驗(yàn)12600元/噸的支撐。

　　第二，國際市場(chǎng)：資金在博弈

　　針對(duì)國際棉花市場(chǎng)，我們無法判斷到底哪一方會(huì)獲勝，但從供求基本面來看，60美分/磅已經(jīng)到了期棉價(jià)格運(yùn)行30多年來的中軸線附近，在消費(fèi)低迷的情況下，也許繼續(xù)上漲并不是供求關(guān)系的作用下導(dǎo)致的結(jié)果。

　　四、結(jié)論及建議

　　現(xiàn)階段對(duì)棉價(jià)的判斷必須充分考慮國家政策的影響，下一步國內(nèi)的棉花走勢(shì)也許和國家政策的聯(lián)系是最為密切的，國家拋儲(chǔ)的數(shù)量和時(shí)機(jī)、方式都是我們應(yīng)該關(guān)注的焦點(diǎn)，涉棉企業(yè)應(yīng)充分考慮這一因素。

　　筆者建議：1.棉花加工廠及棉商不要囤積大量的棉花，順價(jià)銷售也許是不錯(cuò)的選擇，若還有未到港或因其他原因不能實(shí)現(xiàn)銷售的棉花，在期貨市場(chǎng)套期保值還是必要的；2.作為紡織企業(yè)，不要使自己的原棉庫存過大，減少原棉對(duì)資金的占用，國家不會(huì)無視棉價(jià)的過分無度上漲，拋儲(chǔ)滿足紡企用棉是遲早的事情；3.外棉的價(jià)格走勢(shì)，更多反映美國乃至全球的棉花市場(chǎng)供求關(guān)系及全球的金融、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不可盲目操作。當(dāng)前的外棉價(jià)格已經(jīng)有點(diǎn)高了。