聚氯乙烯(PVC)作為重要的石化下游產(chǎn)品，主要應(yīng)用于建筑門窗、排水管道、電線電纜及薄膜包裝等領(lǐng)域，與LLDPE共同位于五大合成樹脂之列，并同為重要的工業(yè)原料，二者在包裝、注塑等領(lǐng)域存在替代關(guān)系。在高油價(jià)時(shí)代，PVC的“雙行業(yè)”概念使其與原油及其他石化下游產(chǎn)品的走勢(shì)并不緊密，但始于2008年的金融危機(jī)，使國(guó)際油價(jià)重新回歸低價(jià)時(shí)代，而且隨著人們對(duì)PVC包裝膜及管材等領(lǐng)域諸多缺點(diǎn)的愈發(fā)重視，LLDPE對(duì)PVC的替代效應(yīng)也日趨顯著，因此我們認(rèn)為，PVC期貨上市以后，將形成與LLDPE期貨價(jià)格趨同的走勢(shì)，價(jià)格短期的背離將為投資者提供可靠的套利機(jī)會(huì)。

　　眾所周知，LLDPE價(jià)格走勢(shì)與農(nóng)膜生產(chǎn)季節(jié)緊密相關(guān)，具有很強(qiáng)的周期性?；仡?005年以來(lái)的LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，這種消費(fèi)的季節(jié)性特征將年度消費(fèi)的高峰和低谷完美地勾勒出來(lái)：4、5月份加工企業(yè)的停產(chǎn)期使原料價(jià)格年內(nèi)觸底，6、7月份棚膜生產(chǎn)備料期引領(lǐng)季節(jié)漲勢(shì)行情的啟動(dòng)，隨著棚膜及大蒜地膜生產(chǎn)旺季接近尾聲，塑料原料價(jià)格于9月中下旬出現(xiàn)回調(diào)，并在11月中下旬迎來(lái)年內(nèi)次低點(diǎn)，而自12月份開始，棚膜生產(chǎn)備料期逐漸到來(lái)，由此觸發(fā)年底翹尾行情，并一直延續(xù)至來(lái)年春節(jié)后。

　　反觀PVC現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，其季節(jié)性特征同樣明顯。我們以圖2中的2006年P(guān)VC現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)為例，7、8月份的漲勢(shì)應(yīng)當(dāng)歸結(jié)于5、6月份電石法PVC生產(chǎn)廠家集中檢修引起的局部地區(qū)市場(chǎng)貨源短缺，而與LLDPE不同的是，PVC的年底翹尾行情由于其自身需求淡季的原因而并不明顯。如果說(shuō)2007/2008年度市場(chǎng)的牛熊更替使很多工業(yè)品種價(jià)格走勢(shì)的季節(jié)性特征紛紛埋沒(méi)，那么當(dāng)前正處于復(fù)蘇階段的世界經(jīng)濟(jì)不可能再為大宗商品提供暴漲暴跌的溫床。因此，由PVC與LLDPE消費(fèi)季節(jié)性特征步調(diào)差異產(chǎn)生的短期價(jià)格背離，是較為可靠的套利機(jī)會(huì)。

　　從比價(jià)的運(yùn)行區(qū)間來(lái)看，LLDPE與PVC比價(jià)一般運(yùn)行于1.4—1.8之間，且存在一定的周期性，即比價(jià)的年內(nèi)低點(diǎn)往往出現(xiàn)在7、8月份，而年內(nèi)高點(diǎn)卻一致地出現(xiàn)在12月份，并一舉沖破1.8的常態(tài)區(qū)域上沿，套利機(jī)會(huì)由此產(chǎn)生。而從價(jià)差的走勢(shì)來(lái)看，其常態(tài)區(qū)間在4000—7000元/噸之間，波動(dòng)規(guī)律性顯著，且比價(jià)的季節(jié)周期性在價(jià)差的走勢(shì)中同樣有效，只是在2008年的大宗商品恐慌性下跌中，LLDPE和PVC的價(jià)差走勢(shì)才出現(xiàn)階段性的常態(tài)偏離，而且這種現(xiàn)象在進(jìn)入2009年后開始逐漸修正，套利機(jī)會(huì)再度顯現(xiàn)。相信隨著PVC期貨的上市，期貨價(jià)格的權(quán)威性將使得LLDPE與PVC的比價(jià)和價(jià)差的走勢(shì)更具規(guī)律性，該套利組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比也將更加令人期待。