一、 宏觀經(jīng)濟(jì)信息概要

【國(guó)內(nèi)宏觀信息一覽】

重要數(shù)據(jù)更新

宏觀事件追蹤

前三季度貸款新增6.54萬(wàn)億 房地產(chǎn)貸款增速回落

人民銀行初步統(tǒng)計(jì)，2010年前三季度，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款新增6.54萬(wàn)億元，其中人民幣各項(xiàng)貸款新增6.30萬(wàn)億元。

貸款結(jié)構(gòu)有以下主要特點(diǎn):

一、中長(zhǎng)期貸款增速回落,票據(jù)融資減少。前三季度,全部金融機(jī)構(gòu)人民幣中長(zhǎng)期貸款新增5.22萬(wàn)億元,同比少增2431億元,9月末余額同比增長(zhǎng)29.8%,連續(xù)5個(gè)月回落;人民幣短期貸款新增1.78萬(wàn)億元,同比少增3398億元;票據(jù)融資減少8098億元。

二、第二產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速緩降,第一特別是第三產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速回落較快。前三季度,主要金融機(jī)構(gòu)本外幣第二產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速緩降,9月末余額6.05萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.1%,比上年末下降6.3個(gè)百分點(diǎn);第一特別是第三產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速回落較快,9月末余額分別為1449億元、13.32萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)分別為11.1%、27.9%,比上年末分別下降11.8、26.1個(gè)百分點(diǎn)。

三、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速回落較快(注1)。前三季度,主要金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)本外幣中長(zhǎng)期貸款新增1.41萬(wàn)億元;9月末余額同比增長(zhǎng)21.2%,比上年末下降21.8個(gè)百分點(diǎn)。其中,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)24.3%,比上年末下降60.9個(gè)百分點(diǎn);交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)28.7%,比上年末下降11.4個(gè)百分點(diǎn);水電氣的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)6.9%,比上年末下降8.0個(gè)百分點(diǎn)。

四、房地產(chǎn)貸款增速回落。前三季度,主要金融機(jī)構(gòu)及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)和城市信用社房地產(chǎn)人民幣貸款新增1.72萬(wàn)億元,9月末余額同比增長(zhǎng)32.9%,比上年末低5.2個(gè)百分點(diǎn)。前三季度,地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款(注2)新增1602億元,9月末余額同比增長(zhǎng)36.0%,比上年末低68.2個(gè)百分點(diǎn);房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款(注3)新增3990億元,9月末余額同比增長(zhǎng)21.5%,比上年末高5.7個(gè)百分點(diǎn);個(gè)人購(gòu)房貸款(注4)新增1.16萬(wàn)億元,9月末余額同比增長(zhǎng)37.5%,比上年末低5.5個(gè)百分點(diǎn)。

五、個(gè)人消費(fèi)貸款增速前升后降(注5)。前三季度,全部金融機(jī)構(gòu)人民幣個(gè)人消費(fèi)貸款新增1.50萬(wàn)億元,同比多增2510億元;從期限結(jié)構(gòu)看,新增個(gè)人消費(fèi)貸款中,短期和中長(zhǎng)期貸款分別為2033億元和1.30萬(wàn)億元。從余額增速看,前三季度前升后降,3月末同比增長(zhǎng)57.2%,比上年末高8.5個(gè)百分點(diǎn);6月末同比增長(zhǎng)53.6%,比3月末低3.6個(gè)百分點(diǎn);9月末同比增長(zhǎng)42.8%,比6月末低10.8個(gè)百分點(diǎn)。

六、中小企業(yè)貸款增速繼續(xù)高于大型企業(yè)貸款。9月末,主要金融機(jī)構(gòu)及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)、城市信用社和外資銀行大型企業(yè)人民幣貸款余額(含票據(jù)貼現(xiàn))13.15萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.5%;中型企業(yè)人民幣貸款余額9.86萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)15.7%,比大型企業(yè)貸款增速高3.2個(gè)百分點(diǎn);小型企業(yè)人民幣貸款余額7.12萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)27.7%,比大型企業(yè)貸款增速高15.2個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)改善。

七、農(nóng)村、農(nóng)業(yè)貸款增速高于同期各項(xiàng)貸款;農(nóng)戶貸款增速低于同期住戶貸款。9月末,主要金融機(jī)構(gòu)及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)、城市信用社、村鎮(zhèn)銀行和財(cái)務(wù)公司農(nóng)村貸款本外幣余額9.3萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)30.3%,比上年同期高1.6個(gè)百分點(diǎn),高出同期各項(xiàng)貸款增速11.6個(gè)百分點(diǎn);農(nóng)戶貸款本外幣余額2.6萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)29.8%,比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn),比同期住戶貸款增速低12.5個(gè)百分點(diǎn);農(nóng)林牧漁業(yè)貸款本外幣余額2.3萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)19.4%,比上年同期低1.2個(gè)百分點(diǎn),高于同期各項(xiàng)貸款增速0.7個(gè)百分點(diǎn)。

八、中、西部地區(qū)貸款余額同比增速高于東部地區(qū)。前三季度,東、中、西部地區(qū)全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款分別新增3.98萬(wàn)億元、1.17萬(wàn)億元和1.32萬(wàn)億元。9月末東、中、西部各項(xiàng)貸款余額同比分別增長(zhǎng)18.5%、19.7%和22.4%,中、西部貸款增速分別比東部高1.2個(gè)百分點(diǎn)和3.9個(gè)百分點(diǎn)。

九、外匯貸款增速連續(xù)6個(gè)月回落。前三季度,全部金融機(jī)構(gòu)外匯貸款新增432億美元;余額同比增長(zhǎng)23.1%,連續(xù)6個(gè)月回落,比去年同期下降5.2個(gè)百分點(diǎn),比上年末下降32.9個(gè)百分點(diǎn)。

美第二輪量化寬松政策規(guī)?；虺纵?料下月出臺(tái)

美聯(lián)儲(chǔ)下月2日舉行兩天議息會(huì)議，外界預(yù)期儲(chǔ)局在會(huì)后必定公布推出第二輪量化寬松措施（QE2），故市場(chǎng)已將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為QE2的規(guī)模會(huì)否高于上次QE的逾萬(wàn)億美元買(mǎi)債額。高盛估計(jì)最壞情況下，買(mǎi)價(jià)規(guī)模要高達(dá)4萬(wàn)億美元。

市場(chǎng)料下月出臺(tái)無(wú)懸念

高盛首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)師Jan Hatzius指出：“預(yù)期儲(chǔ)局先會(huì)公布在半年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)約5000億美元國(guó)債，重點(diǎn)不是第一步的規(guī)模，反而是儲(chǔ)局最終要走多遠(yuǎn)，才能達(dá)到本身的合理通脹率及大幅度支援就業(yè)雙重工作目標(biāo)?！?/P>

海通點(diǎn)評(píng)

9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期不斷加強(qiáng)，加息后政策緊縮預(yù)期進(jìn)一步減弱，上市公司三季報(bào)超出預(yù)期，前期制約市場(chǎng)的不確定因素逐步消除，這構(gòu)成了未來(lái)一段時(shí)間股指上漲的基礎(chǔ)。

支撐本輪上漲行情的關(guān)鍵因素有四個(gè)：一是周期股存在內(nèi)生的估值修復(fù)要求。二是美國(guó)重啟量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致流動(dòng)性擴(kuò)張的預(yù)期增強(qiáng)。以及人民幣加速升值導(dǎo)致國(guó)際熱錢(qián)流入。三是房地產(chǎn)調(diào)控政策階段性靴子落地。四是經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂減弱。當(dāng)行情發(fā)展至今日，我們重新梳理一下這四個(gè)因素，我們認(rèn)為隨著周期性板塊的報(bào)復(fù)性上漲，第一個(gè)因素的作用將逐步減退，后續(xù)的上漲可能很大程度上要依賴真實(shí)業(yè)績(jī)的提升或資金的深入推動(dòng)；第二、三個(gè)因素會(huì)持續(xù)下去，有利多頭；美國(guó)經(jīng)濟(jì)還離不開(kāi)寬松貨幣政策的刺激，否則就會(huì)負(fù)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)擴(kuò)張貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，這個(gè)方向至少在未來(lái)半年內(nèi)是不會(huì)改變的。但只要美國(guó)離不開(kāi)刺激性的貨幣政策，美元指數(shù)下跌的中期趨勢(shì)就是比較肯定的。至于房地產(chǎn)調(diào)控，通過(guò)一系列調(diào)控措施，樓市再度回到5、6月份的“價(jià)平量縮”的觀望狀態(tài)。政策面也會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)進(jìn)入“觀察期”。第四個(gè)因素不容樂(lè)觀，并成為未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素。市場(chǎng)普遍預(yù)期的通脹回落恐怕短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)鍵的因素是第二個(gè)。美聯(lián)儲(chǔ)成為新一輪國(guó)際范圍內(nèi)流動(dòng)性擴(kuò)張的源頭，并引發(fā)了美元走弱、國(guó)際資本流出、大宗商品價(jià)格走高、人民幣兌美元加速升值等一系列連鎖反應(yīng)。此前的行情主要就是圍繞這一核心因素展開(kāi)，未來(lái)影響股指上漲的因素仍是多過(guò)于空，因此，整體來(lái)說(shuō)我們認(rèn)為，市場(chǎng)的中期趨勢(shì)是向上的，但需關(guān)注通脹壓力上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和擾動(dòng)。

堅(jiān)持原有邏輯：流動(dòng)性充裕下的板塊輪動(dòng)。美元反彈仍屬技術(shù)性，破位在所難免，股指仍可看高一線。調(diào)整可積極做多。

二、 現(xiàn)貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

【國(guó)內(nèi)市場(chǎng)】

市場(chǎng)表現(xiàn)

滬深300指數(shù)成分股漲跌幅排名（前五）

領(lǐng)漲股        最新價(jià)      漲跌幅度         領(lǐng)跌股       最新價(jià) 漲跌幅度
        海南航空     8.09         10.07%           中色股份   35.4      -7.14%
        順發(fā)恒業(yè)      7.98         10.07%          中國(guó)鐵建   7.59       -5.24%
        同仁堂         35.74        10.00%          銅陵有色   27.77     -4.60%
        中信國(guó)安     16.61         8.70%           新希望       19.9        -4.28%
       天威保變     30.35        8.05%             中國(guó)平安    64.02    -4.20%

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，海通期貨研究所

海通點(diǎn)評(píng)

周二A股市場(chǎng)小幅收低。昨日美元兌主要貨幣出現(xiàn)三個(gè)交易日來(lái)首次反彈，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于資源股及金融股的拋售壓力。昨天A股市場(chǎng)個(gè)股漲跌互見(jiàn)，按照新財(cái)富行業(yè)分類(lèi)，非銀行金融、有色金屬、銀行、食品飲料、煤炭開(kāi)采等行業(yè)領(lǐng)跌大市；不過(guò)，電力設(shè)備與新能源行業(yè)勁升逾3%，醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、基礎(chǔ)化工等行業(yè)也有亮麗表現(xiàn)。
 
       【國(guó)際市場(chǎng)】

市場(chǎng)表現(xiàn)

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了5.41點(diǎn)，至11169.46點(diǎn)，漲幅為0.05%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了0.02點(diǎn)，至1185.64點(diǎn)，漲幅為0.00%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了6.44點(diǎn)，至2497.29點(diǎn)，漲幅為0.26%。

日本日經(jīng)225指數(shù)周二收低0.25%，或23.78點(diǎn)，報(bào)9377.38點(diǎn)，造船及航空股跌幅居前。

港股周二高開(kāi)低走，恒生指數(shù)以全日最高點(diǎn)位開(kāi)市，但隨后迅速回落。各分類(lèi)指數(shù)中公用分類(lèi)指數(shù)跌幅居前。不過(guò)內(nèi)地上調(diào)成品油價(jià)提振石油石化股表現(xiàn)，此外，中資金融股普遍逆市上揚(yáng)。恒生指數(shù)全日收?qǐng)?bào)23601.24點(diǎn)，下跌26.67點(diǎn)或0.11%，主板成交833.1億港元；國(guó)企指數(shù)收?qǐng)?bào)13642.45點(diǎn)，上漲16.37點(diǎn)或0.12%；紅籌指數(shù)收?qǐng)?bào)4277.48點(diǎn)，下跌25.44點(diǎn)或0.59%。

海通點(diǎn)評(píng)

美股周二微升，好于預(yù)期的消費(fèi)者信心指數(shù)報(bào)告給市場(chǎng)提供了支撐，但美元上漲以及一系列令人失望的財(cái)報(bào)給了投資者獲利回吐的理由。

三、 期貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

商品期貨早盤(pán)走強(qiáng)提振期指多頭樂(lè)觀情緒，期指合約全線高開(kāi)，IF1011沖高回落，下方5日均線支撐較強(qiáng)，尾盤(pán)出現(xiàn)了小幅減倉(cāng)，多空雙方陷入觀望狀態(tài)。滬深300現(xiàn)指上沖至3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口遇阻。

四、 投資建議

目前期指合約保持大幅升水引發(fā)了投資者對(duì)于兩個(gè)市場(chǎng)后市如何收斂的猜想。11月合約到期交割前，滬深300現(xiàn)指仍然存在著上漲動(dòng)能。從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，滬深300現(xiàn)指周一突破4月6日高點(diǎn)3436點(diǎn)的壓力，昨日盤(pán)中最高上沖至3499點(diǎn)，短期內(nèi)3500點(diǎn)一線的壓力顯現(xiàn)，但是我們依然看好周線級(jí)別的行情。操作方面，上升趨勢(shì)明顯，11月合約中長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有；盤(pán)中震幅或?qū)⒓哟?，短線資金暫時(shí)觀望。