在10月27日的PTA中級(jí)分析師培訓(xùn)活動(dòng)結(jié)束后，由鄭商所組織的PTA考察團(tuán)一行赴廈門翔鷺石化對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈情況進(jìn)行調(diào)研。從考察情況來(lái)看，如果宏觀經(jīng)濟(jì)面不出現(xiàn)大的意外，今后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)甚至在明年上半年P(guān)TA市場(chǎng)整體應(yīng)以強(qiáng)勢(shì)為主，易漲難跌將是行情運(yùn)行的主趨勢(shì)。

PTA產(chǎn)業(yè)鏈上游形勢(shì)

原油 總體保持振蕩攀升的態(tài)勢(shì)，難有大的下跌空間。全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇奠定了油價(jià)總體向上走勢(shì)。在全球流動(dòng)性依然充足以及中國(guó)等經(jīng)濟(jì)體對(duì)于原油的旺盛需求的帶動(dòng)下，后期原油將保持振蕩偏強(qiáng)的格局，并且價(jià)格重心有望上移。

美元的弱勢(shì)也是推動(dòng)原油上漲的重要因素。在全球原油市場(chǎng)大的供需面沒(méi)有改變的前提下，以美元計(jì)價(jià)的油價(jià)與美元的負(fù)相關(guān)性在這波油價(jià)上漲走勢(shì)中表現(xiàn)得相當(dāng)明顯。事實(shí)上，不光是美國(guó)，日本的意外降息也在向市場(chǎng)傳達(dá)一種信號(hào)，那就是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力的情況下，寬松的貨幣政策將保持不變。
　　而中國(guó)進(jìn)口大增引發(fā)炒作憂慮，來(lái)自海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月份原油進(jìn)口量同比增幅高達(dá)35%。盡管原油庫(kù)存高企限制油價(jià)上漲空間，但不會(huì)造成太大利空。另外，有關(guān)“千年極寒”的炒作或令原油易漲難跌。

石腦油 據(jù)行業(yè)內(nèi)人士介紹，煉廠開工率不高，石腦油總體強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)前在近半年來(lái)的高位。一方面全球原油期貨價(jià)格上漲至80美元/桶以上；另一方面法國(guó)港口罷工仍在繼續(xù)，這導(dǎo)致煉廠產(chǎn)量減少，歐洲供應(yīng)緊張，歐洲石腦油價(jià)格堅(jiān)挺，并推高亞洲市場(chǎng)。

MX 因亞洲部分裂解裝置檢修，對(duì)下游石化產(chǎn)品形成利多，進(jìn)而帶動(dòng)芳烴類產(chǎn)品集體走高。從亞洲地區(qū)來(lái)看，有消息稱，除了受下游強(qiáng)勁勢(shì)頭帶動(dòng)之外，因美亞套利窗口關(guān)閉，以及日本生產(chǎn)商的供應(yīng)有限，亞洲MX供應(yīng)偏緊。從西北歐地區(qū)來(lái)看，受原油走高以及市場(chǎng)供應(yīng)偏緊和亞洲MX價(jià)格勁揚(yáng)帶動(dòng)，目前該地區(qū)供應(yīng)緊張，買家尤其是一些終端用戶正在尋求更多的現(xiàn)貨貨源。從美國(guó)方面來(lái)看，在亞洲MX和下游PX價(jià)格上揚(yáng)帶動(dòng)下，美國(guó)MX價(jià)格上漲，美亞套利窗口關(guān)閉。

PX 自8月底觸底以來(lái)迅速反彈，當(dāng)前穩(wěn)定在1200美元以上。新日石11月PX合同高報(bào)于1260美元/噸（比10月ACP大漲235美元），顯然有意推高PX結(jié)算在1200美元之上，PTA的11月生產(chǎn)成本已經(jīng)接近8000元/噸水平。如果PX未來(lái)不出意外，PTA成本8000元新平臺(tái)的形成也可能出現(xiàn)。

PTA自身情況

從2003-2010年中國(guó)PTA產(chǎn)能發(fā)展及生產(chǎn)消費(fèi)情況來(lái)看，在經(jīng)歷了2006年的產(chǎn)能迅速擴(kuò)張期后，近幾年P(guān)TA的產(chǎn)能一直處于一種低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)中。自2009年下半年開始PTA生產(chǎn)利潤(rùn)水平大幅提升，新的投資熱潮又來(lái)臨，但投產(chǎn)時(shí)間多在2011年年底至2012年。由于PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)多保持在1000元/噸之上，廠家的開工率多保持在90%之上，為歷年最高，同時(shí)國(guó)內(nèi)最高月產(chǎn)量達(dá)到近130萬(wàn)噸，也達(dá)到了歷史新高。據(jù)翔鷺石化相關(guān)人士介紹，自2009年以來(lái)，PTA供應(yīng)一直多于需求。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)核算，2009年以來(lái)，整個(gè)PTA供應(yīng)過(guò)剩約200萬(wàn)噸。但由于聚酯產(chǎn)業(yè)維持高利潤(rùn)，仍可接受高價(jià)原料，因此，雖PTA供應(yīng)過(guò)剩，但今年以來(lái)PTA價(jià)格仍顯得易漲難跌。
　　另?yè)?jù)翔鷺有關(guān)人士介紹，由于產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良，翔鷺、珠海BP以及中石化PTA合同報(bào)價(jià)起到了風(fēng)向標(biāo)的作用，通常是上述三個(gè)廠家給出報(bào)價(jià)后，其他廠商跟風(fēng)報(bào)價(jià)。同時(shí)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)PTA銷售主要以合同貨為主、現(xiàn)貨為輔的模式，這是因?yàn)橐环矫嫦掠螐S家需要穩(wěn)定貨源，保障生產(chǎn)；另一方面對(duì)于長(zhǎng)期穩(wěn)定的較大客戶，PTA往往有200元/噸左右的優(yōu)惠，再考慮到3個(gè)月免息的資金成本以及送到下游企業(yè)節(jié)約的運(yùn)輸成本，使得合同貨報(bào)價(jià)成為市場(chǎng)主流。

從聚酯情況來(lái)看，當(dāng)前聚酯產(chǎn)品整體庫(kù)存都處在歷史低位（諸如短纖產(chǎn)品目前都已預(yù)銷售7-10天不等），聚酯工廠提前采購(gòu)原料鎖定利潤(rùn)的動(dòng)作普遍，且由于聚酯負(fù)荷整體開工較高，月度產(chǎn)量已經(jīng)觸及200萬(wàn)噸關(guān)口，對(duì)PTA的需求上升至170萬(wàn)噸之上。永安期貨PTA高級(jí)分析師匡波認(rèn)為，至少在2011年中逸盛石化、三房巷的幾個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)以前，PTA市場(chǎng)大的供需格局仍將延續(xù)供方占據(jù)主導(dǎo)的地位。

PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游形勢(shì)

今年以來(lái)，聚酯生產(chǎn)利潤(rùn)水平快速提升，新的一輪的產(chǎn)能發(fā)展期已來(lái)臨。前期天量信貸、充裕的貨幣流動(dòng)性及通脹預(yù)期等因素，不僅帶來(lái)了聚酯產(chǎn)品價(jià)格的大幅回升，也大大刺激了聚酯終端織造環(huán)節(jié)如織機(jī)、經(jīng)編、加彈機(jī)的投資熱情，這個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能大增。據(jù)匡波介紹，今年以來(lái)聚酯下游需求異常強(qiáng)勁，聚酯環(huán)節(jié)出現(xiàn)了多年少見的產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢(shì)，聚酯產(chǎn)品價(jià)格大漲，部分聚酯產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了罕見的暴利，如個(gè)別聚酯薄膜利潤(rùn)最高能達(dá)到2萬(wàn)元/噸；而聚酯切片、瓶片和短纖等以往長(zhǎng)期的弱勢(shì)品種也多走出困境，每噸幾千元的利潤(rùn)再度呈現(xiàn)。不僅如此，因供需關(guān)系偏緊部分廠家長(zhǎng)期處于負(fù)庫(kù)存狀態(tài)，加之極度放大的盈利空間，吸引了大量的投資資金介入，一批擴(kuò)產(chǎn)及擬建和規(guī)劃的聚酯項(xiàng)目蜂擁而至，未來(lái)三年內(nèi)聚酯行業(yè)將迎來(lái)新一輪擴(kuò)能高峰。據(jù)介紹，2009年年底國(guó)內(nèi)聚酯總產(chǎn)能1648萬(wàn)噸，而未來(lái)三年，新增聚酯產(chǎn)能有望達(dá)到或突破1000萬(wàn)噸，而且若不是受限于設(shè)備的供應(yīng)能力，預(yù)期的聚酯產(chǎn)能增速可能還將高于目前統(tǒng)計(jì)到的數(shù)據(jù)。從今年情況來(lái)看，今年上半年有4套聚酯裝置共計(jì)88萬(wàn)噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)，而下半年仍將有12套裝置共321萬(wàn)噸的新產(chǎn)能計(jì)劃開出。四季度有250萬(wàn)噸的新的聚酯產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)。而聚酯運(yùn)行負(fù)荷在新產(chǎn)能陸續(xù)釋放的同時(shí)更是一路攀升，從去年的平均75%升至目前的84%水平。盡管聚酯產(chǎn)品供應(yīng)快速增多，但價(jià)格并未受到影響，總體一路攀升，不少聚酯產(chǎn)品價(jià)格甚至已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。聚酯產(chǎn)品出口恢復(fù)也較快，總體已至金融危機(jī)之前的水平。

聚酯大發(fā)展后，PTA的需求會(huì)快速放大，而PTA的發(fā)展速度低于聚酯，短期PTA的供應(yīng)緊張情況仍將持續(xù)。據(jù)了解，10月和11月期間共計(jì)750萬(wàn)噸/年的PTA產(chǎn)能或剛剛完成或正在或?qū)⒁＼嚈z修，供應(yīng)商不得不進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)補(bǔ)貨，PTA現(xiàn)貨開始大量向合同貨有缺口的聚酯工廠流動(dòng)，PTA供應(yīng)保持緊張態(tài)勢(shì)，基本封閉了價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間。

本次考察團(tuán)成員也大多認(rèn)為，盡管當(dāng)前PTA價(jià)格處于偏高的位置，但由于聚酯行業(yè)利潤(rùn)良好、原油的易漲難跌以及通脹預(yù)期的存在，后市（2011年上半年之前）PTA仍將以上行為主趨勢(shì)。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，2011年P(guān)TA工廠利潤(rùn)將受到PX工廠擠壓而逐漸下滑，下半年或會(huì)出現(xiàn)虧損的狀況。2011年下半年隨著PTA新增裝置的投產(chǎn)，以及預(yù)計(jì)上半年連續(xù)加息后抑制通脹預(yù)期，下半年P(guān)TA價(jià)格或?qū)⒂休^大幅度的下跌。

在與翔鷺石化的座談中，該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也談了對(duì)PTA期貨的有關(guān)看法及自己的套保心得。他們認(rèn)為，PTA期貨成交日益活躍，已完全可以滿足PTA工廠的套保需求；有效利用PTA期貨套保可以避免庫(kù)存跌價(jià)的損失，進(jìn)而保證企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)行；PTA期貨市場(chǎng)有效地發(fā)現(xiàn)了價(jià)格以及趨勢(shì)，同時(shí)也使得PTA市場(chǎng)的信息更加透明化。