2008年8月1日，大商所推出LLDPE期貨合約，近期大商所又正在積極準(zhǔn)備推出PVC期貨。PE與PVC同為五大通用樹脂，LLDPE在PE家族中又非常具有代表性，且二者同為原油的下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，在價(jià)格趨勢上具有一定的相似性，但由于生產(chǎn)工藝以及消費(fèi)區(qū)域的不同，期貨合約推出后，二者走勢將產(chǎn)生很大的分歧。本文將對比LLDPE期貨，對PVC期貨上市后可能的走勢特征進(jìn)行簡要分析。

　　一、LLDPE上市后，走勢受中石油、中石化政策影響非常明顯，而PVC上市后受市場因素影響更大

　　我國現(xiàn)有LLDPE主要生產(chǎn)廠家13家，主要集中在中石化和中石油兩大集團(tuán)，其產(chǎn)能與產(chǎn)量分別約占全國LLDPE總產(chǎn)能和總產(chǎn)量的87%和88%。生產(chǎn)的高度集中決定了中石油、中石化對這個(gè)行業(yè)的控制能力非常強(qiáng)，最為明顯的就是在其它國內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格還在下跌的過程中，國內(nèi)LLDPE已經(jīng)在中石化的政策影響下率先反彈。由于中石化限產(chǎn)后，市場庫存減少，導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了一段真空期，貨源不足，隨后中石化適時(shí)提價(jià)，并帶動外盤LLDPE價(jià)格走高。春節(jié)后，中石化連續(xù)3天提高報(bào)價(jià)，直接助推期貨價(jià)格創(chuàng)出9380元/噸的高價(jià)，而近期LLDPE期貨走高的最主要動力就是現(xiàn)貨市場貨源不多，現(xiàn)貨價(jià)格高企。

　　相反，PVC上市后可能會和LLDPE產(chǎn)生很大的差別。全國PVC生產(chǎn)企業(yè)有143家，產(chǎn)能占比最大的省份——山東省產(chǎn)能也僅占總產(chǎn)能的14%左右，單一企業(yè)對行業(yè)根本沒有控制力，而價(jià)格將更多由市場的供需情況決定。

　　二、LLDPE投機(jī)性比較強(qiáng)，套保機(jī)會也比較多，但交割量比較小，而PVC上市后，企業(yè)參與套保的意愿也會比較強(qiáng)，交割量可能會大幅高于LLDPE

　　LLDPE推出的一年多時(shí)間里，出現(xiàn)了兩種價(jià)差，一種是外盤現(xiàn)貨和國內(nèi)期貨的差價(jià)，另外一種是國內(nèi)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的差價(jià)，兩種價(jià)差的存在給了很多企業(yè)套利和套保的機(jī)會。從下圖持倉結(jié)構(gòu)來看，法人持倉在總持倉占比很高，但國內(nèi)LLDPE的套保多數(shù)都集中在對沖套保，原因就是現(xiàn)貨貨源偏少，平均算來，每個(gè)月國內(nèi)的LLDPE產(chǎn)量在12萬噸左右，即使加上進(jìn)口的數(shù)量，持倉單邊超過6萬手后就很難進(jìn)行交割，所以很多套保盤更多的選擇是對沖套保，國內(nèi)LLDPE每個(gè)月的交割量非常少。從圖3可以看出，最多的一個(gè)月交割量也不過在5000噸左右，而多數(shù)每個(gè)月的交割量都不超過1000噸，和油脂等其它品種相比，交割量非常小。

　　2008年的PVC市場呈現(xiàn)了“過山車式”波動，最高價(jià)格沖過9000元/噸，最低跌至5000元/噸以下。尤其是2008年11月底，國內(nèi)外產(chǎn)品價(jià)差已經(jīng)達(dá)到500-600元/噸，國際價(jià)格下跌很快，國內(nèi)價(jià)格普遍高出國際價(jià)格，這徹底改變了國內(nèi)PVC市場的貿(mào)易格局，而且行業(yè)違約率上升。PVC期貨品種一旦上市，將成為相關(guān)企業(yè)回避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，進(jìn)一步優(yōu)化國內(nèi)化工行業(yè)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)的套保意向會比較濃厚。

　　2008年國內(nèi)PVC產(chǎn)能是1581萬噸，而產(chǎn)量為882噸，大商所設(shè)定的交割品級為SG5型一等品，占到PVC產(chǎn)品總量的70%左右，從量上來看，滿足交割需求，而一旦出現(xiàn)合適的價(jià)差，大量的生產(chǎn)企業(yè)參與套保將擴(kuò)大PVC的交割總量。

　　三、PVC上市后，受宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)影響更大

　　從表中可以清晰的看到，PVC的主要消費(fèi)行業(yè)是管材、型材和門窗等，與房地產(chǎn)市場密切相關(guān)，而房地產(chǎn)又和宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境緊密相連，所以，PVC上市后，宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是和地產(chǎn)相關(guān)的政策將對PVC走勢產(chǎn)生很大的影響。

　　四、相比LLDPE期貨，PVC期貨的影響因素更為復(fù)雜

　　PVC的生產(chǎn)方式有兩種，乙烯法和電石法，國外是以乙烯法為主，而國內(nèi)是以電石法為主，所以PVC未來走勢除受原油走勢影響外，還要受到電石以及原鹽、氯堿等的制約，影響因素相對復(fù)雜。尤其是對國內(nèi)，電石法占到產(chǎn)量70%的份額，電石等原材料價(jià)格的變動勢必對PVC期貨未來走勢產(chǎn)生非常重要的影響，甚至其重要程度在一段時(shí)間內(nèi)可能會超過原油。

　　除此之外，由于電石法生產(chǎn)的PVC屬于高污染、高耗能行業(yè)，PVC期貨價(jià)格未來走勢還會受到環(huán)保政策、電價(jià)政策等因素的影響，相比而言，比LLDPE影響因素更為復(fù)雜。

　　總之， PVC期貨上市后，價(jià)格運(yùn)行受供求影響更為明顯，與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相連，影響因素比較多，市場博弈可能會比較激烈，生產(chǎn)商、貿(mào)易商和下游加工企業(yè)都希望通過該期貨品種的推出來熨平波動劇烈的PVC價(jià)格。PVC期貨的推出能促進(jìn)行業(yè)活躍度，有利于整個(gè)PVC產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。