2008年下半年以來，國家在油料上的收儲力度空前，其中大豆的收儲量占國內(nèi)產(chǎn)量的36.3%，占東北大豆產(chǎn)量的67%，基本控制了國產(chǎn)豆的糧源。在國內(nèi)糧源被收緊后，后收儲時代油脂油料價格將何去何從？

　　由于收儲價格達(dá)3700元/噸，遠(yuǎn)高于進(jìn)口大豆到港成本，因而推高了國內(nèi)現(xiàn)貨價格，使內(nèi)外價差一度超過600元/噸，進(jìn)口豆嚴(yán)重貼水。這種國內(nèi)高升水不可持續(xù)。因此在今年年初看空情緒消化后，多數(shù)油廠開始大量點(diǎn)價，大豆進(jìn)口量隨之上升。巨量到港大豆已經(jīng)迫使內(nèi)外價差縮小。今年2月10日以后，外盤農(nóng)產(chǎn)品再次出現(xiàn)一波大幅回調(diào)，這部分低成本大豆的進(jìn)口數(shù)量更為龐大，導(dǎo)致2月份進(jìn)口油脂油料折合油脂的總量同比增幅達(dá)5%。我們認(rèn)為，這些因素終將拖垮國內(nèi)大豆價格。

　　美國3月份發(fā)布的報告顯示，全球大豆庫存達(dá)4995萬噸，較2月上升80萬噸，庫存消費(fèi)比達(dá)22.1%。近期一些機(jī)構(gòu)的調(diào)查報告顯示，雖然大豆玉米比價僅為2.1，但玉米的種植成本可能因化肥價格的上漲而變得不確定，因而農(nóng)民種植大豆的意向依然高漲，所以今年新播面積增加的可能性正在加大。這將給外盤大豆價格蒙上一層陰影。

　　據(jù)國家糧油信息中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)2008/09年度僅新增庫存就高達(dá)530萬噸，這也可能是國家收儲600萬噸大豆的依據(jù)之一。如果計入期初庫存，那么整個庫存量將超過900萬噸。即使政府收600萬噸，農(nóng)民手中的余糧仍有200-300萬噸左右，這也是潛在供給壓力之一。國內(nèi)大豆經(jīng)過前期一輪的上漲，已透支收儲利好。接下來將面臨今明兩年供應(yīng)壓力的考驗。

　　由于中國以高價收儲導(dǎo)致現(xiàn)貨價格不斷抬高，引發(fā)農(nóng)民的惜售心理，影響政府無法按照既定目標(biāo)控制糧源。一旦未來收儲利好被市場消化后，進(jìn)口豆集中到港引發(fā)供應(yīng)過剩預(yù)期，價格下滑，那么鑒于農(nóng)民賣跌不賣漲的心理，這部分未收儲的大豆將轉(zhuǎn)化為新的壓力。同時，近期大豆輪庫的傳聞無疑將會起到推波助瀾的作用。

　　由于全球整體油籽供應(yīng)量依然高企，國內(nèi)收儲量相對全球供應(yīng)量而言占比較小，油料油脂供應(yīng)內(nèi)外聯(lián)動性強(qiáng)，因而高價收儲帶來的僅是進(jìn)口大幅增加。前期進(jìn)口大豆到港價大幅低于國內(nèi)現(xiàn)貨價已導(dǎo)致近期大豆到港量猛增，加上大豆收儲量遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)，而國儲大豆出庫傳聞卻悄然而至，同時棕櫚油和下年度大豆供應(yīng)均預(yù)期充裕。筆者認(rèn)為，在后收儲時代，大豆及其下游產(chǎn)品價格受到總體供應(yīng)猛增的壓力而重歸低位。