各方期待已久的鋼材期貨，證監(jiān)會(huì)終于在2009年3月11日批準(zhǔn)了螺紋鋼和線(xiàn)材鋼材期貨在上海期貨交易所的上市，不出意外將于3月27日正式掛牌。

　　那么鋼材期貨推出后受益方會(huì)是誰(shuí)呢

　　大致為以下幾方:

　　1、期貨公司

　　作為一個(gè)新的期貨交易品種，鋼材期貨的推出也有望擴(kuò)大期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍，繁榮期貨市場(chǎng)，進(jìn)而為期貨公司帶來(lái)可觀的傭金收益(我們前面分析過(guò)，這主要取決于對(duì)鋼材期貨交易量的判斷)?；谶@種預(yù)期，短期內(nèi)有可能推動(dòng)期貨概念類(lèi)的股票上漲，相關(guān)上市公司也存在一定的交易性機(jī)會(huì)。

　　有人按照1993~1994年鋼材期貨交易期間成交/產(chǎn)量計(jì)算，結(jié)果是55億元手續(xù)費(fèi)收入。但我們認(rèn)為，以目前上海期貨交易所的金屬期貨的交易規(guī)模進(jìn)行謹(jǐn)慎估算更為合理。上海期貨交易所去年銅期貨成交2.1億噸，大約是我國(guó)銅年產(chǎn)量的60倍；鋁成交1.5億噸，是我國(guó)鋁產(chǎn)量的12倍；鋅成交2.35億噸，大約是我國(guó)鋅產(chǎn)量的60倍。我們假設(shè)符合鋼材期貨交易標(biāo)準(zhǔn)的線(xiàn)材和螺紋鋼占產(chǎn)量的50%，成交量按照鋁的標(biāo)準(zhǔn)算，鋼材期貨一年成交金額高達(dá)10億噸，每年可以帶來(lái)7億元的手續(xù)費(fèi)收入。這對(duì)整個(gè)期貨行業(yè)手續(xù)費(fèi)收入影響并不大，但考慮到這純粹是增量收入，需要投入的成本并不高，因此從利潤(rùn)角度來(lái)看，確實(shí)頗為可觀。

　　2、入選鋼材期貨交割品牌的鋼鐵企業(yè)

　　即將上市交易的鋼材期貨將為涉鋼企業(yè)提供良好的避險(xiǎn)工具，有助于鋼鐵企業(yè)鎖定利潤(rùn)水平，平滑業(yè)績(jī)，大幅降低由于鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是入選鋼材期貨交割品牌的鋼鐵企業(yè)更將從中受益。

　　考慮到鋼材期貨交易不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，保證金比例相對(duì)于直接采購(gòu)的預(yù)付款比例而言又相對(duì)較低，貿(mào)易商有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)優(yōu)先選擇入選的交割品牌，這勢(shì)必會(huì)增加這些鋼鐵企業(yè)的訂單數(shù)量。同時(shí)需要指出的是，鋼材期貨的推出還會(huì)一方面有助于提高產(chǎn)品的整體質(zhì)量水平，另一方面將對(duì)落后產(chǎn)能的優(yōu)化升級(jí)提供根本的源動(dòng)力。從這個(gè)角度來(lái)看，鋼材期貨的推出將對(duì)提升我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的整體水平起到顯著的推動(dòng)作用。

　　3、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)

　　我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的集中度很低，而鋼鐵貿(mào)易流通企業(yè)的集中度更低，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前經(jīng)營(yíng)鋼鐵貿(mào)易的企業(yè)有20萬(wàn)家之多。目前的鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，多數(shù)規(guī)模偏小，絕大多數(shù)鋼貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模都在幾萬(wàn)噸至幾十萬(wàn)噸。

　　這種局面在鋼材期貨上市交易之后將得到改觀，貿(mào)易企業(yè)可以通過(guò)鋼材期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值等功能，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航，從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，鋼鐵貿(mào)易商從鋼材期貨推出的受益程度還要高于鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。

　　4、倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)

　　此次鋼材期貨推出了廠庫(kù)交割方式，廠庫(kù)是指?jìng)}庫(kù)經(jīng)交易所批準(zhǔn)并指定為鋼材期貨履行實(shí)物交割的地點(diǎn)。廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單則是指經(jīng)過(guò)交易所批準(zhǔn)的指定廠庫(kù)、按照交易所規(guī)定程序簽發(fā)的、在交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)生成的實(shí)物提貨憑證。按照目前的規(guī)定，廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的合法持有人在倉(cāng)單持有期間，須向廠庫(kù)支付倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)；在貨物出庫(kù)時(shí)，須向廠庫(kù)支付出庫(kù)費(fèi)。這無(wú)疑給相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)物流類(lèi)企業(yè)提供了全新的業(yè)務(wù)模式，若相關(guān)企業(yè)倉(cāng)庫(kù)被交易所批準(zhǔn)制定為實(shí)物交割地的廠庫(kù)，則相關(guān)企業(yè)將直接從中受益。

　　雖然推出了鋼材期貨受益方可能如上所述，但眾多的質(zhì)疑聲也不容我們忽視。

　　1、眾多相關(guān)企業(yè)尚無(wú)準(zhǔn)備

　　有色金屬、大豆、黃金等多個(gè)品種在國(guó)內(nèi)上市的時(shí)候，國(guó)際市場(chǎng)都有相關(guān)品種，投資者和企業(yè)對(duì)他們的了解較多。很多現(xiàn)貨商也有在海外操作的經(jīng)驗(yàn)。但國(guó)際上的鋼材期貨不成功，此次國(guó)內(nèi)推出這個(gè)品種，對(duì)大家來(lái)說(shuō)都十分陌生。盡管以前在蘇交所也有鋼材期貨，但現(xiàn)在的投資者多是新手。大多數(shù)鋼鐵企業(yè)還未設(shè)立期貨部門(mén)，不具備期貨交易和套期保值的經(jīng)驗(yàn)，還需有成長(zhǎng)培育的過(guò)程。

　　2、套利的難度較大

　　目前國(guó)際上已有的鋼材期貨市場(chǎng)，成交都不活躍，品種、規(guī)格差異大，沒(méi)有一個(gè)具有權(quán)威的鋼材交易市場(chǎng)和交易價(jià)格，進(jìn)行跨市套利的可行程度低?？缙谔桌矫?，螺線(xiàn)因其交割產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)與交割地限制較大，地域性較強(qiáng)，相對(duì)保存成本較高等的特點(diǎn)，進(jìn)行跨期套利的局限因素較多。在期貨市場(chǎng)中，套利行為的存在有助于糾正偏離的市場(chǎng)價(jià)格回歸正常，對(duì)期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行起到重要作用。

　　3、規(guī)格眾多，標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范合約難

　　一位國(guó)外鋼鐵貿(mào)易公司駐滬負(fù)責(zé)人對(duì)鋼材期貨也不看好，"目前全球都沒(méi)有真正意義上完善的鋼材期貨，其中一個(gè)原因就是鋼材品種規(guī)格太多，要規(guī)范一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約很困難。"從全球來(lái)看，倫敦金屬交易所與紐約商品交易所等傳統(tǒng)金屬期貨交易所均準(zhǔn)備推出鋼材期貨交易，但由于近年來(lái)鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)，這一進(jìn)程一再推遲。而目前全球唯有印度在2004年3月推出了交易鋼平板期貨和鋼條期貨這兩個(gè)鋼材期貨品種，但該交易所的鋼材期貨交易并不活躍，持倉(cāng)量和交易量都不大，價(jià)格波動(dòng)幅度卻很大，這也失去了套期保值的本意。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，鋼材期貨是否可行首先要看商品本身是否可以被標(biāo)準(zhǔn)化，但是長(zhǎng)材顯然不可能和扁平材混為一談，這就使遵照某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化合約交易的鋼材產(chǎn)品交易總量不足，也就會(huì)引發(fā)印度鋼鐵期貨那樣的情況發(fā)生。

　　寶鋼股份人士稱(chēng)，鋼材是僅次于原油的大宗商品，國(guó)際上近幾年才開(kāi)始推出對(duì)鋼材期貨。但與原油和大豆等同質(zhì)化程度較高的期貨品種不同，鋼材品種繁多，分類(lèi)方法多種多樣，即使相同的鋼材產(chǎn)品，在品質(zhì)和規(guī)格要求上也有很大的差異，在具體交易操作上存在一定困難。

　　4、能否吸引資金進(jìn)入市場(chǎng)

　　據(jù)了解，目前上海期貨交易所上市的這兩個(gè)品種是最基礎(chǔ)的鋼材，大型鋼企和民營(yíng)企業(yè)都擁有生產(chǎn)能力，屬于市場(chǎng)化程度較高的品種，價(jià)格走勢(shì)也隨市場(chǎng)不斷變化。而就用途來(lái)看，線(xiàn)材主要用來(lái)生產(chǎn)鋼筋、鋼絲、鋼釘、機(jī)械零件、工具等等，適用范圍廣。而螺紋鋼則主要用于房屋、橋梁、土建等領(lǐng)域?？偟膩?lái)說(shuō)，這兩個(gè)品種都和建筑業(yè)關(guān)系較大，與其余鋼材下游產(chǎn)業(yè)，如汽車(chē)、造船、家電等關(guān)系不大。

　　作為行業(yè)主體的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，在現(xiàn)階段宏觀與行業(yè)背景下傾向于觀望。其一、經(jīng)歷前期洗禮后，目前鋼廠仍有半數(shù)處于虧損狀態(tài)，資金狀況緊張。其二、螺紋鋼和線(xiàn)材價(jià)格經(jīng)歷暴跌后今年小幅徘徊于低位，且接近盈虧臨界點(diǎn)，綜合政策背景與其供求基本面來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期其價(jià)格既下行空間不大又上漲動(dòng)力不足。在此背景下套保參與者的積極性相對(duì)較低。其三、具備資金充裕、管理水平高等良好套保條件的大型鋼鐵企業(yè)中，較少生產(chǎn)螺紋鋼和線(xiàn)材的居多，一定程度限制了這兩個(gè)上市品種的套期保值量。

　　筆者認(rèn)為鋼材期市上市后到底如何，關(guān)鍵在兩點(diǎn)：一是取適合作為鋼材期貨標(biāo)的物的產(chǎn)品是關(guān)鍵所在。鋼材期貨標(biāo)的物的選取必須要有一定的標(biāo)準(zhǔn)。二是能否吸引資金進(jìn)入期市。這二者都有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。