近年來，國內(nèi)期貨市場在客戶數(shù)量爆發(fā)性增長的同時，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小的結(jié)構(gòu)性問題并沒有得到改善，這依然是制約國內(nèi)期貨市場健康成長的重要因素。與國內(nèi)期貨市場不同的是，歐美成熟期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)均以機(jī)構(gòu)投資者為主，個人投資者所占比例極小。在如何改善國內(nèi)期貨市場投資者結(jié)構(gòu)問題上，業(yè)內(nèi)之士提出了很多建議性的思路，包括建議允許金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場、設(shè)立期貨投資基金、引入合格的境外投資者等。

　　我們認(rèn)為，培育機(jī)構(gòu)投資者，完善我國期貨市場投資主體結(jié)構(gòu)，需要方方面面的共同努力，其中也離不開期貨業(yè)自身的努力，用好期貨工具，發(fā)揮好期貨市場經(jīng)濟(jì)功能也是培育機(jī)構(gòu)投資者的一項重要工作。

　　眾所周知，期貨市場的參與者可以簡單劃分為投機(jī)者和套期保值者或自然人和法人，機(jī)構(gòu)投資者則可以扮演不同的角色。在當(dāng)今成熟的期貨市場，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)呈現(xiàn)出多元化發(fā)展的格局。機(jī)構(gòu)投資者類型可以是專門從事期貨和期權(quán)投資的商品期貨投資基金，也可以是綜合性的金融投資機(jī)構(gòu)，通過有限度的期貨投資以改善投資組合，當(dāng)然還有以套期保值為主要目的進(jìn)入期貨市場的現(xiàn)貨企業(yè)，這類企業(yè)參與期貨市場的目的就是為鎖定經(jīng)營成本或經(jīng)營利潤，規(guī)避價格波動風(fēng)險，而為現(xiàn)貨企業(yè)提供避險的經(jīng)濟(jì)功能正是期貨市場存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　由于不同市場主體參與期貨市場的目的不同，所以在美國期貨市場，可以通過CFTC公布的持倉報告，清晰地看到各期貨品種上投機(jī)者和套期保值者兩大陣營長期以來的持倉規(guī)模是相對穩(wěn)定的。國內(nèi)期貨市場由于市場主體結(jié)構(gòu)不夠完善，多數(shù)品種上套期保值陣營還難以形成。

　　如果細(xì)究目前國內(nèi)期貨市場的企業(yè)客戶的性質(zhì)，多數(shù)企業(yè)客戶雖然擁有的期貨持倉具備現(xiàn)貨背景，但往往還不是嚴(yán)格的套期保值者。國內(nèi)期貨市場很多現(xiàn)貨企業(yè)雖然最初可能是抱著套期保值的初衷進(jìn)入期貨市場，但大多數(shù)并沒有真正堅持進(jìn)行套期保值操作，而是以套期保值名義進(jìn)行投機(jī)。

　　構(gòu)投資者比例如何，特別是參與套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)數(shù)量如何，也可以是判斷一個期貨市場是否成熟的指標(biāo)之一。與發(fā)達(dá)國家期貨市場機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)多元化的情況相比，我國期貨市場主題結(jié)構(gòu)不完善以及機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量偏低的情況，已經(jīng)影響到期貨市場功能的發(fā)揮，不利于期貨市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　對于國內(nèi)期貨市場的現(xiàn)貨企業(yè)真正參與期貨避險程度低的現(xiàn)狀，作為金融服務(wù)業(yè)的期貨公司，也確實應(yīng)當(dāng)反思。在對現(xiàn)貨企業(yè)的服務(wù)過程中，由于目前期貨公司盈利模式單一和競爭激烈的實際情況，期貨公司對套保企業(yè)的引導(dǎo)有沒有存在偏差？期貨行業(yè)服務(wù)好期貨市場參與主體，才能有利于期貨市場功能的發(fā)揮，關(guān)鍵就在于有沒有幫助現(xiàn)貨企業(yè)用好期貨這個風(fēng)險管理工具。筆者認(rèn)為，期貨行業(yè)在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面還有大量的工作需要做。

　　首先是必須糾正認(rèn)識上的誤區(qū)，明確期貨市場是為誰服務(wù)的。只有有效發(fā)揮期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)功能，期貨市場的發(fā)展才有更大的空間。由于國內(nèi)期貨公司眾多，經(jīng)營模式單一，所以很多期貨公司和從業(yè)人員在進(jìn)行市場開發(fā)或客戶服務(wù)的過程中，往往不能堅持對現(xiàn)貨企業(yè)提供正確的套期保值操作引導(dǎo)。

　　其次是對有避險需求的現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的跟蹤服務(wù)。我們知道，很多從事期貨交易的企業(yè)，都是以參與期貨市場套期保值的名義而來，但久而久之往往有名無實。這就需要期貨公司為切實需要保值避險的現(xiàn)貨企業(yè)提供持續(xù)的跟蹤服務(wù)，一旦企業(yè)的操作偏離了其套期保值計劃的初衷，期貨公司就有必要及時提醒企業(yè)并提供相應(yīng)的投資者教育。

　　第三是期貨公司應(yīng)當(dāng)倡導(dǎo)現(xiàn)貨企業(yè)建立期貨避險的長效機(jī)制，幫助企業(yè)建立嚴(yán)格的內(nèi)部管理和風(fēng)險控制制度，形成完善的決策機(jī)制，同時幫助企業(yè)培養(yǎng)具有專業(yè)水平的高素質(zhì)人才隊伍。在輔導(dǎo)現(xiàn)貨企業(yè)套期保值操作過程中，為避免企業(yè)步入保值誤區(qū)，應(yīng)當(dāng)為企業(yè)提供套保計劃、套保頭寸的動態(tài)監(jiān)控服務(wù)。

　　我國期貨市場近年來呈現(xiàn)出規(guī)范發(fā)展的良好局面，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，功能日益顯現(xiàn)。期貨市場的健康發(fā)展，離不開良好的社會環(huán)境和發(fā)展條件，這需要我們加大對期貨市場經(jīng)濟(jì)功能的正面宣傳，花大力氣宣傳期貨市場的作用，在推動社會各界對期貨市場的認(rèn)識趨于理性和客觀的同時，營造有利于期貨市場發(fā)展的輿論環(huán)境。

　　美國的法律雜志曾介紹過一則由美國糧食合作社股東訴董事會套期保值不足一案勝訴的案例。在這宗由美國一個小型農(nóng)村糧食合作社的股東們起訴董事會沒有充分利用期貨市場進(jìn)行套期保值的訴訟中，農(nóng)村糧食合作社的股東們完全勝訴。股東們狀告董事會的理由是，該合作社本可以通過芝加哥期貨交易所對其現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值，規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險，但該合作社實際套期保值數(shù)量嚴(yán)重不足，從而使該合作社在1980年的現(xiàn)貨交易中遭受嚴(yán)重?fù)p失。

　　董事們雖然辯稱董事會已經(jīng)授權(quán)合作社經(jīng)理進(jìn)行保值，且合作社依靠這位經(jīng)理進(jìn)行經(jīng)營和管理，但法官依然判定董事會失職。董事會的失職之處在于：繼續(xù)任用一個沒有套期保值經(jīng)驗的經(jīng)理；沒有持續(xù)對其進(jìn)行合理的監(jiān)管，沒有學(xué)習(xí)套期保值的基本知識，以至于不能適當(dāng)?shù)刂笇?dǎo)套期保值業(yè)務(wù)和對這個經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)管；由于他們工作的疏忽，沒有對糧食貿(mào)易的利潤進(jìn)行有效保護(hù)，造成了損失。

　　這則由糧食合作社的股東們訴董事會套期保值不足完全勝訴的案例說明，在美國，企業(yè)不利用期貨市場進(jìn)行避險就是一種不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，對于企業(yè)經(jīng)營而言也不是一種安全的選擇。

　　而目前國內(nèi)期貨市場，企業(yè)參與期貨市場套期保值還往往遇到多方面的限制，參與期貨市場被誤認(rèn)為就是帶有投機(jī)的目的。在一些地方，企業(yè)只要參與期貨市場，無論是否從事套期保值，銀行一概不批給貸款。之所以出現(xiàn)這樣的情況，主要在于銀行未能清晰把握套期保值的本質(zhì)。事實上，套期保值在直接為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營保駕護(hù)航的同時，也間接提高了銀行信貸資產(chǎn)的質(zhì)量。在美國等西方主要工業(yè)國家，套期保值方案通常是企業(yè)申請銀行貸款的必要條件之一。

　　引導(dǎo)和培育期貨市場機(jī)構(gòu)投資者，有利于拓展期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的廣度和深度。完善我國期貨市場投資主體結(jié)構(gòu)，需要全社會方方面面的共同努力，作為金融服務(wù)業(yè)的期貨公司，在幫助現(xiàn)貨企業(yè)用好期貨這個風(fēng)險管理工具、發(fā)揮期貨市場經(jīng)濟(jì)功能方面可以起到更多積極的作用，且責(zé)無旁貸。