4月1日滬銅主力合約0907收報33000元/噸，相對于年初，滬銅漲幅超過33%，是所有有色金屬里面漲幅最大的，銅價強(qiáng)勁反彈，加上近期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)觸底甚至是反彈的跡象，使得市場出現(xiàn)了對銅甚至所有商品的樂觀期望。

　　國儲收購是銅價反彈最大推手

　　國儲收銅30萬噸的消息自從2008年年底就不斷傳出，同一時間的鋁和鋅的收儲計(jì)劃更加透明，并且集中在國內(nèi)市場收儲。相對而言，銅的收儲計(jì)劃更加撲朔迷離，加上中國精銅的自給率低于20%，中國在國外買銅收儲的消息為市場提供了足夠的炒作因素，使得銅在表現(xiàn)“跑贏”其他有色金屬。

　　而從最近的中國精銅進(jìn)口量來看，有理由相信國儲從國外收儲精銅在悄悄的進(jìn)行中。1-2月份中國累計(jì)進(jìn)口精銅45萬噸，為歷史以來最高水平，相對去年同期增長62%。一般而言，由于貿(mào)易流動機(jī)制作用，大量的精銅進(jìn)口會有一部分流入交易所庫存，但截至3月底上海期貨交易所庫存為31408噸，仍處于相對較低的水平，并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的庫存增加。而從現(xiàn)貨市場反映的情況來看，精銅供應(yīng)量也沒有大規(guī)模的增加。當(dāng)然由于由于廢銅和精銅價差的收窄，廢銅價格過高，加上海關(guān)審批更嚴(yán)格，導(dǎo)致1-2月份廢銅累計(jì)進(jìn)口同比減少53%，這樣增加了國內(nèi)廢銅消費(fèi)商對進(jìn)口精銅的消費(fèi)。我們有理由相信1-2月份精銅的大量進(jìn)口是國儲收銅的一部分。

　　中國精銅消費(fèi)持續(xù)性成疑

　　刺激銅價的強(qiáng)勁反彈另外一個因素是中國四萬億刺激經(jīng)濟(jì)方案以及第一季度貨幣寬松所致。

　　但是我們對于這種政策性的引導(dǎo)短期消費(fèi)能否持續(xù)抱有懷疑態(tài)度，因?yàn)閺木~消費(fèi)市場反映的情況來看，伴隨銅價反彈的是現(xiàn)貨升貼水的不斷下跌，目前銅現(xiàn)貨升水為200-300元/噸之間，相對于上2月份減少了兩三百元。消費(fèi)商普遍反應(yīng)的情況是貨幣環(huán)境的改善未能改變企業(yè)訂單減少的情況，這是消費(fèi)商消費(fèi)旺季備庫積極性不高的原因，目前銅價的強(qiáng)勁反彈不是真實(shí)消費(fèi)情況的所有反映。

　　短期美元或受支撐

　　本周倫敦將召開G20峰會，各國首腦會就挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)和未來的金融體系改革進(jìn)行討論。我們認(rèn)為會議的一個重要影響就是可能使得美元短期維持強(qiáng)勢，因?yàn)樽悦缆?lián)儲宣布3000億美元的國債購買計(jì)劃之后，市場對美國增發(fā)美元制造通脹的憂慮升溫，美元指數(shù)顯著下跌。相信在會議期間美國政府會有支持美元的言論出臺，加上本周美國公布非農(nóng)就業(yè)，ISM制造業(yè)指數(shù)，消費(fèi)者信心指數(shù)和營建支出等數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)計(jì)難樂觀，美元避險需求增加會支撐美元；另一方面歐洲央行議息，市場預(yù)計(jì)會降息50基點(diǎn)至1.0%，息差收窄亦會利好美元，這會對銅價構(gòu)成壓力。

　　總體而言，我們認(rèn)為過高的銅價對于國儲收儲而言是不利的，趁低吸納更符合國儲的立場，而雖然國儲收銅一定程度改變今年精銅的供求平衡，但這未能改變精銅消費(fèi)放緩的局面，缺少消費(fèi)的支撐銅價很難維持上沖動力。而自今年以來精銅已經(jīng)累計(jì)了較大的漲幅，加上近期美元的反彈，這也增加了銅價調(diào)整的壓力，我們認(rèn)為短期銅價將回落到31000-32000元/噸區(qū)間整理的走勢。